東方基金:12月資金面預計寬松,短期債市或維持震蕩走勢
時間:2022-12-13
整個11月,資金面先緊后松,疫情防控措施優(yōu)化、地產(chǎn)政策積極,寬信用預期不斷強化,疊加股市走強和債市贖回負反饋演繹,債市進入熊平狀態(tài)。
國債、國開債利差整體收窄
分類別來看,長短端利率均于11月中上旬大幅上行,至月末再度調整。
具體來看,Wind 數(shù)據(jù)顯示,相比于10月31日,11月30日1年期國債利率上行40BP至2.13%,10年期國債利率上行24BP至2.89%;1年期國開債利率上行45BP至2.31%,10年期國開債利率上行24BP至3.01%。
而國債國開債方面,11月各關鍵期限利率大幅上行,3M利率升至三年以來72%、58%分位數(shù)。
截至11月30日,3M國債利率分位數(shù)較10月末上升50pcts至72%,3Y、5Y、7Y、10Y利率分位數(shù)較10月末上行33~44pcts至41%~53%分位數(shù)。國開債各關鍵期限利率同樣大幅上行,所處分位數(shù)整體低于國債(除1Y外)。
值得一提的是,11月國債、國開債利差整體收窄,均為5Y-3Y期限利差最陡。
從期限利差來看,國債5Y-3Y利差最陡,由10月末的73%分位數(shù)上升至84%;其余關鍵期限利差均收窄。國開債5Y-3Y利差由10月末的81%分位數(shù)下降至59%分位數(shù),但仍為最陡;3Y-1Y、10Y-5Y、10Y-1Y和30Y-10Y分別大幅下降至17%、5%、5%和4%分位數(shù)。
短期債市或維持震蕩走勢
近期,經(jīng)濟基本面依然偏弱,但近期疫情防控政策繼續(xù)優(yōu)化,房地產(chǎn)“第三只箭”也繼續(xù)出臺。
不論是地產(chǎn)托底政策還是貨幣政策,都有望繼續(xù)維持較為寬松的局面,資金面短期也或將維持寬松局面,債市經(jīng)過調整相對價值或略有回升,當前經(jīng)濟基本面不支持利率繼續(xù)大幅下跌。我們預計,12月短期債市或維持震蕩走勢。
信用債方面,煤炭債基本面仍保持樂觀,行業(yè)主體盈利預期穩(wěn)定性較強。
地產(chǎn)債方面,行業(yè)利好政策持續(xù)出臺,但銷售端的改善還需觀察,政策落地效果還需跟蹤。
城投債方面,調整之后區(qū)域利差或出現(xiàn)分化,注意規(guī)避尾部風險。
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