東方基金嚴(yán)凱:短期壓力減緩,長期權(quán)益占優(yōu)

時(shí)間:2020-05-18



2020年初,新冠疫情爆發(fā)并已蔓延至全球絕大部分國家和地區(qū),累計(jì)感染人數(shù)超過300萬,對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和生活造成巨大沖擊,全球各主要經(jīng)濟(jì)體均積極出臺(tái)刺激政策應(yīng)對(duì)危機(jī)。到目前為止,我國國內(nèi)新冠疫情已經(jīng)得控制,其他主要經(jīng)濟(jì)體的也將陸續(xù)迎來疫情的拐點(diǎn)。

面對(duì)不確定性,中國政府采取果斷對(duì)沖措施,經(jīng)濟(jì)正走向逐步恢復(fù)生產(chǎn)生活之中,短期壓力逐步減緩。其中,積極財(cái)政政策包括適當(dāng)提高財(cái)政赤字率、發(fā)行特別國債、提高專項(xiàng)債金額等。同時(shí)在擴(kuò)大居民消費(fèi)方面,啟動(dòng)實(shí)體商店消費(fèi)、發(fā)放消費(fèi)補(bǔ)貼、重啟小排量汽車購置稅減免、家電補(bǔ)貼等政策提振可選消費(fèi);補(bǔ)足公共衛(wèi)生短板,著手建設(shè)一批公共衛(wèi)生設(shè)施;推進(jìn)包括人工智能、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、5G基建、特高壓、高鐵與軌道交通、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域在內(nèi)的新基建。貨幣政策方面,引導(dǎo)貸款市場利率下行、保持流動(dòng)性合理充裕、紓困中小微企業(yè)等。

從大類資產(chǎn)角度看,目前股債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)裂口處于歷史高位,股市遠(yuǎn)期勝率較高,資產(chǎn)更偏向股市。從絕對(duì)估值角度看,A股處于歷史較低位置。滬深300PE水平位于歷史20%分位,全APE水平位于歷史28%的分位。

我們認(rèn)為在科技領(lǐng)域依舊將圍繞5G與云計(jì)算展開。細(xì)分領(lǐng)域上,我們看好以下幾個(gè)方向:(15G基建,包括主設(shè)備、光模塊、高頻高速PCB;(25G消費(fèi)電子,把握5G+AIOT大趨勢,精選平臺(tái)型優(yōu)質(zhì)公司、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈;(35G后應(yīng)用的游戲行業(yè);(4)云計(jì)算相關(guān)的IDC領(lǐng)域;(5SaaS領(lǐng)域。




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