東方基金：準(zhǔn)備金率調(diào)整心理效應(yīng)大于資金效應(yīng)

時(shí)間：2010-11-11 作者：【東方基金】 來源：【和訊基金】

       11月10日下午央行宣布將于16日起上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這是央行今年以來第四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。此次上調(diào)后，一般金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率將達(dá)到17.5%，而此前被實(shí)施差別存款準(zhǔn)備金率的6家銀行則提高至18%，這均達(dá)到了08年6月以來的歷史最高水平。

 

　　我們認(rèn)為，在日前加息之后不久追加準(zhǔn)備金率調(diào)整措施，是基于持續(xù)升溫過熱的通脹表現(xiàn)，尤其選擇在10月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將公布的當(dāng)口發(fā)布這一舉措，更明晰了央行上調(diào)準(zhǔn)備金率的指向性。自08年金融危機(jī)以來各國均釋放了大量的流動(dòng)性，我國在此期間也施行了“極度寬松”的貨幣政策，隨著經(jīng)濟(jì)逐漸走出金融危機(jī)的陰影，超發(fā)貨幣的過度流動(dòng)性效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，今年以來連續(xù)4次上調(diào)準(zhǔn)備金率也是央行意在抑制流動(dòng)性，從而緩解通貨膨脹帶來的壓力所做出的努力。

 

　　9月份CPI已經(jīng)創(chuàng)出十多個(gè)月以來的新高，10月份CPI繼續(xù)高位維持。面對較大的通脹壓力，提高準(zhǔn)備金率的效果應(yīng)該不會(huì)立刻顯現(xiàn)，而是存在一段時(shí)間的滯后。從資本市場角度來講，本次調(diào)整不會(huì)從資金供應(yīng)量的作用鏈條上來影響市場，但會(huì)影響投資者的心理預(yù)期，尤其是對宏觀經(jīng)濟(jì)及通脹管理的預(yù)期和判斷。

 

　　適當(dāng)?shù)耐ㄘ浥蛎浭墙?jīng)濟(jì)的潤滑劑，我們判斷A股市場將在后期加大震蕩，但仍會(huì)不斷走高，整體走勢趨于樂觀。

 

　　同時(shí)本次調(diào)整準(zhǔn)備金率也進(jìn)一步提高了我們對年內(nèi)2次加息的預(yù)期，如果抑制流動(dòng)性的措施不能盡快緩解通脹的過熱勢頭，后2個(gè)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)攀高，不排除央行二次加息的可能性。

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