東方基金薛子徵:順應周期力量掘取收益
時間:2017-02-24 來源:【中國基金報】
東方周期優(yōu)選擬任基金經(jīng)理薛子徵信奉一個理念叫做“一切皆周期”。他認為,每個人的一生其實都是一個周期,不同代際間的人口聚集在一起,就匯聚成了一個又一個的人口周期。人口周期的變化,決定了每一個時代不同的經(jīng)濟運行特征,而這種人口周期帶來的影響會持續(xù)存在。因此,在實際工作、生活中,都可以把周期思維融入進去。
順應周期力量
“周期的力量巨大無比,在投資過程中,只可順勢而為,不可逆流而上。”薛子徵表示,經(jīng)濟有其自身運行的規(guī)律和節(jié)奏,就中國而言,由于我們的經(jīng)濟構成特點,周期性更加明顯,相應的能夠把握住這種周期的規(guī)律也就能對投資形成有效的指導。
薛子徵認為,從宏觀上看,未來幾年經(jīng)濟仍將處于一個破舊立新,結構調整,增速換擋的階段。隨著人口紅利的逐漸消失以及隨之而來的人口老齡化,我們迫切需要一次經(jīng)濟結構調整。一方面,粗放發(fā)展模式帶來的經(jīng)濟增長邊際效益下降;同時,隨著居民收入水平提高,對于環(huán)保的重視度也會越來越高,因此經(jīng)濟結構中一些落后模式,尤其是以犧牲環(huán)境作為發(fā)展要素的模式將被淘汰。
“值得欣慰的是,以80、90后為代表的技術、科技創(chuàng)新和新興消費在逐漸崛起,成為未來經(jīng)濟新的增長引擎。”因此,薛子徵認為,未來幾年經(jīng)濟面臨的仍然是調整結構、增速換擋的狀態(tài),但這種調整是良性的,也是非常必要的。
三維度選股
應當如何把握周期性投資機會?薛子徵認為,需要從三個維度來看:通過分析經(jīng)濟運行所處階段,結合貨幣政策的變化來把握何時買入;當我們了解到經(jīng)濟運行的狀態(tài)和階段后,就能對可配置的行業(yè)做到心中有數(shù)。例如,增長階段配周期,過熱階段防通脹,貨幣收縮做防御,衰退寬松搞創(chuàng)新;具體到買入哪家公司,一定會選擇在當前所處階段,最受益于這一經(jīng)濟運行規(guī)律的公司,例如,行業(yè)龍頭,或是產(chǎn)品結構最優(yōu),受益程度最大的這類公司進行投資。關于選擇買入的較佳時點,通常會選擇在市場預期差最大的時候進行投資,但這一過程往往又是反人性的。
薛子徵提示,周期股的買點,一般會選在估值最高的時候(虧損或者微利的時候),而賣點通常會選到估值最低的時候,因為那個時候公司已很難獲取更高的經(jīng)營性利潤。所以,周期投資很多時候是反人性的,在實際操作時,會承受來自多方面的壓力。但一旦判斷準確并有效實施,會獲益匪淺。
就股市而言,薛子徵表示,今年依舊是結構分化較為明顯的一年,IPO擴容、上市公司單純地講故事已不可行,企業(yè)的盈利能力成為市場最為看重的指標。未來可能出現(xiàn)業(yè)績持續(xù)增長的公司股價會有較好表現(xiàn)。
在投資方向上,薛子徵認為,會選取符合國家戰(zhàn)略規(guī)劃和政策導向的行業(yè),今年的供給側改革仍會繼續(xù)推進,周期類行業(yè)仍會受益,另外,上升到國際戰(zhàn)略層面的“一路一帶”相關行業(yè)都是今年非??春玫陌鍓K。
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