投資者不可不知的基金成本
時間：2012-09-13 來源：【Morningstar晨星（中國）研究中心】
導(dǎo)語
金融市場有成本，任何浸淫市場多年的投資者都明白這個道理?；鹜顿Y的三個基本維度是業(yè)績、風險與成本。業(yè)績與風險我們常常無法把握，但成本卻可以自己主宰。在公募基金行業(yè)，基金投資的成本主要體現(xiàn)在銷售費、管理費和交易費用三方面，涉及渠道（經(jīng)紀人）、基金公司和券商。投資者不妨刨根問底，追究一下我們支付的成本是否獲得相應(yīng)的服務(wù)。
為基金銷售和資產(chǎn)保持而支付給渠道的費用
基于基金銷售的考慮，國內(nèi)的公募基金均為收費基金。
首先，購買基金的前端銷售費用，這一項是從投資者支付的凈投資額中扣除的傭金，用于支付銷售基金的中介機構(gòu)。傭金的多少通常隨著投資額的不同而不同，主要參考的是基金申購費比率結(jié)構(gòu)。通常投資者的交易量越大，可能獲得的傭金折扣就越多。從不同的渠道購買，傭金的折扣不盡相同。銀行的費用往往最高，在基金公司網(wǎng)站購買的費用最低，不同之處主要體現(xiàn)在服務(wù)上的差異。通過銀行的渠道，投資者仿佛置身于基金超市中，可以選擇不同基金公司的產(chǎn)品，同時也可以獲得銀行理財經(jīng)理的投資建議，這也是我們因此而支付更多費用的主要原因。而通過公司網(wǎng)站購買，投資者只能購買單一基金公司旗下的基金，但卻無法獲取更多的理財建議。
其次，持續(xù)支付的基于資產(chǎn)管理規(guī)模的銷售費用（美國的共同基金稱之為12b-1費用）。這部分費用目前主要在固定收益類基金范圍中征收（包括債券基金和貨幣市場基金），大部分是分配給銷售基金的渠道。與美國共同基金不同的是，免傭基金逐漸成為基金市場銷售的主流。真正的免傭基金不僅不會征收12b-1費用，與購買基金有關(guān)的費用也同樣不用支付，而這一類基金常常是通過大型基金公司直銷渠道來進行銷售的。
最后，基于贖回支付的銷售費用，這筆費用稱為遞延費用，也叫后端申購費，這是對基金渠道提前墊支傭金的一種補償，而大部分基金的后端申購費用往往比前端申購費用高。與此同時，投資者還需要支付贖回費，但兩者的性質(zhì)完全不同。贖回費僅僅用來補償基金由于贖回而產(chǎn)生的成本。在國內(nèi)的公募基金中，機構(gòu)投資者常常占有一定的比重，由于其對市場的波動有一定的預(yù)判，常常在市場大起大落時發(fā)生集體性贖回或申購事件，基金經(jīng)理為此而支付的大筆交易費用卻需要由所有持有人共同承擔。因此，為了杜絕此類現(xiàn)象給資金量較小的中小投資者帶來的利益損害，基金應(yīng)該提高大資金量快進快出的成本。理論上贖回費不是銷售費用，不會成為任何人的資金，應(yīng)該作為基金本身的資產(chǎn)。但在實際中，公募基金規(guī)定贖回費的大部分用作手續(xù)費，而其中也有部分支付給了銷售渠道。
為基金投資運作而支付給基金公司的費用
管理費是對基金公司幫助投資者打理資金服務(wù)的支付?；鸸芾戆ㄇ芭_和后臺的業(yè)務(wù)，兩者密不可分。其中，研究團隊的研究成果、基金經(jīng)理的投資管理以及交易員執(zhí)行交易指令是前臺最重要的環(huán)節(jié)，他們的實力直接決定了基金的業(yè)績表現(xiàn)。此外，會計、數(shù)據(jù)管理、合規(guī)監(jiān)督以及日常的行政管理等后臺服務(wù)也是基金正常運作的保障。國內(nèi)公募基金的管理費率差異主要體現(xiàn)在基金的類型與投資策略的差異上。
整體來看，收益風險級別越高的基金管理費率越高，如權(quán)益類基金要高于固定收益類基金。實施積極管理的基金要高于被動投資的基金，即指數(shù)基金的管理費率往往是最低的。值得投資者關(guān)注的是，基金也存在規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，隨著基金規(guī)模的擴大，年度的運作費用降低。因此，我們看到美國共同基金的管理費率也存在費率結(jié)構(gòu)，且達到一定規(guī)模以上，管理費率會進一步降低。
為基金買賣股票或債券而支付給券商的交易傭金
前兩項費用相對透明，投資者可以從基金的招募說明書中尋找答案。但基金自身的交易費用只在基金的半年報或年報中有所披露，投資者還需要仔細留意該項費用。我們倡導(dǎo)投資者關(guān)注低費用率的基金，避免頻繁做交易或是波段的基金。一方面是頻繁做波段的基金經(jīng)理其價值投資理念值得質(zhì)疑，另一方面做波段的成功率很低，但持有人卻要為此支付更多的交易費用。此外，不排除基金公司與券商之間的軟元協(xié)議，通過做多交易量來獲取券商的研究報告或是相關(guān)服務(wù)。在美國的《證券交易法》中，軟元的支付已經(jīng)合法化，基金在其招募說明書中也有明確的信息披露，即經(jīng)紀商服務(wù)分配及其他慣例。在國內(nèi)公募基金的半年報及年報中也披露了不同券商的交易傭金，但軟元協(xié)議仍然是公募行業(yè)的一塊灰色地帶。較高的交易費用率短期內(nèi)可能改善了業(yè)績，但這種所謂的短期效應(yīng)并不具備持續(xù)性，關(guān)鍵是損害了持有人的長期收益。
結(jié)語
了解各項費用的始末，有助于我們明白每一項成本付出。雖然招募說明書中展示的基金費率差異較小，但通過一段時間的運作，各個基金之間的實際運作成本差別非常大。我們無法控制基金未來的表現(xiàn)，但控制成本至少提高了基金的總收益優(yōu)勢，回避了可能隱含的額外風險。
|
關(guān)閉本頁 打印本頁 |
