基金的換手率，又稱(chēng)股票周轉(zhuǎn)率，主要用來(lái)衡量基金投資組合變化的頻率，即基金持有某只股票的平均時(shí)間長(zhǎng)短。具體而言，基金換手率的計(jì)算公式為：
基金換手率＝（基金股票交易量/2）/平均股票資產(chǎn)
其中，平均股票資產(chǎn)為期初及期間各季度股票資產(chǎn)的平均值。
換手率高低意味著什么？
換手率的高低反映的是基金進(jìn)行股票買(mǎi)賣(mài)操作的頻繁程度。較高的換手率是基金操作風(fēng)格靈活的表現(xiàn)；而較低的換手率則說(shuō)明基金的操作風(fēng)格相對(duì)穩(wěn)健，比較注重通過(guò)買(mǎi)入并持有策略為投資者創(chuàng)造收益。
那么，基金的換手率和基金業(yè)績(jī)有沒(méi)有相關(guān)關(guān)系呢，高換手會(huì)不會(huì)帶來(lái)高超額收益呢？我們對(duì)中長(zhǎng)期的基金換手率和基金業(yè)績(jī)進(jìn)行了相關(guān)性分析，發(fā)現(xiàn)從貫穿熊牛市場(chǎng)的中長(zhǎng)期數(shù)據(jù)來(lái)看，基金換手率和業(yè)績(jī)并沒(méi)有顯著的相關(guān)關(guān)系。從小樣本來(lái)看，換手率和業(yè)績(jī)也沒(méi)有太大關(guān)聯(lián)性，例如，2009年上半年換手率最高的10只基金中，有8只基金的業(yè)績(jī)排名位于同業(yè)的后二分之一；2008年換手率較高的基金業(yè)績(jī)分化也比較明顯，其中換手率最高的基金當(dāng)年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)在同期可比219只積極投資偏股型基金中排名第122位。與此同時(shí)，股票換手率低的基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)也良莠不齊。
但是，在不同市場(chǎng)環(huán)境中，不同操作風(fēng)格的基金優(yōu)勢(shì)也不盡相同。如果在行業(yè)輪動(dòng)較快，個(gè)股表現(xiàn)活躍的環(huán)境中，換手率高的基金總體來(lái)講更具優(yōu)勢(shì)，因?yàn)檫@一類(lèi)基金投資風(fēng)格更加靈活主動(dòng)，更傾向于通過(guò)波段操作以及把握市場(chǎng)熱點(diǎn)來(lái)提高基金的收益水平。但是在震蕩下行的市場(chǎng)環(huán)境中，這一類(lèi)基金的表現(xiàn)可能不如那些換手率較低的基金，因?yàn)樵谑袌?chǎng)下跌的過(guò)程中，高換手率的基金頻繁進(jìn)行調(diào)整，機(jī)會(huì)成本和交易成本均會(huì)增加，而且如果調(diào)整結(jié)果不理想，更會(huì)直接加速基金凈值的損失。
當(dāng)然，不管是在平穩(wěn)市場(chǎng)、熱點(diǎn)切換較快的市場(chǎng)，我們也都能發(fā)現(xiàn)一些基金通過(guò)深挖個(gè)股，提前布局，以較低的換手率和以靜制動(dòng)的方式獲得了突出的業(yè)績(jī)。從另外一方面來(lái)講，也有那樣一些基金，換手率始終很低，不管市場(chǎng)如何變化，行業(yè)配置和重倉(cāng)股票各個(gè)季度間幾乎看不出太大變化，中長(zhǎng)期表現(xiàn)也始終乏善可陳。這些低換手率基金，我們就不能稱(chēng)之為價(jià)值投資了，只能說(shuō)是能力缺乏、市場(chǎng)感覺(jué)遲鈍。
此外，我們也要特別提醒投資者警惕換手率持續(xù)很高、業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)落后的基金。這些基金可能會(huì)存在以下兩方面的問(wèn)題：一是基金經(jīng)理沒(méi)有自己的投資理念和投資標(biāo)桿，隨波逐流，追漲殺跌。二是可能該基金面臨著一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)高換手率可能并不是由于基金經(jīng)理的主動(dòng)操作造成的，而是因?yàn)槭苌曩?gòu)贖回的沖擊，被動(dòng)買(mǎi)賣(mài)股票導(dǎo)致的。
總之，基金的股票換手率是基金股票買(mǎi)賣(mài)風(fēng)格的體現(xiàn)，從中長(zhǎng)期來(lái)看，換手率和業(yè)績(jī)沒(méi)有太大相關(guān)性，高換手率的基金中有把握市場(chǎng)熱點(diǎn)精準(zhǔn)的高手，低換手率的基金中也有價(jià)值投資的高手。但是在特定市場(chǎng)環(huán)境中，順勢(shì)的積極操作高換手率基金，以靜制動(dòng)的低換手率基金會(huì)有獲益能力上的差異。與此同時(shí)，提醒投資者對(duì)于低換手率中的不作為基金、高換手率中的沒(méi)想法和具有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的基金保持警惕。
