前沿君對(duì)話①東方基金蔣茜的周期投資方法論

時(shí)間:2021-04-07



編者按:

前沿觀察是一個(gè)宏觀、金融政策方面的專業(yè)公號(hào),受到了高層次的監(jiān)管前監(jiān)管、金融行業(yè)高管和金融各細(xì)分領(lǐng)域人士的關(guān)注,但是比較少涉及二級(jí)市場(chǎng)的投資方法論。

從本期開始,本公號(hào)將設(shè)立前沿君對(duì)話欄目,重點(diǎn)與市場(chǎng)人士討論他的投資方法論,包括股票、債券、商品等各大類資產(chǎn)。本文為開篇,對(duì)話東方基金基金經(jīng)理蔣茜。如果你有興趣與前沿君聊聊你的投資方法論,歡迎聯(lián)系前沿君助理:qianyanzhuli

 

 

 

2020312日,前沿君來到東方基金所在地金融街錦什坊街28號(hào),與東方基金基金經(jīng)理蔣茜進(jìn)行一場(chǎng)投資方法論的對(duì)話。

 

蔣茜具有十余年的投研經(jīng)驗(yàn),是一位具有險(xiǎn)資投資背景的公募基金經(jīng)理。2020年,他管理的兩只基金都獲得了翻倍的收益,成為為數(shù)不多的優(yōu)秀翻倍基金。

 

前沿君與他的對(duì)話開門見山,省略了一些基本介紹的環(huán)節(jié),而是直指他的投資方法論,如何判斷一個(gè)行業(yè)景氣度起落?他的回答娓娓道來,從行業(yè)選擇到公司估值,從防范投資風(fēng)險(xiǎn)到周期股前景等等。

 

蔣茜是一位誠(chéng)實(shí)而坦率的投資人,在講他的投資方法論時(shí),他會(huì)直接說,雖然我是價(jià)值投資者,但不會(huì)all in在一個(gè)方向,也不會(huì)死嗑某一個(gè)行業(yè)。

 

"理論上應(yīng)該把長(zhǎng)久期的東西放在更重要的位置,但實(shí)際很難完全這么做,因?yàn)槲覀兊漠a(chǎn)品是有相對(duì)排名的。" 他說。

 

前沿君問他,可不可以說這是一種適合中國(guó)國(guó)情的投資方式?當(dāng)然,他不會(huì)這么自傲,他認(rèn)為各大門派都有其武功秘籍,市場(chǎng)的檢驗(yàn)才能證明哪個(gè)門派是對(duì)的。

 

那么,他的獨(dú)特方法是什么?前沿君和他展開了對(duì)話。

 

 

 

1:如何選擇一個(gè)行業(yè)?

 

 1,行業(yè)空間足夠大

2,年化增速足夠可觀

3,不會(huì)被顛覆

 4,避開0-1階段,做1-n階段確定性投資

5,不為配置而配置

1,如何判斷行業(yè)景氣度起落

 

前沿君:蔣總,你好。非常高興聊你的投資方法論。你常說,在你的投資框架中,通過判斷行業(yè)景氣度變化來選擇行業(yè)非常重要,那么如何判斷一個(gè)行業(yè)的景氣度會(huì)起來,或是將要"過氣"?

 

蔣茜:從中長(zhǎng)期來看,我們主要從三個(gè)方面看行業(yè)景氣度:

 

一是行業(yè)空間是否足夠大,是否能夠容納足夠多的公司去發(fā)展。比如,在中國(guó)作出碳中和的承諾后,從長(zhǎng)期來看,未來汽油車肯定會(huì)大幅度減少,雖然汽車消費(fèi)總量可能變化不大,但結(jié)構(gòu)上的變化非常明顯,新能源汽車的發(fā)展空間就出來了。

 

二是要看它的年化增速,一定要足夠可觀。比如說,如果名義GDP15%,那么這個(gè)行業(yè)的增速肯定要超過這個(gè)數(shù)吧?

