東方基金嚴(yán)凱:半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化大勢(shì)所趨 產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展前景可期

時(shí)間:2022-08-26



8月以來(lái),沉寂多時(shí)的半導(dǎo)體板塊迎來(lái)了強(qiáng)勢(shì)反彈。而在美國(guó)《芯片與科學(xué)法案》正式簽署、歐盟、日本、韓國(guó)、印度等全球多個(gè)經(jīng)濟(jì)體也曾相繼推出本土芯片扶持計(jì)劃的影響下,半導(dǎo)體“國(guó)產(chǎn)替代”也再次被頻頻提及。

對(duì)此,東方基金基金經(jīng)理嚴(yán)凱在接受訪問(wèn)時(shí)指出,從全球范圍來(lái)看,半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)是現(xiàn)代科技的支柱,具有一定的周期性,會(huì)隨著全球經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)而波動(dòng)。過(guò)去兩年,全球角度來(lái)看半導(dǎo)體行業(yè)整體處于發(fā)展上升期,近期下游各細(xì)分領(lǐng)域出現(xiàn)分化。而國(guó)產(chǎn)化將是我國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間的主要趨勢(shì)?!?/span>

 

半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化轉(zhuǎn)型方向不變,行業(yè)未來(lái)可期

受外部因素影響,我國(guó)對(duì)半導(dǎo)體全供應(yīng)鏈自主可控的重視進(jìn)一步加強(qiáng)。近年來(lái),各類(lèi)政策頻出,支持和引導(dǎo)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展,推動(dòng)完善我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈布局。嚴(yán)凱認(rèn)為,國(guó)產(chǎn)替代成為了我國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì),行業(yè)潛力也將被進(jìn)一步激發(fā)。國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)也將從中獲益。

從需求端看,根據(jù)世界半導(dǎo)體貿(mào)易協(xié)會(huì)(WSTS)統(tǒng)計(jì),以2021年的數(shù)據(jù)看,全球半導(dǎo)體規(guī)模大概在5599億美金,而我國(guó)是1925億美金,占全球份額的35%。嚴(yán)凱指出,作為制造業(yè)大國(guó),中國(guó)對(duì)半導(dǎo)體的需求仍非常巨大。一方面進(jìn)入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代,全球跟電子設(shè)備、硬件相關(guān)的很多代工產(chǎn)業(yè)都在向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移。同時(shí),國(guó)內(nèi)的計(jì)算機(jī)、筆記本、汽車(chē)、家電等品牌在不斷崛起,而且逐漸走出國(guó)門(mén)成為國(guó)際品牌,國(guó)貨日益盛行。而這些電子類(lèi)產(chǎn)品或科技類(lèi)產(chǎn)品對(duì)半導(dǎo)體的需求非常旺盛,兩個(gè)原因疊加,將會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生比較長(zhǎng)期的驅(qū)動(dòng)。

但從供給端看,海外龍頭企業(yè)仍占據(jù)壟斷地位,我國(guó)的半導(dǎo)體行業(yè)自給率仍相對(duì)較低?!案鶕?jù)CSET等報(bào)告,半導(dǎo)體行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈很長(zhǎng),具體細(xì)分領(lǐng)域中,EDA領(lǐng)域我國(guó)的市占率不足1%,遠(yuǎn)低于美國(guó)的96%;核心IP、晶圓、設(shè)備、IDM等環(huán)節(jié)我們的市占率大概在9%附近;即使是我們較有優(yōu)勢(shì)的封測(cè)環(huán)節(jié)的市占率也只有21%,而且國(guó)內(nèi)的供給相對(duì)來(lái)說(shuō)還較為低端。這其中供需之間的差距以及產(chǎn)業(yè)升級(jí)過(guò)程中向更高端方向發(fā)展的訴求,將會(huì)是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的空間和成長(zhǎng)潛力。”

整體來(lái)看,嚴(yán)凱認(rèn)為,全球半導(dǎo)體行業(yè)的波動(dòng)只是短期因素,真正影響行業(yè)未來(lái)發(fā)展的長(zhǎng)期因素其實(shí)是國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)。“我國(guó)正處在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)第三次轉(zhuǎn)移的浪潮中,國(guó)產(chǎn)化將是未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間的主要方向,而這也為國(guó)內(nèi)的半導(dǎo)體公司提供了巨大的成長(zhǎng)空間?!?/span>

 

