東方基金盛澤:當(dāng)前布局滬深300指數(shù) 投資性價(jià)比凸顯
時(shí)間:2022-10-17 來源:【中國(guó)基金報(bào)記者 孫曉輝】
在國(guó)內(nèi)公募基金行業(yè),起步較晚的量化品種尚屬偏小眾范疇,仍有基金經(jīng)理走出了自己的特色化之路,令人眼前一亮,東方基金量化投資部副總經(jīng)理盛澤便是很特別的一位。
作為一名涉獵量化投資的選手,他的投資策略不僅限于多因子量化選股,在指數(shù)增強(qiáng)、市場(chǎng)中性等方面也有著豐富的實(shí)操經(jīng)驗(yàn)。
不過,雖然策略方向不同,核心理念都是以基本面量化為核心,在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上,追求穩(wěn)健、高效、高投資性價(jià)比的超額收益,從而追求長(zhǎng)期投資價(jià)值的效用最大化。
值得一提的是,由盛澤掌舵的東方滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金即將于10月17日迎來首發(fā)。在他看來,隨著市場(chǎng)不確定性增加,風(fēng)格變化和行業(yè)輪動(dòng)愈加頻繁在這樣的環(huán)境下,擅長(zhǎng)分散的量化投資優(yōu)勢(shì)明顯,當(dāng)前時(shí)點(diǎn)布局已兼具價(jià)值成長(zhǎng)風(fēng)格的滬深300指數(shù)性價(jià)比凸顯。
以基本面量化為核心的多策略選手
盛澤,英國(guó)華威大學(xué)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士,7年證券從業(yè)經(jīng)歷,其中4年投資管理經(jīng)驗(yàn)。曾任德邦基金投資研究部研究員、基金經(jīng)理助理。2018年7月加盟東方基金,目前在管6只產(chǎn)品。
值得一提的是,盛澤管理的產(chǎn)品涉及量化選股、指數(shù)增強(qiáng)、股債混合型絕對(duì)收益等多種策略,部分產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。以滬深300指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品東方岳混合為例,2019-2021年各會(huì)計(jì)年度凈值增長(zhǎng)率分別為47.14%、41.97%、7.80%,同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為10.99%、7.99%、0.33%。
作為一名擅長(zhǎng)多策略的量化選手,盛澤不僅具備全方位的投資視角,而且能夠以基本面量化為核心,不斷追求穩(wěn)健、高效、高投資性價(jià)比的超額收益獲取模式。
“量化投資堅(jiān)持科學(xué)技術(shù)投資邏輯,一定程度上剔除了人性情緒的干擾,在不斷變化的市場(chǎng)中保證投資風(fēng)格的穩(wěn)定。量化也是一種投資手段,可以運(yùn)用在不同的投資品種中。在不同類型基金中,量化手段有助于產(chǎn)生一些勝率相對(duì)較高的有效策略?!?/span>
在盛澤看來,量化的宗旨是不斷提升投資勝率,如果一只量化產(chǎn)品能夠在三年、五年、七年等較長(zhǎng)的時(shí)間維度上,持續(xù)維持在60%-70%左右的月度投資勝率(即戰(zhàn)勝基準(zhǔn)指數(shù)),便是投資性價(jià)比很高的產(chǎn)品,該量化策略也能被證明為相對(duì)有效的策略。
東方基金量化投資框架主要借鑒了國(guó)外前沿的量化多因子選股模型,在此基礎(chǔ)上,通過對(duì)于A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期回測(cè),篩選立足于基本面的相對(duì)有效因子。目前多因子體系涵蓋了價(jià)值、成長(zhǎng)、市場(chǎng)動(dòng)量、分析師預(yù)期、大數(shù)據(jù)挖掘等多方面的大類因子。
獲取長(zhǎng)期、有效、穩(wěn)定的超額收益一直是盛澤和Alpha團(tuán)隊(duì)努力的目標(biāo)。除了通過多因子選股模型捕捉市場(chǎng)中超額收益的機(jī)會(huì),盛澤也搭建了覆蓋風(fēng)險(xiǎn)控制、回撤控制、交易成本控制、業(yè)績(jī)歸因等多維度的量化投資模塊,通過嚴(yán)格控制組合風(fēng)險(xiǎn)水平,力爭(zhēng)不斷提升超額收益的勝率,忽略短期市場(chǎng)擾動(dòng),從而追求長(zhǎng)期投資價(jià)值的效用最大化。
不過,盛澤也提醒投資者,評(píng)估一只基金時(shí),不要單獨(dú)看基金在一段時(shí)間內(nèi)的凈值增長(zhǎng)率,還要考慮主動(dòng)管理風(fēng)險(xiǎn)。即凈值增長(zhǎng)率并不應(yīng)是大家唯一關(guān)注的指標(biāo),還是要看長(zhǎng)周期內(nèi)的最大回撤、信息比率等關(guān)鍵性指標(biāo)。
盛澤舉例,比如評(píng)判一只優(yōu)秀的指數(shù)增強(qiáng)型基金,超額收益的高低并不是唯一的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn),同時(shí)還得結(jié)合其跟蹤誤差以及超額收益歷史最大回撤等指標(biāo)綜合評(píng)估,一般而言,信息比率在2左右的范圍,意味著承擔(dān)單位風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)能夠獲取兩倍的超額收益,如果信息比率低于1,則說明單位風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)過高,超額收益獲取較弱?!巴顿Y者需要關(guān)注的一個(gè)點(diǎn)是,基金的超額收益是如何產(chǎn)生的,即它是承擔(dān)了多少主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)暴露才賺取了這么多的超額收益,單純?cè)u(píng)估收益的高低并不代表投資能力的強(qiáng)弱。”