 

三是判斷這個(gè)行業(yè)確定性是否比較高,不容易被顛覆。

 

這三個(gè)方面主要是需求端因素,當(dāng)然,有時(shí)候也會(huì)考慮供給因素,比如,鋼鐵行業(yè)要壓降產(chǎn)量,就有可能會(huì)新來一次供給側(cè)落后產(chǎn)能改革。這個(gè)事情對(duì)與不對(duì),我們不做評(píng)價(jià),但是這個(gè)東西會(huì)對(duì)整個(gè)行業(yè)產(chǎn)生比較大的影響。

 

前沿君:有的行業(yè),中長(zhǎng)期看起來很好,但短期并不一定。

 

蔣茜:對(duì),行業(yè)發(fā)展有波峰、波谷。我們可以舉光伏這個(gè)例子,在歷史上中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,政策推動(dòng)力很強(qiáng)的時(shí)候,需求爆發(fā)力很大,但有退補(bǔ)或者說把補(bǔ)貼大幅減少的時(shí)候,需求就會(huì)減弱,光伏產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)大洗牌。

這就是說,往長(zhǎng)遠(yuǎn)看這個(gè)行業(yè)肯定很好,需求各方面也很確定。但你往近看,包括政策層面、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、庫存周期的變化、新技術(shù)迭代等等,都會(huì)帶來短期需求的不確定性,或者說在確定性中的不確定性。

 

這種情況下,相當(dāng)于短周期的情況出現(xiàn)了變化。所以選擇行業(yè),不僅僅要把握中長(zhǎng)期的框架,還要把握短周期的變化。

 

前沿君:對(duì)行業(yè)景氣度判斷會(huì)運(yùn)用量化模型嗎?比如長(zhǎng)期方面指標(biāo)打多少分,短期多少分,然后最后得出一個(gè)總分,符合就納入,不符合就排除。

 

蔣茜:長(zhǎng)和短很難用特別的指標(biāo)量化,每個(gè)人在自己的框架中認(rèn)識(shí)也不太一樣。

 

這與具體的產(chǎn)品年限有關(guān)。一個(gè)三年期鎖定期的產(chǎn)品和隨時(shí)可贖回的產(chǎn)品,考慮的肯定不一樣,如果投資久期放得很長(zhǎng),我的長(zhǎng)期的因素就會(huì)看重一點(diǎn)。理論上我們應(yīng)該把長(zhǎng)久期的東西放在更重要的位置,但實(shí)際上我們也很難完全這么做。我們的產(chǎn)品是有相對(duì)排名的,也要重視短期的事情。

 

前沿君:那么,通過什么信號(hào)判斷行業(yè)景氣度開始衰退?

 

蔣茜:剛才我們提到長(zhǎng)期空間,實(shí)際上是我們根據(jù)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,還有政策導(dǎo)向去推演未來的一個(gè)可能性。實(shí)際上在很多事物的發(fā)展過程中,它是有變化的,比如說可能因?yàn)橐粋€(gè)新技術(shù)的出現(xiàn),把這個(gè)行業(yè)給顛覆了。

 

以電子游戲?yàn)槔?,以前都是在電腦上玩,但移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)起來后,幾乎都轉(zhuǎn)到了手機(jī)上。雖然老模式對(duì)重度玩家還存在,但行業(yè)增速的蛋糕已經(jīng)做不大了。再比如家電銷售行業(yè),我上大學(xué)的時(shí)候記得,國(guó)美多么強(qiáng)勢(shì),可以和上游的格力、美的抗衡。但你想想現(xiàn)在我們還會(huì)去看這個(gè)公司嗎?

 

以當(dāng)下視角去觀察的東西,在未來可能不復(fù)存在,或者說它的需求會(huì)大幅減少,這是我們?cè)谧鲂袠I(yè)研究中時(shí)刻要去關(guān)注的問題。如果我們發(fā)現(xiàn)了某個(gè)行業(yè)一旦出現(xiàn)了這種拐點(diǎn)或出現(xiàn)這個(gè)問題,我們一定要去規(guī)避這些行業(yè)。

 

前沿君:除了一個(gè)行業(yè)因技術(shù)革新被顛覆掉之外,市場(chǎng)上還有一種風(fēng)險(xiǎn)就是白馬股的暴雷。這種風(fēng)險(xiǎn)似乎很難預(yù)防?

