東方基金王然:深耕長(zhǎng)坡后雪消費(fèi)賽道
時(shí)間:2021-08-13 來(lái)源:【中國(guó)證券報(bào) 】
東方基金王然:深耕“長(zhǎng)坡厚雪”消費(fèi)賽道
本報(bào)記者 李惠敏 實(shí)習(xí)記者 楊皖玉
細(xì)節(jié)入手,見(jiàn)微知著。作為一名女性基金經(jīng)理,王然已在消費(fèi)領(lǐng)域深耕十三年。投資時(shí),她認(rèn)為自己首先是一名消費(fèi)者,面對(duì)賽道和標(biāo)的,她更愿意從生活中的真實(shí)體驗(yàn)出發(fā),對(duì)產(chǎn)品形成立體化的認(rèn)知,在周期框架下用扎實(shí)的研究尋找真正具有護(hù)城河的企業(yè)。
“消費(fèi)品更適合用長(zhǎng)線邏輯去投資。”作為東方基金消費(fèi)領(lǐng)域的“首席洞察官”,王然追求的是消費(fèi)賽道的長(zhǎng)期勝率。銀河數(shù)據(jù)顯示,截止2021年6月30日,王然管理時(shí)間最長(zhǎng)的東方新興成長(zhǎng)混合基金的業(yè)績(jī)漲幅在近五年同類排名中勇奪第一。
研究發(fā)現(xiàn)價(jià)值
王然入行時(shí),正值2008年全球金融危機(jī);2015年成為一名基金經(jīng)理時(shí),又見(jiàn)證了市場(chǎng)的暴漲、暴跌和熔斷。因此,她無(wú)比重視手中資金的安全性,“投資理念,我還是相信研究發(fā)現(xiàn)價(jià)值?!?/span>
深耕消費(fèi)十余年,王然已總結(jié)出一套成熟的投資框架和方法:研究消費(fèi)品的重點(diǎn)就是行業(yè)和個(gè)股。
行業(yè)即賽道,王然善于運(yùn)用生命周期圖譜進(jìn)行分析,生命周期包括起步、成長(zhǎng)、成熟、衰退四個(gè)階段,在各個(gè)階段中,她會(huì)結(jié)合行業(yè)特征,從“產(chǎn)品力、渠道力、品牌力”三個(gè)維度對(duì)個(gè)股進(jìn)行具體判斷,同時(shí)輔之公司歷史財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)明確公司護(hù)城河。
具體來(lái)看,行業(yè)起步時(shí)的市場(chǎng)容量和滲透率較低,這一階段王然會(huì)重點(diǎn)關(guān)注公司產(chǎn)品研發(fā)的創(chuàng)新力,即產(chǎn)品力?!叭魏涡滦袠I(yè)和新東西出現(xiàn),首先要抓住消費(fèi)者?!彼硎?。而成長(zhǎng)期則重點(diǎn)關(guān)注渠道形式,如扁平化或多級(jí)分銷,從渠道形式來(lái)觀察渠道利益,即渠道力。成熟期的市場(chǎng)容量和格局已逐步穩(wěn)定,這一階段需關(guān)注企業(yè)品牌力能否反映產(chǎn)品價(jià)值,也就是能否創(chuàng)造真正的自由現(xiàn)金流以及較高利潤(rùn)率。
“消費(fèi)品投資適合長(zhǎng)線邏輯,因此在行業(yè)配置上,我會(huì)將長(zhǎng)期勝率高、多輪驗(yàn)證下護(hù)城河沒(méi)有問(wèn)題的個(gè)股作為重倉(cāng)股,以保證組合的穩(wěn)定性。剩余的部分,從成長(zhǎng)性較高的公司中,挑選一些未來(lái)有可能成為行業(yè)龍頭的公司,階段性或給組合帶來(lái)一定的彈性?!蓖跞蝗缡钦f(shuō),二者比例分配具體結(jié)合市場(chǎng)的風(fēng)格以及行業(yè)景氣度判斷。
選擇長(zhǎng)坡厚雪的賽道
股神巴菲特有一句名言:“人生就像滾雪球,最重要之事是發(fā)現(xiàn)濕雪和長(zhǎng)長(zhǎng)的山坡?!痹谥T多消費(fèi)賽道里,王然要選擇的便是“長(zhǎng)坡厚雪”的賽道,即那些發(fā)展空間巨大,能夠通過(guò)復(fù)利的長(zhǎng)期作用帶來(lái)持續(xù)收益的行業(yè),比如白酒和醫(yī)美。
王然對(duì)于“長(zhǎng)坡厚雪”的賽道分成兩類:供需和渠道。
“任何行業(yè)都是由供需決定的?!蓖跞荒冒拙?、醫(yī)美來(lái)舉例,從供給端來(lái)看,白酒和醫(yī)美行業(yè)都有一定的門檻,好的白酒品質(zhì)需要固態(tài)發(fā)酵的工藝,以及合適的地理環(huán)境和微生物環(huán)境;而在醫(yī)美行業(yè),由于醫(yī)療器械要通過(guò)認(rèn)證,需要提前5到10年進(jìn)行產(chǎn)品布局,產(chǎn)品通過(guò)臨床數(shù)據(jù)驗(yàn)證后方能上市。從需求端來(lái)看,白酒和醫(yī)美都屬于高頻、高粘性、高客單價(jià)的產(chǎn)品,尤其供給端的門檻效應(yīng)長(zhǎng)期會(huì)帶來(lái)提價(jià)的可能。
而從渠道方面看,例如傳統(tǒng)的超市、百貨、藥店以及線下紡織服裝、甚至免稅店,都可看成渠道類的消費(fèi)賽道?!扒篮芏嗍琴嵵苻D(zhuǎn)的錢?!蓖跞唤忉?,這些行業(yè)本身是不創(chuàng)造產(chǎn)品或不創(chuàng)造額外附加價(jià)值服務(wù),更多賺的是周轉(zhuǎn)的錢?!扒李愑懈鼜?qiáng)的制造業(yè)屬性,例如家電家具,它的利潤(rùn)率相較于供需類會(huì)更低,是否配置需進(jìn)一步結(jié)合行業(yè)景氣度判斷。”她說(shuō)。
談及機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”,王然表示,“抱團(tuán)是個(gè)結(jié)果,不是為了抱團(tuán)而抱團(tuán),可能今年市場(chǎng)風(fēng)格有一些變化,從博弈者結(jié)構(gòu)的角度來(lái)講,機(jī)構(gòu)比例在提升,外資比例也在提升,未來(lái)必然朝向成熟市場(chǎng)邁進(jìn)。”
在王然看來(lái),在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)邊際下行的背景下,成長(zhǎng)和價(jià)值風(fēng)格并不矛盾?!爱?dāng)前中國(guó)的金融市場(chǎng)格局之下,不管青睞有壁壘的偏成熟階段的公司,還是成長(zhǎng)型公司,都不矛盾,因?yàn)槲覀儽旧砭吞幱谝粋€(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的階段”。