不僅限于量化選股策略,過去幾年,盛澤對(duì)于絕對(duì)收益策略也頗有心得。據(jù)他介紹,量化絕對(duì)收益團(tuán)隊(duì)會(huì)通過宏觀周期、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素分析,確定當(dāng)前時(shí)點(diǎn)各大類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)度,以及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算,從而劃分股債的動(dòng)態(tài)投資比例,力爭(zhēng)使組合在獲得債券部分相對(duì)穩(wěn)健回報(bào)的同時(shí),在數(shù)量化手段輔助下,通過風(fēng)險(xiǎn)平衡, 努力控制股票端風(fēng)險(xiǎn)暴露,以求優(yōu)化組合的性價(jià)比,從而追求增強(qiáng)收益,這也是東方基金量化團(tuán)隊(duì)非常獨(dú)特的量化雙控策略。
由于量化手段多樣化,東方基金量化團(tuán)隊(duì)各個(gè)小團(tuán)隊(duì)、子團(tuán)隊(duì)的分工非常明確,具體分工中,除了量化相對(duì)收益策略和絕對(duì)收益策略,還包括資產(chǎn)配置的FOF策略,其主要為養(yǎng)老目標(biāo)型FOF產(chǎn)品提供產(chǎn)品設(shè)計(jì)和投資策略支持。
當(dāng)前時(shí)點(diǎn)布局滬深300指數(shù)性價(jià)比凸顯
談及當(dāng)前的市場(chǎng),盛澤表示,由于當(dāng)前全球性的高通脹環(huán)境短期內(nèi)難以消除,宏觀環(huán)境的不確定性有所增加,因此市場(chǎng)估值水平容忍度也在逐步降低。在這種情況下,無論風(fēng)格變化還是行業(yè)輪動(dòng)會(huì)愈加頻繁。
“在投資勝率逐漸降低的過程中,市場(chǎng)會(huì)避免做一些風(fēng)格集中、行業(yè)集中、個(gè)股集中的投資策略。量化策略的特征在于風(fēng)格分散、行業(yè)分散,以及個(gè)股分散,量化投資也因?yàn)樽赃m應(yīng)能力變強(qiáng)顯現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢(shì)。”
盛澤坦言,前些年市場(chǎng)主要呈現(xiàn)的是高Beta、高動(dòng)量的高風(fēng)格,量化投資卻做著性價(jià)比配置的事。量化投資追求既兼顧風(fēng)險(xiǎn),又兼顧收益,其初衷是為了努力減少最大回撤、力爭(zhēng)控制風(fēng)險(xiǎn),及提升客戶體驗(yàn),隨著行情演變,量化產(chǎn)品如今或已成為一個(gè)不錯(cuò)的選項(xiàng)。
盛澤認(rèn)為,目前來看,滬深300是一個(gè)投資性價(jià)比較高的指數(shù)。除了估值處于偏低水平,如果拿五年前的滬深300結(jié)構(gòu)和當(dāng)前的滬深300結(jié)構(gòu)對(duì)比,已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化,它從傳統(tǒng)意義上的大藍(lán)籌指數(shù)變成了偏高成長(zhǎng)性的價(jià)值成長(zhǎng)風(fēng)格指數(shù)。
“根據(jù)對(duì)滬深300五年前和現(xiàn)在的權(quán)重行業(yè)占比進(jìn)行統(tǒng)計(jì),五年前,非銀和銀行兩個(gè)行業(yè)權(quán)重超過36%,前十大個(gè)股中,基本上是以銀行、家電、地產(chǎn)為代表。到現(xiàn)在,新能源和食品飲料已變成第一、二大行業(yè),權(quán)重比例合計(jì)達(dá)到25%左右。從它的變遷來看,投資于滬深300并不會(huì)缺失分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、中國(guó)新經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的成長(zhǎng)性紅利的機(jī)會(huì),因?yàn)殡S著優(yōu)秀行業(yè)不斷發(fā)展,優(yōu)秀公司不斷浮現(xiàn),指數(shù)也在不斷進(jìn)化?!?/span>
正是基于這樣的考量,東方基金選擇在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)布局滬深300指數(shù)增強(qiáng)型新品,希望在變幻莫測(cè)的市場(chǎng)中,通過量化手段尋找相對(duì)穩(wěn)定的超額收益大類因子,以及未來市場(chǎng)中超額收益獲得能力較強(qiáng)的公司。
“我們的指數(shù)增強(qiáng)量化策略主要采用多因子選股模式進(jìn)行全市場(chǎng)選股,通過大類因子的投資邏輯,找出當(dāng)下預(yù)期表現(xiàn)可能較好的超額收益因子,進(jìn)而篩選出初始底層股票池。然后通過二十多條約束條件,在優(yōu)化器中全局優(yōu)化, 進(jìn)行成分股投資比例的限定,形成最終交易持倉,以期達(dá)到控制風(fēng)格暴露、行業(yè)暴露、個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)暴露等多方面風(fēng)險(xiǎn)控制的目的。”
“根據(jù)中信一級(jí)行業(yè)來看,每個(gè)行業(yè)都能保證組合正負(fù)偏離不超過一定閾值,這都是全局優(yōu)化中的限定約束條件。如果沒有量化背景很難完成,因?yàn)楹芏嗍沁\(yùn)用高等數(shù)學(xué)、深度學(xué)習(xí)的方法在配合模型的建立,從運(yùn)籌學(xué)上來講,從最優(yōu)方向上希望組合的Alpha最大化。也是因?yàn)槲覀円恢眻?jiān)持全市場(chǎng)選股的方法,這樣的增強(qiáng)效果有望更為充分?!?/span>
最后,盛澤表示,在不確定性的市場(chǎng)中,市場(chǎng)會(huì)尋找一些相對(duì)確定的投資性價(jià)比品種。因此,質(zhì)量類因子有望迎來反轉(zhuǎn),更多估值消化較為充分的大市值龍頭公司,接下來的表現(xiàn)值得期待。