 

蔣茜:其實(shí)在暴雷之前是能夠觀察到一些跡象的,有很多明顯的疑點(diǎn)。你去看它的供應(yīng)鏈條,他說他供貨給了A,你去問AA說不知道,這就可以驗(yàn)證真?zhèn)?。?duì)于公司的研究肯定是要相互驗(yàn)證。

 

實(shí)際上在一家公司出問題之前,有很多東西已經(jīng)被市場(chǎng)挖掘出來了,只是有些人會(huì)選擇相信,認(rèn)為會(huì)解決,我把它叫做投資人的思維慣性。

2,好行業(yè)沒有好標(biāo)的怎么辦?

 

前沿君:關(guān)于行業(yè)景氣度的問題就到這里。另外是關(guān)于估值方面的問題。估值可能是普通的投資者很矛盾的問題,好公司太貴不敢進(jìn)去,差公司又不敢買。在估值方面,你有什么獨(dú)特的方法?

 

蔣茜:這個(gè)問題在2020年最為明顯,一些所謂績(jī)優(yōu)白馬股、核心資產(chǎn)的估值特別高,不敢買;但越是不敢買漲得越快。春節(jié)后,這些核心資產(chǎn)普遍下跌,又把大家嚇到了。我覺得估值要從宏觀和微觀兩個(gè)層面來看。

 

宏觀因素取決于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、流動(dòng)性、利率環(huán)境等,如果從DCF模型里面去看,我覺得主要是在利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)這兩個(gè)方面。

 

微觀層面,我認(rèn)為估值與行業(yè)增速空間、公司確定性、產(chǎn)業(yè)地位等因素密切相關(guān)。比如說一個(gè)行業(yè)它的速是10%多,某公司超過百分之十幾的增速,你給該公司10 20倍估值還是30倍估值,其實(shí)是很微妙的。

 

這取決于你對(duì)這個(gè)公司的產(chǎn)業(yè)地位、所處產(chǎn)業(yè)格局、行業(yè)發(fā)展空間等是如何理解的。如果你覺得特別好,給30倍估值也是ok的。但如果你覺得偏弱或偏悲觀一點(diǎn),就給1520倍估值。

 

在微觀層面上定義估值,它反映的是一個(gè)人對(duì)于公司的理解,對(duì)于產(chǎn)業(yè)的理解,所以一千個(gè)人就有一千個(gè)哈姆雷特。

 

前沿君:在你的投資框架中,中觀的行業(yè)景氣度判斷重要,還是微觀的公司情況更重要?

 

蔣茜:首先我肯定是選擇好的賽道,第二個(gè)是好的公司,第三是好的價(jià)格。

 

好價(jià)格就相當(dāng)于你是在比較合理的估值區(qū)間去買入。所謂合理的估值區(qū)間它是一個(gè)范圍,就是我們很難界定說你一定跌到多少去買,或者說它的什么估值最合適,我覺得更重要的是你看清楚這個(gè)公司的未來的成長(zhǎng),因?yàn)槲业耐顿Y框架是偏價(jià)值成長(zhǎng)的,而非做深度價(jià)值投資。

 

我認(rèn)為投資收益來源分為兩類,一類是我剛才所說的深度價(jià)值投資,覺得這個(gè)公司的價(jià)值被低估了,然后通過低估的價(jià)值回歸來獲取收益。第二種收益來源于什么?來源于你以合理價(jià)格買完之后,公司利潤(rùn)增長(zhǎng),市值增長(zhǎng),這是價(jià)值成長(zhǎng)型的模式。

 

 

前沿君:如果你看到一個(gè)行業(yè)很興盛,但是可能沒有特別好的標(biāo)的,怎么辦?