東方新興成長(zhǎng)排名數(shù)據(jù)來(lái)源:海通證券-中國(guó)基金業(yè)績(jī)排行榜,評(píng)價(jià)日期20210701;過(guò)去五年(2016.7.1-2021.6.30);東方新興成長(zhǎng)同類:主動(dòng)混合開(kāi)放型,具體排名:1/84;評(píng)級(jí)來(lái)源:海通證券;評(píng)價(jià)截止日期:20210631。
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投資有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。公開(kāi)募集證券投資基金(以下簡(jiǎn)稱“基金”)是一種長(zhǎng)期投資工具,其主要功能是分散投資,降低投資單一證券所帶來(lái)的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)。基金不同于銀行儲(chǔ)蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具,當(dāng)您購(gòu)買基金產(chǎn)品時(shí),既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益,也可能承擔(dān)基金投資所帶來(lái)的損失。您在做出投資決策之前,請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū),充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性,認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素,并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上,理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。根據(jù)有關(guān)法律法規(guī),基金管理人/基金銷售機(jī)構(gòu)【東方基金管理股份有限公司】做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示:一、依據(jù)投資對(duì)象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、基金中基金、商品基金等不同類型,您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期,也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō),基金的收益預(yù)期越高,您承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。二、基金在投資運(yùn)作過(guò)程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn),既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開(kāi)放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn),即當(dāng)單個(gè)開(kāi)放日基金的凈贖回申請(qǐng)超過(guò)基金總份額的一定比例(開(kāi)放式基金為百分之十,定期開(kāi)放基金為百分之二十,中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外)時(shí),您將可能無(wú)法及時(shí)贖回申請(qǐng)的全部基金份額,或您贖回的款項(xiàng)可能延緩支付。三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式,但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn),不能保證投資者獲得收益,也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。四、基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn),但不保證本基金一定盈利,也不保證最低收益。本基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn),基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證?!緰|方基金管理股份有限公司】提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則,在做出投資決策后,基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn),由您自行負(fù)擔(dān)?;鸸芾砣?、基金托管人、基金銷售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對(duì)基金投資收益做出任何承諾或保證。五、【東方基金管理股份有限公司】(以下簡(jiǎn)稱“基金管理人”)依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請(qǐng)募集,并經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”)許可注冊(cè)?;鸬幕鸷贤⒒鹫心颊f(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要已通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金電子披露網(wǎng)站【http://fund.csrc.gov.cn】和基金管理人網(wǎng)站【http://m.icebutterfly214.com】進(jìn)行了公開(kāi)披露。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)本基金的注冊(cè),并不表明其對(duì)基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證,也不表明投資于本基金沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。
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