東方基金10月權益策略:四季度A股或現(xiàn)滯脹行情,關注新能源、地產配置機遇

時間:2021-10-27



20219月,A股市場呈現(xiàn)先上后下、沖高回落的態(tài)勢。其中,以煤炭鋼鐵化工為代表的傳統(tǒng)周期行業(yè)進入旺季,下游補庫行為推動產成品價格出現(xiàn)大幅跳漲,相關板塊在9月上半月呈現(xiàn)較大漲幅。

但臨近季末,各省市因能耗雙控指標影響導致部分地區(qū)限電,從而對部分高耗能企業(yè)產生一定影響,市場開始對相關公司產量受限給業(yè)績帶來的影響產生擔憂。另一方面,受到美國債務上限臨近,以及“十一”長假將近的影響,市場交投趨于清淡,也進一步導致股指的回落。

展望后市,我們認為,投資者應為市場可能存在的滯脹行情做好準備,具體可適當關注能源、地產組合。其中,能源行業(yè)受益油價上行,地產行業(yè)隨著大型房企經營性現(xiàn)金流出現(xiàn)緊張,行業(yè)政策、貨幣政策有邊際放松的可能性。

看好能源產業(yè)鏈、地產投資組合

據(jù)國家統(tǒng)計局服務業(yè)調查中心和中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的中國采購經理指數(shù)顯示,9月中國制造業(yè)采購經理指數(shù)(PMI)為49.6%,低于前值 50.1 和預期值 50.0,降至臨界點以下,制造業(yè)景氣水平有所回落。

制造業(yè)PMI降至臨界點以下,是在高耗能行業(yè)景氣水平較低的拖累下所致。9月份,石油煤炭及其燃料加工、化學纖維及橡膠塑料制品、黑色金屬冶煉及壓延加工等高耗能行業(yè)的生產指數(shù)和新訂單指數(shù)均低于45%,處于收縮區(qū)間,明顯地拖累了整體制造業(yè)的生產活動和市場需求。

從細分行業(yè)指標來看,國家統(tǒng)計局調查統(tǒng)計的全部 21個行業(yè)的主要原材料購進價格指數(shù)均高于臨界值,表現(xiàn)出企業(yè)的采購成本仍在上升,尤其是石油煤炭及其他燃料加工、化學原料及化學制品、非金屬礦物制品等行業(yè)的價格指數(shù)均位于 69.0%以上的高位區(qū)間。同時結合近期大宗商品價格的高頻數(shù)據(jù)來看,因此,我們預計9月份PPI同比讀數(shù)大概率再創(chuàng)新高。

另外,房地產行業(yè)商務活動指數(shù)低于臨界點,拖累建筑業(yè)商務活動指數(shù)環(huán)比回落,但仍處在擴張區(qū)間。我們認為,近期房地產銷售面積的單月同比增速均處于收縮區(qū)間,或降低了房地產企業(yè)的新訂單數(shù)量因此國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)也顯示,9月份房地產等行業(yè)的商務活動低于臨界點,導致整體建筑業(yè)商務活動指數(shù)較前值降低3.0個百分點至57.5%,是由于基建相關活動為建筑業(yè)商務活動指數(shù)提供了韌性。

雖然能源及地產行業(yè)現(xiàn)階段表現(xiàn)不佳,但我們認為,未來能源行業(yè)受益油價上行或是防御滯脹的最佳選擇之一。地產行業(yè)隨著大型房企經營性現(xiàn)金流出現(xiàn)緊張,行業(yè)政策、貨幣政策存在邊際放松的可能性,其中央企背景的龍頭房企或將在本輪放松中受益。

警惕市場滯脹行情信號

對于未來市場滯脹行情的判斷,源于市場基本面數(shù)據(jù)的細微變化。

我們發(fā)現(xiàn),年內經濟走勢因基數(shù)原因呈現(xiàn)前高后低態(tài)勢,四季度出口鏈有較大不確定性,近期地產銷售有加速下滑趨勢,消費增長若無新增刺激措施也將趨于乏力,四季度總需求可能出現(xiàn)失速。

同時供給方面雙碳疊加能耗雙控,導致供應受限,上游原材料價格居高不下。海外歐美疫情趨于穩(wěn)定,以航空為代表的出行需求持續(xù)復蘇,為油價上行帶來新的支撐,若冬季發(fā)生極端氣候,能源價格可能進一步上行,進而推升國內相關產品價格。因此,綜合來看,我們認為,四季度需預防滯脹行情的出現(xiàn),這也是我們看好能源及地產投資組合的原因。

更值得一提是,在9月臨近季末之時,雖各省市因能耗雙控指標影響導致部分地區(qū)限電,從而對部分高耗能企業(yè)產生一定影響,市場也開始對相關公司產量受限給業(yè)績帶來的影響產生擔憂。但在電力保供壓力下,電力交易價格區(qū)間或打開,進而實現(xiàn)價格傳導,盈利改善預期有望帶動火電廠估值提升。

因此,從長期看,伴隨著綠電價值逐步得到驗證,從而使得綠電交易規(guī)模有望提升,同時也有望提升新能源評價項目的投資回報。另外,部分火電企業(yè)較早布局了新能源項目,謀求長期轉型發(fā)展,在綠電交易框架下也有望打開長期成長空間。

(市場有風險 投資須謹慎)



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