與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為伍，努力打造穩(wěn)定可持續(xù)的絕對(duì)收益

——專(zhuān)訪(fǎng)東方基金副總經(jīng)理、固定收益投資總監(jiān)楊貴賓

“我喜歡做投資，不想太安逸。回到公募的環(huán)境中覺(jué)得很開(kāi)心?！睏钯F賓微笑著告訴記者。

如果說(shuō)景氣度是判斷一個(gè)行業(yè)投資價(jià)值的核心指標(biāo)，那么在過(guò)去的一兩年中，公募行業(yè)的景氣度可謂是水漲船高，并吸引了一眾精英投資人的回流，楊貴賓就是其中之一。2020年7月，有著15年從業(yè)經(jīng)歷、曾任富國(guó)基金管理有限公司基金經(jīng)理、海通證券資產(chǎn)管理有限公司固收投資總監(jiān)、公司總助的楊貴賓加盟東方基金，重新回到投資一線(xiàn)。在他看來(lái)，無(wú)論是行業(yè)還是自己，都站上了一個(gè)新的起跑線(xiàn)。

“我過(guò)去7年一直做絕對(duì)收益，因此習(xí)慣性會(huì)做止盈。這種風(fēng)格未必能夠合時(shí)宜，但目前我還沒(méi)有改變這種習(xí)慣的想法。在我看來(lái)，努力為投資人貢獻(xiàn)可持續(xù)的穩(wěn)定收益，既是公募基金專(zhuān)業(yè)性的體現(xiàn)，更是責(zé)任所在?！睏钯F賓表示。

2021年股優(yōu)于債

經(jīng)過(guò)兩年權(quán)益市場(chǎng)的高歌猛進(jìn)，進(jìn)入2021年，不少市場(chǎng)人士將配置目光投向了債市。楊貴賓卻認(rèn)為，2021年債券市場(chǎng)整體可能是較為平淡的一年，對(duì)固收投資的回報(bào)不應(yīng)抱有過(guò)高的預(yù)期。

楊貴賓表示，具體而言，三大板塊可能會(huì)有較大差異：第一，利率債和高等級(jí)債可能收益仍較好。主要原因是信用分層后主流資金風(fēng)險(xiǎn)偏好上移，增加買(mǎi)入比例。次要原因是外資持續(xù)買(mǎi)入中國(guó)利率債。第二，中低等級(jí)信用債收益可能仍不高。主要是去年部分信用違約事件導(dǎo)致信用債投資分層，主流資金整體撤出低等級(jí)信用債，信用利差可能會(huì)拉大，表現(xiàn)為中低等級(jí)信用債收益較差，甚至?xí)羞`約事件出現(xiàn)。第三，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)相對(duì)看好，機(jī)會(huì)很多。

“時(shí)間上，高等級(jí)信用債、利率債多數(shù)時(shí)候與股市負(fù)相關(guān)，低等級(jí)信用債、可轉(zhuǎn)債與股市正相關(guān)。相對(duì)而言，我們上半年更看好可轉(zhuǎn)債的機(jī)會(huì)，下半年看好利率債和高等級(jí)債。”楊貴賓補(bǔ)充道。

對(duì)于權(quán)益資產(chǎn)，楊貴賓認(rèn)為權(quán)益今年還是整體好于債市?！拔艺J(rèn)為機(jī)會(huì)還是集中在消費(fèi)、科技和少量的有漲價(jià)預(yù)期的周期龍頭，當(dāng)然，階段性過(guò)熱之后肯定會(huì)有個(gè)冷卻過(guò)程，但調(diào)整之后，消費(fèi)、科技這些板塊還是具有長(zhǎng)期價(jià)值?！?/span>

楊貴賓表示，他的管理思路可以概括為“絕對(duì)收益、淡化排名、均衡配置、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖”十六個(gè)字，總的來(lái)說(shuō)，不追逐熱點(diǎn)，通過(guò)在權(quán)益和債券兩類(lèi)大類(lèi)資產(chǎn)之間做好配置，利用其短期負(fù)相關(guān)、長(zhǎng)期或上漲的特性，構(gòu)建投資組合獲取適度風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖后的收益。

“今年仍將是這個(gè)打法，不追求過(guò)高的收益率，希望給持有人創(chuàng)造穩(wěn)定、可接受、可持續(xù)的收益。”楊貴賓告訴記者，針對(duì)未來(lái)可能的信用債違約風(fēng)險(xiǎn)，他將主要投資于利率債和高等級(jí)信用債，不會(huì)在信用挖掘上過(guò)多花費(fèi)功夫?！斑h(yuǎn)離信用風(fēng)險(xiǎn)，不在河邊走，自然難濕鞋?！?/span>

可轉(zhuǎn)債大有可為

可轉(zhuǎn)債兼具股債的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，是一類(lèi)較為靈活的資產(chǎn)，同時(shí)由于專(zhuān)業(yè)性，在投資者中仍屬小眾。楊貴賓認(rèn)為，2020年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)擴(kuò)容之后，今年不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)，2021年可轉(zhuǎn)債大有可為。

“首先是估值低。”楊貴賓解讀道，退市新規(guī)導(dǎo)致轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)正股的資源價(jià)值下降，信用違約事件導(dǎo)致大家開(kāi)始關(guān)心可轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險(xiǎn)，股市強(qiáng)勁也分流了可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)資金，過(guò)去1年轉(zhuǎn)債供給量很大，這些原因?qū)е逻^(guò)去3個(gè)月可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)了持續(xù)調(diào)整，估值處于歷史低位，絕對(duì)價(jià)格低于面值的被錯(cuò)殺的可轉(zhuǎn)債很多。

“其次，我們看好2021年股票市場(chǎng)，通常而言，股市與可轉(zhuǎn)債整體是正相關(guān)的。三是可轉(zhuǎn)債本身具有‘進(jìn)可攻、退可守’特征，在轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)正股上漲時(shí)類(lèi)似股票，而在股票持續(xù)下跌時(shí)又具有債性保護(hù)，這種特征，比較適合那些試圖分享股市上漲，但又擔(dān)心股市暴跌的投資者?！睏钯F賓補(bǔ)充道。

基于轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的顯著機(jī)會(huì)，一只由他管理的可轉(zhuǎn)債基金——東方可轉(zhuǎn)債債券型證券投資基金，即將發(fā)行。具體投資策略上，楊貴賓表示，將從兩方面入手：一方面投資于那些基本面優(yōu)秀的可轉(zhuǎn)債，分享公司成長(zhǎng)的收益；另一方面尋找那些被錯(cuò)殺的面值以下的可轉(zhuǎn)債，靜待價(jià)值回歸。

展望2021年，投資獲利難度加大已經(jīng)成為共識(shí)。在楊貴賓看來(lái)，與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為伍，不與不良產(chǎn)糾纏，是穿越牛熊的不二法門(mén)。對(duì)于普通投資者，楊貴賓建議增加基金的配置，利用機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì)來(lái)參與市場(chǎng)，分享收益，增加投資的勝率。