《東方看點(diǎn)｜社零有望觸底，靜待政策落地提振需求》

事件：根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額40271億元，同比下降0.5%（增速環(huán)比-3pct），除汽車(chē)外消費(fèi)品零售額同比下降0.9%（增速環(huán)比-2.1pct）；1-10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)0.6%，增速環(huán)比下降0.1pct。

東方基金研究部認(rèn)為隨著疫情管控措施的邊際改善，整體經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，出行產(chǎn)業(yè)鏈回暖，線(xiàn)下可選、必選消費(fèi)有望持續(xù)增長(zhǎng)。具體到社零數(shù)據(jù)的分析，電商購(gòu)物節(jié)疊加線(xiàn)下疫情管控趨嚴(yán)，實(shí)物商品網(wǎng)上零售增速環(huán)比大幅提升。城鄉(xiāng)消費(fèi)增速環(huán)比下滑，疫情多點(diǎn)散發(fā)擾動(dòng)線(xiàn)下餐飲企業(yè)恢復(fù)速度。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)；10月餐飲收入為4099億元，同比下降8.1%，增速環(huán)比下降6.4pct。受疫情多點(diǎn)散發(fā)影響，線(xiàn)下餐飲企業(yè)恢復(fù)程度較低。

可選品類(lèi)消費(fèi)承壓明顯，必選品類(lèi)普遍韌性凸顯，通訊、日用品降幅較大。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，可選消費(fèi)中，汽車(chē)/金銀/化妝品/家具/服裝/家電品類(lèi)分別同比變動(dòng)+3.9/-2.7/-3.7/-6.6/-7.5/-14.1%。家具同比下降6.6%，環(huán)比增速提升0.7pct，主因疫情散發(fā)對(duì)家具線(xiàn)下零售經(jīng)營(yíng)造成擾動(dòng)疊加房產(chǎn)銷(xiāo)售不及預(yù)期。汽車(chē)品類(lèi)環(huán)比增速大幅回落10.3pct，主因疫情散發(fā)部分消費(fèi)者進(jìn)店受阻；我們認(rèn)為，10月各品類(lèi)消費(fèi)短期承壓，之后各品類(lèi)終端消費(fèi)有望溫和復(fù)蘇。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，必選消費(fèi)品中，10月，藥品/糧油/飲料/煙酒/日用品/通訊銷(xiāo)售同比變動(dòng)+8.9/+8.3/+4.1/-0.7/-2.2/-8.9%，增速環(huán)比變化-0.4/-0.2/-0.8/+8.1/-7.8/-14.7pct。通訊、日用品類(lèi)降幅較為明顯，疫情多點(diǎn)散發(fā)下，藥品、糧油飲料保持較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)。

我們認(rèn)為伴隨著優(yōu)化防疫政策逐步落地，整體經(jīng)濟(jì)延續(xù)溫和恢復(fù)趨勢(shì)，出行產(chǎn)業(yè)鏈逐步恢復(fù)，終端消費(fèi)有望進(jìn)一步回暖。關(guān)注基本面修復(fù)和政策托底共振的電商板塊，出行產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇趨勢(shì)下的酒店板塊，景區(qū)免稅板塊等。