 

蔣茜:經(jīng)常遇到的。這個(gè)時(shí)候你要不要選擇次優(yōu),還是放棄?我覺得可能會(huì)選擇次優(yōu),但是這個(gè)次優(yōu)并不是說我為了投資這個(gè)行業(yè)而投資這個(gè)行業(yè),我還是覺得這個(gè)公司雖然有一些瑕疵,但是他在估值性價(jià)比、在賠率上都是非常合適的一個(gè)標(biāo)的。

 

如果確實(shí)找不到這種標(biāo)的,我肯定不會(huì)投資。我自己的投資還是偏向于從1n的確定性的投資,可能有的行業(yè)從0~1是一個(gè)爆發(fā)性的增長(zhǎng)期間,但我不愿意去參與這類。我更追求的是行業(yè)的確定性增長(zhǎng),哪怕它是可能從已經(jīng)漲了很多了,從10n慢慢成長(zhǎng),買入也是相對(duì)來說具有確定性的。

 

前沿君:你的持倉行業(yè)相對(duì)分散,單一比重多不超過20%,是否刻意分散行業(yè)布局,比如說我這兩個(gè)行業(yè)是要幫我賺錢的,這兩個(gè)行業(yè)是幫我守住的,這兩個(gè)行業(yè)可能賭方向逆轉(zhuǎn),比如我也買點(diǎn)銀行等。

 

蔣茜:沒有那種想法。我們可以看到過去A股市場(chǎng)很多業(yè)績(jī)特別好的、風(fēng)格比較鮮明的基金經(jīng)理,他的風(fēng)格就是在一個(gè)方向進(jìn)行all in。但風(fēng)格單一化,對(duì)的時(shí)候特別好,但有風(fēng)險(xiǎn)有暴露的時(shí)候,負(fù)向的貢獻(xiàn)會(huì)也特別大。

 

我自己因?yàn)檫@個(gè)產(chǎn)品是均衡性產(chǎn)品,剛才你說的20%,只是我自己給自己鉚定的一個(gè)數(shù),就所謂的量化的指標(biāo),實(shí)際上我是希望在這個(gè)產(chǎn)品做均衡,這樣他作為一個(gè)風(fēng)格不是很鮮明的一個(gè)全市場(chǎng)均衡產(chǎn)品,去做長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)。

 

我當(dāng)然是希望我在每一個(gè)方向上都能賺錢,肯定不會(huì)為了配置而配置。在我的框架里,我很難把銀行納入進(jìn)去,哪怕我把倉位空出來。

 

前沿君:有沒有覺得你的投資方法更適合中國(guó)國(guó)情,兼顧到業(yè)績(jī)考核周期、行業(yè)景氣度的變化。你如何評(píng)價(jià)你的方法?

 

蔣茜:我倒不覺得這個(gè)方法有多么先進(jìn),無論在美國(guó)市場(chǎng)或者在國(guó)內(nèi)市場(chǎng),成功的方法有很多,各大門派都有自己的武功秘籍。如果你把武功秘籍很好的跟市場(chǎng)適應(yīng)了,自然而然也能成功。

 

我的方法是我這些年投資的一些感悟或者積累,我肯定是希望我這些東西能夠不僅適應(yīng)現(xiàn)在,也能適應(yīng)未來的市場(chǎng)。

 

前沿君:你之前是在保險(xiǎn)公司做投資,這對(duì)你現(xiàn)在的投資有什么影響嗎?

 

蔣茜:我以前在保險(xiǎn)公司做投資的時(shí)候,它的導(dǎo)向是絕對(duì)收益,就是低回撤,然后盡量去賺錢,無論熊市牛市都不要虧錢。

 

公募基金是不一樣的,公募基金是一個(gè)相對(duì)收益的策略,考核方式?jīng)Q定了你的策略是不一樣的。比如市場(chǎng)跌了,我比別人跌的少,也算是成績(jī)。

 

我覺得公募基金考核方式跟保險(xiǎn)完全不一樣,所以投資策略、投資行為等各方面都不太一樣。但是在選股上可能很多東西可以有類似。

 

