東方基金龐颯：習(xí)慣逆向投資
時(shí)間：2012-06-11 作者：【岳永明】 來(lái)源：【投資者報(bào)】
“優(yōu)選成長(zhǎng)股加逆向投資。”接受《投資者報(bào)》記者專訪時(shí)，問(wèn)及投資習(xí)慣，龐颯思索了幾秒鐘后總結(jié)說(shuō)。
龐颯目前是東方基金公司投資總監(jiān)，東方精選混合基金經(jīng)理，2010年加盟東方基金之前，任職于匯添富基金公司，其管理的匯添富優(yōu)勢(shì)精選四年多里，年化收益率超過(guò)40%，目前，他管理的東方精選自2010年9月以來(lái)，也成為為數(shù)不多的幾只取得正收益的基金之一。
交易時(shí)間之外，龐颯把大部分時(shí)間花在讀報(bào)表，看報(bào)告上。
“我很喜歡看報(bào)表，主要看現(xiàn)金流量表和負(fù)債表，尤其看到一張好的報(bào)表時(shí)，內(nèi)心非常喜悅。”龐颯說(shuō)。
在龐看來(lái)，公募基金領(lǐng)域2003年以來(lái)形成的基本面趨勢(shì)投資法，近幾年已無(wú)法取得超額收益了，“未來(lái)的超額收益，一方面要尋找真正的成長(zhǎng)股，另一方面要從產(chǎn)業(yè)資本的視角去尋找投資標(biāo)的。”
成長(zhǎng)股加價(jià)值股
尋找真正的成長(zhǎng)股，是龐颯主要的投資路徑。
“真正的成長(zhǎng)股需要量?jī)r(jià)齊升。”龐說(shuō)。
在為采訪龐颯做準(zhǔn)備時(shí)，記者就發(fā)現(xiàn)，其對(duì)白酒行業(yè)有特殊的愛(ài)好，這包括其管理匯添富優(yōu)勢(shì)精選基金時(shí)，長(zhǎng)期重倉(cāng)持有貴州茅臺(tái)，在管理東方精選混合基金期間，又長(zhǎng)期重倉(cāng)持有五糧液、瀘州老窖等。事實(shí)上，酒類(lèi)行業(yè)，曾被龐颯認(rèn)為是最具存在量?jī)r(jià)齊升個(gè)股的行業(yè)。
近些年，白酒的消費(fèi)量持續(xù)上漲，白酒的價(jià)格也節(jié)節(jié)抬升，尤其是高端白酒。但未來(lái)，龐颯對(duì)白酒行業(yè)又有了新認(rèn)識(shí)。
“以前到處是涉礦企業(yè)，現(xiàn)在很多企業(yè)又都成為涉酒企業(yè)，從逆向投資的角度講，這種現(xiàn)象出現(xiàn)本身告訴我們，這不正常。”龐颯說(shuō)，雖然白酒行業(yè)尤其是高端白酒，未來(lái)的消費(fèi)量還有提升空間，但價(jià)格不會(huì)再有較大的漲幅。
成長(zhǎng)股，是龐颯之所愛(ài)，但其并不排斥價(jià)值股。其重倉(cāng)持有的股票里，既有瀘州老窖、金螳螂這樣成長(zhǎng)風(fēng)格比較明顯的股票，也有招商銀行、保利地產(chǎn)等價(jià)值型股票。
“成長(zhǎng)股的挑選難度在加大，而且從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型以及目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看，一些價(jià)值股也有一定的機(jī)會(huì)。”龐颯說(shuō)，目前，價(jià)值股和成長(zhǎng)股基本上均衡配置。
采訪中，龐颯幾次提到原始的價(jià)值。龐認(rèn)為，當(dāng)前社會(huì)是一個(gè)快餐式的文化，而真正的價(jià)值或隱藏在一些基礎(chǔ)的東西上。他非常強(qiáng)調(diào)研究員對(duì)季報(bào)、中報(bào)、年報(bào)等深刻的研究，他甚至鼓勵(lì)研究員鉆到圖書(shū)館里查閱專業(yè)文獻(xiàn)。
“這是理解價(jià)值之源！”談及此，龐颯說(shuō)。
除投資之外，龐颯還要負(fù)責(zé)東方基金投資管理工作。
據(jù)了解，東方基金公司每周二要舉行全體投研人員專題討論會(huì)，基金經(jīng)理也參與。會(huì)上研究員會(huì)專門(mén)就某個(gè)話題準(zhǔn)備專題討論，比如說(shuō)頁(yè)巖氣行業(yè)，參會(huì)的每個(gè)人都要提問(wèn)，通過(guò)這種思想碰撞達(dá)到培養(yǎng)團(tuán)隊(duì)和提高投研效率的作用。
“券商的研究報(bào)告，也經(jīng)常看，但我們自己的研究報(bào)告，每份必看。”龐颯說(shuō)，自己經(jīng)常把研究員提交的研究報(bào)告打回去三四次，要求其重新寫(xiě)。
習(xí)慣逆向投資
逆向投資，是龐颯的投資習(xí)慣之一。
在龐看來(lái)，這兩年，資本市場(chǎng)基本上處于經(jīng)濟(jì)與政策的來(lái)回博弈之中，呈現(xiàn)出的結(jié)果就震蕩，“所以，絕對(duì)收益是我們這兩年的追求目標(biāo)。”
其理論支撐就是風(fēng)險(xiǎn)收益比，在龐颯看來(lái)，其中的三個(gè)重要考量因素是企業(yè)盈利、企業(yè)估值、市場(chǎng)情緒。
“企業(yè)盈利占五成的權(quán)重，估值和市場(chǎng)情緒是另外兩方面。三者綜合后風(fēng)險(xiǎn)大時(shí)減倉(cāng)，取得超額收益概率大時(shí)則加倉(cāng)。”龐颯說(shuō)。
這其實(shí)面臨選時(shí)問(wèn)題，而龐颯則習(xí)慣于逆向投資。本質(zhì)上，逆向思維是一種不為短期潮流所影響，通過(guò)深入市場(chǎng)的獨(dú)立性思考，洞悉未來(lái)趨勢(shì)的變化。
龐颯清晰記得3月29日市場(chǎng)大跌當(dāng)天自己卻加倉(cāng)的經(jīng)歷。2011年底增倉(cāng)后，隨著股市上漲，為鎖定收益，東方精選的倉(cāng)位不斷下降，一度降至半倉(cāng)。
“當(dāng)天股市大跌，而我一開(kāi)盤(pán)就加倉(cāng)。”龐颯說(shuō)，這其實(shí)是逆向思維習(xí)慣的結(jié)果。
從季報(bào)倉(cāng)位數(shù)據(jù)來(lái)看，東方精選近兩年的逆向投資策略運(yùn)用的較好。如在2011年基金整體樂(lè)觀的時(shí)候，龐颯管理的基金團(tuán)隊(duì)更強(qiáng)調(diào)謹(jǐn)慎、少虧損，東方整體保持低倉(cāng)位操作，這避免了市場(chǎng)下跌帶來(lái)的凈值損失。去年年底，在市場(chǎng)整體悲觀的背景下，東方精選把倉(cāng)位加至八成以上，并設(shè)立了追求絕對(duì)收益的年度投資目標(biāo)。
談及此，龐颯說(shuō)，基于對(duì)企業(yè)盈利以及市場(chǎng)的判斷，去年我們的目標(biāo)是少虧錢(qián)，今年我們的目標(biāo)是取得絕對(duì)收益。
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