東方基金：揭秘個人養(yǎng)老規(guī)劃路徑

近年來人口老齡化現(xiàn)象加劇，預計到本世紀中葉，我國將步入重度老齡化階段。如何養(yǎng)老也成為與每個人息息相關的嚴峻問題，那么究竟有沒有必要做養(yǎng)老規(guī)劃？如何進行養(yǎng)老規(guī)劃？東方基金帶您一起對個人養(yǎng)老規(guī)劃路徑進行揭秘。

養(yǎng)老規(guī)劃：如同行軍地圖

國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，2022年末，我國60歲及以上人口占總人口的19.8%，較2021年比重上升0.9個百分點。面對養(yǎng)老危機，不少人開始未雨綢繆。中國老齡科學研究中心和中信銀行聯(lián)合發(fā)布的《老年金融消費者權益保護調查報告》顯示，超過六成受訪者認為應該在30-50歲進行養(yǎng)老儲蓄規(guī)劃（詳見備注）。

東方基金認為，養(yǎng)老規(guī)劃對于養(yǎng)老投資的意義類似于項目時間表對于項目管理的意義。如果沒有明確的投資計劃，養(yǎng)老投資的過程就像行軍沒有地圖。因為養(yǎng)老投資通常長達數(shù)十年，而且投資者的財務狀況與風險偏好也將隨時間而變化，合理設置投資目標并規(guī)劃投資路徑就十分必要。此外，從投資者行為學的角度看，制定了投資計劃的投資人也更容易依照計劃更科學的進行長線投資，而不是跟隨情緒追漲殺跌并拖累長期投資回報。

明確目標：樹立戰(zhàn)斗方向

每個人對養(yǎng)老生活的向往都不同，要盡可能全面規(guī)劃養(yǎng)老首先要明確養(yǎng)老目標。東方基金認為，養(yǎng)老投資目標和每個人的預期生活方式有關。退休后無論只滿足于粗茶淡飯式簡約生活，還是要保持退休前的生活水準，都要面對像醫(yī)療、社交以及其他消費的日常的或偶然性的支出，這就要求我們在做養(yǎng)老規(guī)劃時要考慮各種影響因素，盡可能讓未來的規(guī)劃目標可以覆蓋全部的生活消費。退休后的收入達到什么樣的水平，才能大概滿足我們的養(yǎng)老需求，如何量化這個標準東方基金介紹了兩種方法：一種是退休金替代率，即退休以后每個月領到的退休金和退休前每個月收入的比值。按國際上的共識，替代率值在70%以上意味著相對舒適的退休水平（退休后生活水平基本不會降低），低于50%意味著退休生活水平相對退休前要明顯降低。另一種是開支預算法，把預期的開支列出來累加起來，再考慮通脹水平預估未來所需的退休金收入水平。通常建議采用兩種方法結合來對退休時的養(yǎng)老儲蓄總額進行預算，并充分考慮長期投資過程中的通脹風險和長壽風險。

有了養(yǎng)老總預算之后，還要拆分養(yǎng)老收入，明確個人養(yǎng)老金所需要彌補的缺口。第一類為基本養(yǎng)老保險；第二類為企業(yè)/職業(yè)年金；第三類是個人養(yǎng)老金，個人的儲蓄、商業(yè)養(yǎng)老保險、股票/基金賬戶這些金融資產在退休后都是個人養(yǎng)老收入的來源，額外的房地產和金融資產產生的租金和分紅也可以作為養(yǎng)老金的來源。普通打工人想要在退休后維持生活水平基本不變（即實現(xiàn)70%的養(yǎng)老金替代率），如果沒有企業(yè)年金的補充，考慮到基本養(yǎng)老保險對大部分人只有不到50%的替代率，個人養(yǎng)老金起碼需要彌補20%以上的養(yǎng)老金替代率。這20%以上的替代率缺口如何通過投資或儲蓄手段攢夠，就是長期養(yǎng)老規(guī)劃的需要解決的重要目標。

方案制定：不打無準備之戰(zhàn)

養(yǎng)老金缺口或個人養(yǎng)老投資的目標被明確之后，養(yǎng)老規(guī)劃就進入到投資方案設計的環(huán)節(jié)。制定投資方案時需要在平衡投資人的風險偏好和投資目標的前提下，優(yōu)化投資周期、投資金額/節(jié)奏、投資組合配置這三個核心變量。

首先，一旦養(yǎng)老規(guī)劃目標確定后，那就越早投資越好，或者說投資周期越長越好。其次，投資金額和投資者的現(xiàn)金流的寬松程度以及投資組合的收益率有關。如果未來市場能夠有良好的表現(xiàn)，有機會實現(xiàn)養(yǎng)老規(guī)劃目標，在投資周期與投資節(jié)奏一致的前提下，投資方案的收益率越高，所需投資金額就越少；相反，投資方案的收益率越低，所需投資金額就越多。所以投資金額和投資節(jié)奏要和組合方案協(xié)同制定。投資節(jié)奏通常有3種模式：單筆投入、 單筆初始投入+定期持續(xù)投入、定期持續(xù)投入。再次，投資組合的資產配置，即養(yǎng)老投資如何在股票、債券、實物資產、保險等不同的大類資產之間分配權重，將同時決定組合風險水平和收益水平，所以制定投資組合方案既需要照顧投資者的風險偏好，也需要兼顧投資收益的目標甚至投資金額的約束。對于風險偏好和投資目標均比較高的投資者，可以適當配置較高比例的權益類資產。對于風險偏好很低的客戶，則需要更多考慮存款和其他固定收益類資產。

關于投資組合方案的設計，除了長期收益與風險偏好的平衡，流動性的考量也比較重要。如果投資人對隨時支取養(yǎng)老儲蓄有要求，那么設計投資組合的時候，一方面需要配置適當比例的高流動性資產（例如貨幣基金與短債基金）；另一方面對高風險或者短期內變現(xiàn)難（比如股票基金和房地產）的資產的配置比例也有進行控制，防止組合資產波動過大或者變現(xiàn)困難進而增大投資者兌現(xiàn)養(yǎng)老金組合的難度。建議投資者分散配置不同資產，一方面可以兼顧流動性需求，另一方面也可以平滑組合的波動水平。

最后建議有條件投資者充分利用個人養(yǎng)老金賬戶進行長期投資，既可以獲取一定稅收遞延的優(yōu)惠，還可以享受專屬養(yǎng)老投資產品的費率優(yōu)惠。

備注：

數(shù)據(jù)來源：《中華人民共和國2022年國民經濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》，國家統(tǒng)計局，發(fā)布日期：2023.2.28；《中國養(yǎng)老金第三支柱研究報告》，中國保險業(yè)協(xié)會，發(fā)布日期：2020.11.20；《老年金融消費者權益保護調查報告》，中國老齡科學研究中心和中信銀行，發(fā)布日期：2023.3.15。

（市場有風險，基金投資需謹慎）