東方基金楊貴賓：選擇重于努力

投資業(yè)績(jī)是我們對(duì)世界認(rèn)知的變現(xiàn)

人們永遠(yuǎn)無(wú)法賺到自己認(rèn)知之外的錢(qián)，投資回報(bào)是人們對(duì)世界認(rèn)知的變現(xiàn)。比如醫(yī)藥世家出身的投資者會(huì)更堅(jiān)定地持有某些醫(yī)藥類(lèi)股票，而不會(huì)因?yàn)橛辛艘欢q幅就輕易賣(mài)掉，因?yàn)樗约簩?duì)醫(yī)藥行業(yè)有著深刻認(rèn)知。如果認(rèn)知不到位，信念就不堅(jiān)定，就不會(huì)上升到自己投資哲學(xué)的高度，即使曾經(jīng)騎在牛股身上，也會(huì)被各種短暫噪音干擾而嚇出來(lái)。試想買(mǎi)過(guò)白酒龍頭股的人數(shù)不勝數(shù)，堅(jiān)定持有多年的又有幾人？因此，投資者需要不斷學(xué)習(xí)提升對(duì)世界本原的認(rèn)知水平，并從投資理念提升至投資哲學(xué)。無(wú)論巴菲特還是索羅斯，這些投資大師無(wú)一不是從初期的一招一式的學(xué)習(xí)，最終走向完善自身投資哲學(xué)之路，進(jìn)而將其變現(xiàn)為投資收益。

選對(duì)“季節(jié)”重于盲目努力

從投資哲學(xué)來(lái)看，選擇比努力重要，具體而言，投資中正確看清所處牛熊哪種趨勢(shì)比努力尋找哪個(gè)個(gè)股更重要。市場(chǎng)運(yùn)行有其周期規(guī)律，如同一年有春夏秋冬四季，只有首先認(rèn)清現(xiàn)在是哪個(gè)季節(jié)，才可能做這個(gè)季節(jié)該做的事，才可能有好的結(jié)果。如果是春季夏季，那么不怎么勤勞的播種也會(huì)有不錯(cuò)的收獲，且既然逐漸升溫是必然的，即使有短時(shí)倒春寒或冰雹大風(fēng)，也不會(huì)隨意停止耕作。如果是秋季冬季，逐漸降溫是必然的，再怎么努力播種估計(jì)也難有好收成，甚至顆粒無(wú)收。因此投資時(shí)，只有認(rèn)清自己所處市場(chǎng)的大致“季節(jié)”，方能從容應(yīng)對(duì)短期擾動(dòng)，不會(huì)瞎努力而白費(fèi)精力。如果認(rèn)定大致是熊市階段就該低倉(cāng)位，也不會(huì)因?yàn)槟程焓袌?chǎng)大漲而匆忙加倉(cāng)；如果認(rèn)定大致是牛市階段就該高倉(cāng)位，也不會(huì)因?yàn)槟程焓袌?chǎng)大跌就倉(cāng)促離場(chǎng)。牛市多暴跌熊市多暴漲，這些都如同夏季的冰雹或冬季的艷陽(yáng)天那樣，事后看都是無(wú)法改變趨勢(shì)的擾動(dòng)噪音。

以當(dāng)前的市場(chǎng)行情為例，債市大概率已經(jīng)過(guò)了夏季，雖然無(wú)法準(zhǔn)確知道現(xiàn)在面臨的是秋天還是冬季，但應(yīng)該認(rèn)識(shí)到逐漸降溫是不可避免的，因此謹(jǐn)慎保守操作為好。而股市大概率可能正處于春末夏初，大的趨勢(shì)是向上，應(yīng)當(dāng)勇于擁抱較為明確的牛市趨勢(shì)，不要在意期間的倒春寒或冰雹而被震蕩出局，堅(jiān)定信心耐心持有，才可能充分享受到牛市的主要漲幅。

配置重于擇時(shí)，耐心等待收獲

正確認(rèn)清投資所處季節(jié)，只是成功了一半。若能做好大類(lèi)資產(chǎn)配置，就成功了一大半，剩下的就只是耐心等待收獲。

對(duì)于大多數(shù)投資者而言，需要做到分散投資，這是投資者唯一免費(fèi)可以獲得的東西。盡管有集中投資有一夜暴富的可能，但其過(guò)程中充滿著波折，這種折磨是絕大多數(shù)投資者無(wú)法忍受的。因此分散投資會(huì)使投資者投資體驗(yàn)幸福度更高。

股票和債券資產(chǎn)，長(zhǎng)期都上漲但短期多數(shù)是負(fù)相關(guān)。實(shí)證數(shù)據(jù)表明，股債均衡配置長(zhǎng)期下來(lái)，收益率好于全倉(cāng)配股或全倉(cāng)配債。至于股債比例有經(jīng)典的二八以及五五，投資者根據(jù)我們前文所言的認(rèn)清季節(jié)，根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及資金屬性來(lái)自行決定，適度加大某類(lèi)處于春夏好季節(jié)的資產(chǎn)，提高組合收益。比如當(dāng)前，應(yīng)將更多資產(chǎn)配置于股票資產(chǎn)，少量配置債券。

過(guò)于聰明的人無(wú)法賺到大錢(qián)。資產(chǎn)配置好之后就只需要耐心傻傻等待。很多時(shí)候，賺不到錢(qián)的原因不在于“笨”，而在于“太聰明”，總是試圖尋找捷徑賺快錢(qián)，反而把最大的漲幅錯(cuò)過(guò)。

（本文作者系東方基金管理股份有限公司副總經(jīng)理、固定收益投資總監(jiān)。本文僅代表作者本人觀點(diǎn)，不構(gòu)成投資建議。）