基金公司選擇基金分紅的四種情況
時間：2010-04-16 來源：【證券時報】
前一段時間沸沸揚揚的基金“分紅門”暫時劃上句號，投資者對基金分紅的關注卻并未就此終結。如何全面認識開放式基金的分紅，基金公司在什么情況下會選擇分紅，和投資者選擇基金又有什么關系，這是基金投資者判斷基金投資價值的必修一課。
分紅實質是收益資產向儲蓄轉換
對開放式基金而言，分紅來源也是基金在投資運作中實現(xiàn)的收益。區(qū)別在于，基金分紅并非一種重要的收益實現(xiàn)方式?；鸱旨t只是把一部分基金資產變?yōu)楝F(xiàn)金；投資者得到多少現(xiàn)金分紅，相應的就減少多少基金資產。
舉例來說，如果一只單位凈值1元的基金在一段時間的投資運作后單位凈值上漲至1.5元，也就是每基金份額產生了0.5元的收益。假定基金在某個分紅日期實施每份0.5元的分紅，那么分紅過后基金單位凈值就會相應下降為1元。投資者在選擇現(xiàn)金分紅的情況下，在基金分紅前持有的資產1.5元全部是基金份額，而在分紅之后持有1元的基金資產和0.5元的現(xiàn)金，資產總量并未發(fā)生變化。
當然，如果投資者選擇紅利再投資，那么0.5元的紅利又按照新的單位凈值折算為基金，即持有1.5份單位凈值為1元的基金資產；這種情況下基金分紅對于投資者就沒有任何影響。
因此，在選擇現(xiàn)金分紅的情況下，開放式基金分紅的實質是投資者資產形態(tài)發(fā)生變化，把一部分資產由基金份額轉變成了現(xiàn)金。基金資產是投資性資產，未來有繼續(xù)增值或虧損的可能；而分紅所得的現(xiàn)金只是儲蓄性資產，未來不再產生投資收益。因此基金分紅的實質是減少收益性資產，而相應增加儲蓄性資產。
對開放式基金來說，因為基金份額是可以按照單位凈值自由申贖的，因此即使基金并未分紅，那么投資者也可以選擇從1.5元的基金資產中贖回其中的0.5元，除去0.5%左右的贖回費以外，二者并無區(qū)別。
因此開放式基金分紅也可以看作是一種零成本贖回的方式，基金公司批量替投資者選擇了在某個時候把一部分基金資產進行零成本贖回。
現(xiàn)金分紅PK紅利再投資
開放式基金為何要設置分紅條款呢？這主要是為滿足不同的投資者需求，分紅條款應根據(jù)投資者的投資目的和資金需求來決定。
如果投資者投資基金主要是為了獲取較長期的增值，那么可選擇把盡可能多的資產保留在基金的收益性資產中。基金契約可以設計少分紅或不分紅，投資者可以選擇紅利再投資。
另一種情況是，投資者購買基金既希望獲取長期增值，也可能產生短期的現(xiàn)金需要，那么定期分紅的基金就是一種好的選擇。定期分紅的基金可以以最低成本（免稅、免贖回費）讓投資者抽取投資回報。對投資者而言這時候可選擇現(xiàn)金分紅方式。
簡言之，如果把基金投資當作一項長期增值，一般建議選擇紅利再投資；而如果把基金投資當作是一項增值%2B定期收益的資產，那么定期高分紅基金%2B現(xiàn)金分紅是合適的選擇。
基金公司如何決策分紅
在目前的多數(shù)基金契約中，并沒有約定非常明確的分紅條件以及分紅方式。基金"分紅門"事件也由此引發(fā)。隨后監(jiān)管層對基金契約中關于分紅的模糊條款作出了規(guī)定，消除了一些分紅執(zhí)行中的漏洞。但即使在符合契約規(guī)定的情況下，基金公司在何時分紅、分紅多少的決策上也有相當大的自由。
在基金契約對分紅約定模糊的情況下，基金公司如何決策基金分紅呢？這取決于基金契約以及基金公司的決策。基金公司決策分紅主要有以下幾種情況：
（1）把分紅當作營銷手段
這在2006年到2007年屢見不鮮。基金公司把高分紅當作一種宣傳手段吸引投資者注意，正是利用了投資者對基金分紅的誤解。如果明白了高分紅和基金凈值增長能力之間毫無關系，投資者也就不會被基金公司的高分紅所誤導。事實上，以高分紅作為營銷手段對投資者來說通常不是好消息，一是使投資者的收益性資產大為減少，二是分紅營銷如果導致基金規(guī)模迅速擴張，常常會降低基金未來的收益能力。如果投資者正確認識基金分紅的含義，也就會降低基金公司把分紅當作營銷手段的價值，從而保護投資者利益。
（2）分紅反映對后市判斷，通過分紅規(guī)避短期風險
在某些情況下，某些基金公司也會出于對后市的判斷來決定是否分紅，以及分紅多少。在基金經理認為后市風險較大，市場上找不到優(yōu)質投資對象時，有可能考慮通過分紅向投資者返還部分收益。基金公司考慮未來增值能力有限、而風險加大，向投資者返還低風險的現(xiàn)金資產，這是對投資者負責的體現(xiàn)。當然，一般情況下這種分紅并不常見。
（3）基金規(guī)模過大，通過分紅降低規(guī)模
某些基金規(guī)模過大，以至于影響到其投資操作時，基金可能考慮通過大比例分紅降低基金資產的整體規(guī)模，以便于后續(xù)的投資管理。一些長期表現(xiàn)突出的績優(yōu)基金由于持續(xù)吸引資金進入，規(guī)模持續(xù)擴張。這會對基金經理的投資運作帶來越來越大的難度；為保持基金業(yè)績，基金公司可能會通過大比例分紅來降低基金資產規(guī)模。從投資者角度看，為保業(yè)績控制規(guī)模實際上是對投資者利益的保護。
（4）分紅是為了滿足契約的要求
多數(shù)的基金分紅是按照基金契約要求實施的年度分紅或定期分紅。這種情況下，基金一般采取小額、多次分紅的方式。這主要是出于分紅執(zhí)行上的考慮，如盡量降低分紅賣出股票時的沖擊成本，選擇適當分紅時機等。
作為基金公司而言，只要嚴格遵守契約中的相關規(guī)定，在分紅時機和分紅金額的選擇上就有足夠的自由，這也無可厚非。
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