3關(guān)注本輪周期中的中國(guó)力量

 

前沿君:你如何看這輪周期股的上漲,似乎與上一輪4萬億刺激之后的不一樣。

 

蔣茜:過去4萬億刺激政策是基于國(guó)內(nèi)的投資驅(qū)動(dòng),受益最大的與國(guó)內(nèi)相關(guān)的鋼鐵煤炭。這輪的周期的背景是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,所以大家買的是什么?全球共振的一些資產(chǎn),比如說油、銅,這是全球定價(jià)。鋼鐵煤炭是國(guó)內(nèi)定價(jià),所以邏輯有很大的區(qū)別。

 

前沿君:現(xiàn)在市場(chǎng)的通脹預(yù)期很強(qiáng),但真實(shí)的通脹還沒有到來。你怎么看這個(gè)問題?從國(guó)內(nèi)來看,房地產(chǎn)受到的壓制還是比較大,專項(xiàng)債到現(xiàn)在還沒開始發(fā)。拉動(dòng)房地產(chǎn)和基建投資的兩個(gè)大項(xiàng)都不會(huì)那么好,所以這輪周期在國(guó)內(nèi)會(huì)否沒那么強(qiáng)。

 

蔣茜:對(duì)通脹預(yù)期持續(xù)多久,我覺得還得觀察。為什么呢?因?yàn)橐咔閷?duì)產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)帶來相當(dāng)于一次短暫的供給側(cè)改革的沖擊,甚至改變了整個(gè)環(huán)境。經(jīng)濟(jì)一旦復(fù)蘇,需求起來,供給跟不上,自然導(dǎo)致價(jià)格暴漲。

 

比如說銅礦、石油,過去一年因?yàn)橐咔椋a(chǎn)能的釋放節(jié)奏變慢。美國(guó)頁巖油產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇也比過去慢。所以我們可以看到PPI漲得很兇,但CPI沒什么太大變化。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度會(huì)決定后面的動(dòng)力有多強(qiáng)。

 

為什么今年核心資產(chǎn)跌那么多?核心在于美國(guó)10年期國(guó)債收益率從1竄升到1.6,大家預(yù)期會(huì)到2,甚至更高。但美聯(lián)儲(chǔ)也并沒有采取什么行動(dòng),也沒有釋放加息等信號(hào)。

 

收益率飆升是市場(chǎng)交易出的一個(gè)行為,如果明年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期,通脹真正起來的話,美聯(lián)儲(chǔ)是有可能收緊貨幣的,可能在明年什么時(shí)候?qū)κ袌?chǎng)打擊會(huì)更大?這是要思考的問題。

 

我覺得順周期能持續(xù)多久,能不能持續(xù),從股票的角度來說,在很大程度上已經(jīng)充分反映了很多價(jià)格因素。比如,最近油價(jià)和銅價(jià)漲很多,但股價(jià)并沒有創(chuàng)新高,這是股價(jià)和商品價(jià)格的背離。實(shí)際上就是兩個(gè)市場(chǎng)預(yù)期不太一樣,但是往前面看,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)或升高,我覺得這些偏周期的東西還會(huì)持續(xù)。

 

前沿君:你如何看中國(guó)經(jīng)濟(jì),尤其是中國(guó)制造業(yè)未來的發(fā)展方向和市場(chǎng)機(jī)會(huì)?

 

蔣茜:現(xiàn)在,中國(guó)的很多中游制造業(yè),在全球非常有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),未來自然而然就會(huì)成長(zhǎng)出一批具有全球影響力的中國(guó)制造企業(yè)。

 

雖然中國(guó)也是消費(fèi)大國(guó),但是消費(fèi)與制造業(yè)產(chǎn)品不一樣,比如白酒不可能在海外賣很大。但是,制造業(yè)產(chǎn)品不一樣,新能源汽車、光伏50%都是出口,空調(diào)也是全球都在用。

 

