東方基金薛子徵：順應周期力量掘取收益

    東方周期優(yōu)選擬任基金經(jīng)理薛子徵信奉一個理念叫做“一切皆周期”。他認為，每個人的一生其實都是一個周期，不同代際間的人口聚集在一起，就匯聚成了一個又一個的人口周期。人口周期的變化，決定了每一個時代不同的經(jīng)濟運行特征，而這種人口周期帶來的影響會持續(xù)存在。因此，在實際工作、生活中，都可以把周期思維融入進去。

順應周期力量

 “周期的力量巨大無比，在投資過程中，只可順勢而為，不可逆流而上。”薛子徵表示，經(jīng)濟有其自身運行的規(guī)律和節(jié)奏，就中國而言，由于我們的經(jīng)濟構成特點，周期性更加明顯，相應的能夠把握住這種周期的規(guī)律也就能對投資形成有效的指導。

   薛子徵認為，從宏觀上看，未來幾年經(jīng)濟仍將處于一個破舊立新，結構調整，增速換擋的階段。隨著人口紅利的逐漸消失以及隨之而來的人口老齡化，我們迫切需要一次經(jīng)濟結構調整。一方面，粗放發(fā)展模式帶來的經(jīng)濟增長邊際效益下降；同時，隨著居民收入水平提高，對于環(huán)保的重視度也會越來越高，因此經(jīng)濟結構中一些落后模式，尤其是以犧牲環(huán)境作為發(fā)展要素的模式將被淘汰。

   “值得欣慰的是，以80、90后為代表的技術、科技創(chuàng)新和新興消費在逐漸崛起，成為未來經(jīng)濟新的增長引擎。”因此，薛子徵認為，未來幾年經(jīng)濟面臨的仍然是調整結構、增速換擋的狀態(tài)，但這種調整是良性的，也是非常必要的。

三維度選股

   應當如何把握周期性投資機會？薛子徵認為，需要從三個維度來看：通過分析經(jīng)濟運行所處階段，結合貨幣政策的變化來把握何時買入；當我們了解到經(jīng)濟運行的狀態(tài)和階段后，就能對可配置的行業(yè)做到心中有數(shù)。例如，增長階段配周期，過熱階段防通脹，貨幣收縮做防御，衰退寬松搞創(chuàng)新；具體到買入哪家公司，一定會選擇在當前所處階段，最受益于這一經(jīng)濟運行規(guī)律的公司，例如，行業(yè)龍頭，或是產(chǎn)品結構最優(yōu)，受益程度最大的這類公司進行投資。關于選擇買入的較佳時點，通常會選擇在市場預期差最大的時候進行投資，但這一過程往往又是反人性的。

   薛子徵提示，周期股的買點，一般會選在估值最高的時候（虧損或者微利的時候），而賣點通常會選到估值最低的時候，因為那個時候公司已很難獲取更高的經(jīng)營性利潤。所以，周期投資很多時候是反人性的，在實際操作時，會承受來自多方面的壓力。但一旦判斷準確并有效實施，會獲益匪淺。

   就股市而言，薛子徵表示，今年依舊是結構分化較為明顯的一年，IPO擴容、上市公司單純地講故事已不可行，企業(yè)的盈利能力成為市場最為看重的指標。未來可能出現(xiàn)業(yè)績持續(xù)增長的公司股價會有較好表現(xiàn)。

   在投資方向上，薛子徵認為，會選取符合國家戰(zhàn)略規(guī)劃和政策導向的行業(yè)，今年的供給側改革仍會繼續(xù)推進，周期類行業(yè)仍會受益，另外，上升到國際戰(zhàn)略層面的“一路一帶”相關行業(yè)都是今年非?？春玫陌鍓K。