東方基金薛子徵：國內復蘇后周期銀行板塊具備絕對收益機會

回顧上半年行情，國內政策隨經濟復蘇逐漸退出，但退出節(jié)奏的預期差帶來市場風險偏

好的劇烈波動，全年看市場都將在流動性收縮帶來的估值下壓與盈利的增長間角力，呈此消彼長之勢，因此行業(yè)賽道的絕對景氣度以及未來天花板成為了短期國內市場關注的重點。

與此同時，海外發(fā)達國家疫苗接種率穩(wěn)步提升，經濟復蘇預期逐漸回升，盡管美國核心 PCE 數據超預期，但聯儲通過扭曲操作壓制通脹預期，美債收益率下行，受此影響納指持續(xù)創(chuàng)出歷史新高。

基于上述的背景，當前時點展望下半年，東方基金薛子徵認為，隨著疫后復蘇進入下半場，未來全球進入補庫周期，且需求主導將由上半年的關注國內轉而變成海外需求復蘇主導。隨著以美歐日為代表的發(fā)達國家疫苗接種率逐漸提升，服務業(yè)市場將逐漸恢復，其中尤其以出行需求為首的航空、自駕需求復蘇強勁，交通需求將成為重要增量，而供應恢復速度慢于需求，因此薛子徵認為未來油價仍然具備上行動能，看好相應能化產業(yè)鏈；同時美國地產營建周期啟動，也將推升銅為代表的基本金屬需求。

國內經濟如期復蘇，貨幣政策也將發(fā)揮逆周期調節(jié)機制，因此東方基金認為國內流動性有序退出，社融回落、信貸放緩，無風險收益率或將出現一定程度上行，有利于銀行新投放貸款的息差提升，同時隨著經濟復蘇回歸常態(tài)，銀行資產質量向好，有利于未來業(yè)績釋放，具備絕對收益機會。

綜上我們看好下半年海外復蘇引領下的能源、基本金屬產業(yè)鏈，以及國內復蘇后周期的銀行板塊。

（市場有風險投資需謹慎）