我覺得中國(guó)的制造企業(yè)未來肯定是要把空間打開,要去全球去競(jìng)爭(zhēng)。美國(guó)現(xiàn)在大部分厲害的上市公司,百分之四五十的收入都來自于美國(guó)本土外。但中國(guó)現(xiàn)在的除了純粹出口類公司,大部分大市值龍頭公司并沒有做到這一點(diǎn)。所以我覺得中國(guó)制造業(yè)未來最大的空間就是它會(huì)全球化。

 

備注:東方創(chuàng)新科技混合成立于201598日,蔣茜先生于2019/8/29至今任職本基金基金經(jīng)理;郭瑞先生自2016/12/27日至2019/8/28日擔(dān)任本基金基金經(jīng)理;邱義鵬先生自2016/7/1日至2017/1/19日擔(dān)任本基金基金經(jīng)理;張洪建先生自2015/9/8日至2016/7/1擔(dān)任本基金基金經(jīng)理,20162020年基金凈值增長(zhǎng)率為-18.37%、4.76%、-29.94%56.03%、112.38%,同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-7.07%10.74%、-13.54%、21.41%16.22%,過去三年基金凈值增長(zhǎng)率為132.15%同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為21.99%,過去五年基金凈值增長(zhǎng)率為98.51%同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為25.55%。東方主題精選混合基金成立于2015323日,蔣茜先生自2019/1/2至今任職本基金基金經(jīng)理;王曉偉先生自2016/11/22019/1/1任本基金基金經(jīng)理;邱義鵬先生自2015/6/302017/1/19任本基金基金經(jīng)理;呼振翼先生自2015/3/232015/8/20日任本基金基金經(jīng)理,2016年—2020年基金凈值增長(zhǎng)率分別為-22.00%、-1.70%、-34.74%、35.68%、108.42%,同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-7.07%、10.74%、-13.54%、21.41%、16.22%,過去三年基金凈值增長(zhǎng)率為84.53%,同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為21.99%,過去五年基金凈值增長(zhǎng)率為41.49%,同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為25.55%。(數(shù)據(jù)來源:基金年報(bào),2020年四季報(bào))

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投資有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。公開募集證券投資基金(以下簡(jiǎn)稱“基金”)是一種長(zhǎng)期投資工具,其主要功能是分散投資,降低投資單一證券所帶來的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)?;鸩煌阢y行儲(chǔ)蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具,當(dāng)您購(gòu)買基金產(chǎn)品時(shí),既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益,也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。您在做出投資決策之前,請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書,充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性,認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素,并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上,理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。根據(jù)有關(guān)法律法規(guī),基金管理人/基金銷售機(jī)構(gòu)【東方基金管理股份有限公司】做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示:一、依據(jù)投資對(duì)象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、基金中基金、商品基金等不同類型,您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期,也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。一般來說,基金的收益預(yù)期越高,您承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。二、基金在投資運(yùn)作過程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn),既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn),即當(dāng)單個(gè)開放日基金的凈贖回申請(qǐng)超過基金總份額的一定比例(開放式基金為百分之十,定期開放基金為百分之二十,中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外)時(shí),您將可能無法及時(shí)贖回申請(qǐng)的全部基金份額,或您贖回的款項(xiàng)可能延緩支付。三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式,但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn),不能保證投資者獲得收益,也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。四、基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn),但不保證本基金一定盈利,也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn),基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證?!緰|方基金管理股份有限公司】提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則,在做出投資決策后,基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn),由您自行負(fù)擔(dān)?;鸸芾砣?、基金托管人、基金銷售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對(duì)基金投資收益做出任何承諾或保證。五、【東方基金管理股份有限公司】(以下簡(jiǎn)稱“基金管理人”)依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請(qǐng)募集,并經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”)許可注冊(cè)?;鸬幕鸷贤?、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金電子披露網(wǎng)站【http://fund.csrc.gov.cn】和基金管理人網(wǎng)站【http://m.icebutterfly214.com】進(jìn)行了公開披露。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)本基金的注冊(cè),并不表明其對(duì)基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證,也不表明投資于本基金沒有風(fēng)險(xiǎn)。



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