東方基金：量化投資以歷史規(guī)律重現(xiàn)為信仰 以超額收益為目標(biāo)

今年以來，A股市場(chǎng)在經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整后，進(jìn)入了持續(xù)震蕩分化的行情中。在這樣風(fēng)格快速切換的市場(chǎng)中如何把握投資機(jī)會(huì)，追求資產(chǎn)保值增值，進(jìn)而爭(zhēng)取穩(wěn)定可持續(xù)性的投資收益成了所有投資者關(guān)注的問題。

面對(duì)震蕩的行情和頻繁的風(fēng)格切換，，用數(shù)量化方法進(jìn)行投資的公募量化基金或能在努力控制回撤的同時(shí)，力爭(zhēng)追求超額收益。

東方基金量化團(tuán)隊(duì)在近期接受采訪時(shí)也表示：“公募量化基金一般以低頻的股票阿爾法策略為核心投資策略，通過指數(shù)增強(qiáng)或者類指數(shù)增強(qiáng)的操作在追求獲取指數(shù)收益的基礎(chǔ)上，再去爭(zhēng)取盡可能大的相對(duì)收益。”

以歷史推演未來是量化投資的基礎(chǔ)信仰

量化投資是一種不同于傳統(tǒng)主觀投資的投資方式。主觀投資往往通過綜合分析各種信息后，按照主觀判斷和操作進(jìn)行投資；而量化投資則用數(shù)量化的方法，通過對(duì)海量數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析來總結(jié)規(guī)律、建立模型、進(jìn)行投資決策。

東方基金量化團(tuán)隊(duì)認(rèn)為：“收益的本質(zhì)來源是歷史的規(guī)律在未來可以重現(xiàn)。這可以說是所有量化策略最基礎(chǔ)的信仰。” 量化投資其實(shí)是一定程度上以客觀代替主觀，用歷史數(shù)據(jù)的回測(cè)代替人的經(jīng)驗(yàn)，用歷史的結(jié)果對(duì)交易結(jié)果去做評(píng)價(jià)。量化投資的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制一定程度上可以幫助避免人性里的缺陷，規(guī)避主觀情緒和判斷對(duì)投資的影響。

因此，對(duì)于量化投資來說，大量的歷史數(shù)據(jù)非常重要。因?yàn)榱炕顿Y在做最終投資決策之前，會(huì)事先通過計(jì)算機(jī)去預(yù)設(shè)和模擬多種投資策略或者模型。而這些模型是基于歷史的回測(cè)，也就是歷史上已經(jīng)發(fā)現(xiàn)的投資方法或者影響因子，后者能夠驅(qū)動(dòng)不同股票的漲跌，可以在一定程度上形成規(guī)律、解釋市場(chǎng)，從而具有了一定的預(yù)測(cè)性。

“只有數(shù)據(jù)積累樣本足夠大的時(shí)候，量化投資才會(huì)有效。我們必須經(jīng)過大量的歷史數(shù)據(jù)檢驗(yàn)，來證明這個(gè)規(guī)律的有效性，避免因?yàn)閿?shù)據(jù)樣本不夠而產(chǎn)生‘過擬合’現(xiàn)象，之后才能用這種方法進(jìn)行投資?！睎|方基金量化團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步指出。

受限于數(shù)據(jù)規(guī)模，量化投資在國(guó)內(nèi)起步較晚，時(shí)間維度上，因?yàn)閲?guó)內(nèi)A股市場(chǎng)誕生至今也才三十多年；在橫向維度上，A股上市之初僅10只股票，發(fā)展到現(xiàn)在四千只股票的規(guī)模。目前隨著A股市場(chǎng)的發(fā)展壯大，數(shù)據(jù)樣本規(guī)模也在擴(kuò)大，相應(yīng)的量化投資的可施展空間也越來越大。