備注:
東方核心動(dòng)力混合型證券投資基金A合同生效時(shí)間:2008年6月24日,鄭軍恒任職時(shí)間2006.06.24-2010.09.15,張崗任職時(shí)間2010.09.16-2015.04.29,薛子徵任職時(shí)間2015.04.30-2019.09.16,朱曉棟任職時(shí)間2015.04.30-2018.01.23,盛澤任職時(shí)間2019.09.17至今。2009-2021年各會(huì)計(jì)年度凈值增長(zhǎng)率分別為2.83%、-6.35%、-24.39%、6.83%、7.68%、20.14%、 62.35%、-10.99%、2.95%、-22.42%、28.72%、44.11%、6.08%,同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為13.03%、-9.15%、-19.39%、7.08%、-6.02%、42.85%、7.52% 、-8.42%、17.08%、-19.17%、29.59%、22.48%、-2.86%。截至2022年6月30日,過去一年、三年凈值增長(zhǎng)率分別為-4.34%、52.48%,同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-10.31%、17.73% 。(數(shù)據(jù)來源:基金定期報(bào)告,截止日期:2022.06.30)
東方量化成長(zhǎng)靈活配置混合型證券投資基金合同生效時(shí)間:2018年3月21日,劉志剛?cè)温殨r(shí)間2018.03.21-2018.09.11,盛澤任職時(shí)間2018.08.13至今,王懷勛任職時(shí)間2022.05.17至今,2018-2021年各會(huì)計(jì)年度凈值增長(zhǎng)率分別為-16.66%、34.09%、25.94%、14.86%,同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為-18.80%、16.35%、12.91%、10.37%。截至2022年6月30日,過去一年、三年凈值增長(zhǎng)率分別為0.18%、58.96%,同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-1.98%、20.78%。(數(shù)據(jù)來源:基金定期報(bào)告,截止日期:2022.06.30)
東方岳靈活配置混合型證券投資基金合同生效時(shí)間:2016年9月22日,邱義鵬任職時(shí)間2016.09.22-2017.01.18,姚航任職時(shí)間2016.09.22-2018.01.23,張玉坤任職時(shí)間2016.12.27-2019.01.01,劉志剛?cè)温殨r(shí)間2017.07.24-2018.09.11,盛澤任職時(shí)間2018.09.12至今,2016-2021年各會(huì)計(jì)年度凈值增長(zhǎng)率分別為-2.27%、14.18%、-20.78%、47.14%、41.97%、7.80%,同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為-1.25%、3.01%、-3.99%、10.99%、7.99%、0.33%。截至2022年6月30日,過去一年、三年凈值增長(zhǎng)率分別為-6.71%、65.76%,同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-2.93%、8.70%。(數(shù)據(jù)來源:基金定期報(bào)告,截止日期:2022.06.30)
東方量化多策略混合型證券投資基金合同生效時(shí)間:2019年2月22日,盛澤任職時(shí)間2019.02.22至今,王懷勛任職時(shí)間2022.05.17至今,2019-2021年各會(huì)計(jì)年度凈值增長(zhǎng)率分別為1.16%、19.64%、-15.53%,同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為10.38%、15.98%、12.35%。截至2022年6月30日,過去一年、三年凈值增長(zhǎng)率分別為-15.67%、2.21%,同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-2.64%、25.24%。(數(shù)據(jù)來源:基金定期報(bào)告,截止日期:2022.06.30)
東方鼎新靈活配置混合型證券投資基金A合同生效時(shí)間:2015年04月21日,邱義鵬任職時(shí)間2015.04.21-2017.01.18,周薇任職時(shí)間2015.04.21-2018.01.23,朱曉棟任職時(shí)間2015.04.21-2019.01.01,黃諾楠任職時(shí)間2017.03.09-2017.09.17,劉志剛?cè)温殨r(shí)間2017.05.31-2018.09.11,盛澤任職時(shí)間2018.09.12至今。2015-2021年各會(huì)計(jì)年度凈值增長(zhǎng)率分別為3.75%、2.13%、15.01%、-21.02%、28.06%、18.20%、5.49%,同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為5.59%、8.01%、8.00%、8.00%、8.00%、8.00%、8.00%。截至2022年6月30日,過去一年、三年凈值增長(zhǎng)率分別為0.06%、30.40%,同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為8.00%、24.00%。(數(shù)據(jù)來源:基金定期報(bào)告,截止日期:2022.06.30)