關(guān)注重點(diǎn)細(xì)分領(lǐng)域增長(zhǎng)預(yù)期,著眼企業(yè)成長(zhǎng)潛力

從市場(chǎng)層面看半導(dǎo)體行業(yè),經(jīng)過(guò)前期較大幅度的調(diào)整,上半年整個(gè)半導(dǎo)體板塊的估值和價(jià)格都處于歷史相對(duì)偏低的位置,未來(lái)的盈利預(yù)期相對(duì)比較樂(lè)觀。而因?yàn)榘雽?dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈非常長(zhǎng),細(xì)分領(lǐng)域很多,各環(huán)節(jié)的差異也較大,在資本市場(chǎng)的分化情況也相對(duì)比較明顯。因此,嚴(yán)凱提醒投資者們?cè)陉P(guān)注絕對(duì)估值之外,還應(yīng)關(guān)注行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域的增長(zhǎng)預(yù)期。

他進(jìn)一步舉例說(shuō)明,可以從技術(shù)優(yōu)勢(shì)、技術(shù)變革方向的角度去關(guān)注具有潛力的領(lǐng)域和優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。

如模擬芯片領(lǐng)域,由于其下游應(yīng)用范圍廣,不易受單一產(chǎn)業(yè)景氣度的影響,呈現(xiàn)出弱周期的特點(diǎn),其競(jìng)爭(zhēng)力水平的提升往往通過(guò)并購(gòu)和產(chǎn)品線擴(kuò)充來(lái)實(shí)現(xiàn)。因此,在模擬芯片領(lǐng)域的投資上,企業(yè)產(chǎn)品品類(lèi)是否豐富,產(chǎn)品延展性是否良好,公司是否具有做多品類(lèi)平臺(tái)的能力,會(huì)是需要重點(diǎn)考慮的因素。而數(shù)字IC設(shè)計(jì)領(lǐng)域,則更看重產(chǎn)品的快速迭代能力,企業(yè)需要有足夠的研發(fā)投入。

嚴(yán)凱還提到,Chiplet概念也是近期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn),Chiplet的出現(xiàn)是摩爾定律演化到現(xiàn)在的必然路徑,它通過(guò)先進(jìn)的封裝技術(shù)來(lái)實(shí)現(xiàn)晶片間的高密度互聯(lián),從而解決晶片設(shè)計(jì)與制造工藝微縮的難度、成本與開(kāi)發(fā)時(shí)間面臨增長(zhǎng)極限的現(xiàn)實(shí)痛點(diǎn),實(shí)現(xiàn)以更低成本生產(chǎn)出同等級(jí)效能的芯片?!半m然國(guó)內(nèi)目前在這一領(lǐng)域的技術(shù)還相對(duì)比較落后,但這種改革趨勢(shì)不僅只影響封裝這個(gè)單一的領(lǐng)域,而是會(huì)對(duì)從設(shè)備、材料到設(shè)計(jì)等等環(huán)節(jié)都產(chǎn)生深刻的影響?!?/span>

此外,嚴(yán)凱認(rèn)為還可以從下游行業(yè)的景氣度所產(chǎn)生的市場(chǎng)需求去發(fā)現(xiàn)好的投資機(jī)會(huì)。

他用功率半導(dǎo)體領(lǐng)域來(lái)舉例說(shuō)明。功率半導(dǎo)體的主要作用是實(shí)現(xiàn)電能轉(zhuǎn)換,與光伏、風(fēng)能、新能源汽車(chē)等新能源行業(yè)息息相關(guān)。而作為其下游的新能源行業(yè)景氣度較高,就導(dǎo)致了功率半導(dǎo)體的需求預(yù)期也比較好。

另外,晶圓制造產(chǎn)能擴(kuò)張需求在持續(xù)加碼,半導(dǎo)體設(shè)備與材料企業(yè)也將會(huì)明顯受益。他具體分析指出:“半導(dǎo)體設(shè)備和材料的壁壘其實(shí)也相當(dāng)高,目前國(guó)內(nèi)一些上市公司在刻蝕、薄膜沉積、清洗、曝光等半導(dǎo)體設(shè)備上逐步實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)化,業(yè)績(jī)出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長(zhǎng),但從行業(yè)內(nèi)看相對(duì)仍偏中低端,未來(lái)還有很長(zhǎng)的路要走,相應(yīng)的成長(zhǎng)空間也會(huì)比較大,在資本市場(chǎng)里的表現(xiàn)也相對(duì)可能會(huì)更好?!?/span>

 

(市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn),基金投資需謹(jǐn)慎)




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