  同時(shí)，東方基金量化團(tuán)隊(duì)也表示，量化投資并非完全被動(dòng)依賴于機(jī)器的計(jì)算，而是需要基金經(jīng)理去篩選各種因子、從各種規(guī)律中提煉經(jīng)過驗(yàn)證的規(guī)律、設(shè)定有效的數(shù)據(jù)模型，從而長(zhǎng)期持續(xù)對(duì)量化模型進(jìn)行優(yōu)化改進(jìn)，盡可能避免陷入歷史投資數(shù)據(jù)的陷阱。

追求超額收益是量化投資的核心目標(biāo)

公募量化基金一般都采用低頻的策略，找到比較穩(wěn)定的、低頻變化的驅(qū)動(dòng)股價(jià)漲跌的因素，比如基本面、股票估值、盈利質(zhì)量、長(zhǎng)期動(dòng)量等等，以獲得超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的超額收益作為自身的目標(biāo)。

當(dāng)市場(chǎng)不是完全有效的時(shí)候，無論量化投資還是傳統(tǒng)投研，都需要去發(fā)現(xiàn)能超越于市場(chǎng)平均水平的、被市場(chǎng)低估的股票，而這個(gè)低估就是市場(chǎng)不夠有效的部分，然后通過某種投資手段來獲取超額收益。這個(gè)獲利過程同時(shí)也是對(duì)低估的部分進(jìn)行壓縮的過程。隨著投資者不斷的參與，股票估值與實(shí)際價(jià)格的價(jià)差會(huì)越來越小，市場(chǎng)也就會(huì)逐漸趨于有效。

 “量化投資用數(shù)量化的方法，通過海量數(shù)據(jù)和有效的模型計(jì)算力爭(zhēng)更廣泛、更準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)無效的部分，尋找被市場(chǎng)低估的股票?！?東方基金量化團(tuán)隊(duì)對(duì)此總結(jié)。

具體執(zhí)行的時(shí)候，東方基金量化團(tuán)隊(duì)表示，量化投資為獲取超額利潤(rùn)所采用的便是選股策略，也就是股票阿爾法策略，通過對(duì)一系列特征打分，給股票進(jìn)行優(yōu)劣的劃分，選出比指數(shù)成分股分值更高的股票，依據(jù)一定的規(guī)則，組成投資組合。而這些特征就包含了企業(yè)的成長(zhǎng)性、企業(yè)的估值等等，具有這些優(yōu)質(zhì)特征的股票在歷史上經(jīng)過統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)總是有比較好的超額收益。這些特征被總結(jié)為量化因子，再把這些高因子的股票依據(jù)某些規(guī)則組合后去跟指數(shù)進(jìn)行比較。最終量化投資力爭(zhēng)獲取指數(shù)的收益和超越指數(shù)部分的超額收益，“在金融學(xué)上把跟指數(shù)相關(guān)的市場(chǎng)部分收益叫貝塔收益，超額的部分叫阿爾法收益，我們把多因子這套策略就叫阿爾法策略。”

而實(shí)際上，“我們所能掌握的因素只是驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)因素里面很小的一部分，其他所有不可掌握的，或者模型不可獲知那部分因素，我們都叫風(fēng)險(xiǎn)”。東方基金量化團(tuán)隊(duì)舉例說明，“量化投資就像在一個(gè)賭局里，我們算好了自己手中的牌，但是別人手中的牌我們不知道，那么我們的勝率雖然一定程度上是由手里的牌決定的，可能10%不到，但是還有90%是由別人的策略和別人手里的牌決定的。在下注的時(shí)候，我們就需要預(yù)估到別人牌可能比我們更好的風(fēng)險(xiǎn)。在每一次下注的時(shí)候，都不僅要力爭(zhēng)預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，還要控制好風(fēng)險(xiǎn)?！?/span>

總結(jié)來看，量化投資總體比較分散化，在多個(gè)機(jī)會(huì)中分散進(jìn)行投資，而不是在單個(gè)機(jī)會(huì)上投入大量資本，追求的是整體波動(dòng)較小，更加平滑的超額收益曲線。

（市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，基金投資需謹(jǐn)慎）