東方鼎新靈活配置混合型證券投資基金C合同生效時(shí)間:2016年04月20日,邱義鵬任職時(shí)間2016.04.20-2017.01.18,周薇任職時(shí)間2016.04.20-2018.01.23,朱曉棟任職時(shí)間2016.04.20-2019.01.01,黃諾楠任職時(shí)間2017.03.09-2017.09.17,劉志剛?cè)温殨r(shí)間2017.05.31-2018.09.11,盛澤任職時(shí)間2018.09.12至今。2016-2021年各會(huì)計(jì)年度凈值增長(zhǎng)率分別為1.48%、15.03%、-19.99%、37.56%、17.83%、5.17%,同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為5.61%、8.00%、8.00%、8.00%、8.00%、8.00%。截至2022年6月30日,過去一年、三年凈值增長(zhǎng)率分別為-0.25%、29.15%,同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為8.00%、24.00%。(數(shù)據(jù)來源:基金定期報(bào)告,截止日期:2022.06.30)
尊敬的投資者:
市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn),基金投資需謹(jǐn)慎。
公開募集證券投資基金(以下簡(jiǎn)稱“基金”)是一種長(zhǎng)期投資工具,其主要功能是分散投資,降低投資單一證券所帶來的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)。基金不同于銀行儲(chǔ)蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具,當(dāng)您購買基金產(chǎn)品時(shí),既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益,也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。
您在做出投資決策之前,請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書,充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性,認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素,并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上,理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。
根據(jù)有關(guān)法律法規(guī),基金管理人/基金銷售機(jī)構(gòu)【東方基金管理股份有限公司】做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示:
一、依據(jù)投資對(duì)象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、基金中基金、商品基金等不同類型,您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期,也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。一般來說,基金的收益預(yù)期越高,您承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。
二、基金在投資運(yùn)作過程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn),既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn),即當(dāng)單個(gè)開放日基金的凈贖回申請(qǐng)超過基金總份額的一定比例(開放式基金為百分之十,定期開放基金為百分之二十,中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外)時(shí),您將可能無法及時(shí)贖回申請(qǐng)的全部基金份額,或您贖回的款項(xiàng)可能延緩支付。
三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式,但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn),不能保證投資者獲得收益,也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。
四、基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn),但不保證本基金一定盈利,也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn),基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。【基金管理人/基金銷售機(jī)構(gòu)】提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則,在做出投資決策后,基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn),由您自行負(fù)擔(dān)?;鸸芾砣?、基金托管人、基金銷售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對(duì)基金投資收益做出任何承諾或保證。
五、【東方滬深300指數(shù)增強(qiáng)型證券投資基金】的基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金電子披露網(wǎng)站【http://fund.csrc.gov.cn】和基金管理人網(wǎng)站【http://m.icebutterfly214.com】進(jìn)行了公開披露。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)本基金的注冊(cè),并不表明其對(duì)本基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證,也不表明投資于本基金沒有風(fēng)險(xiǎn)。
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