細說基金季報系列之五：季報中的投資組合報告
時間：2012-08-30 作者：【天相投顧金融創(chuàng)新部】 來源：【中國證券報】
投資組合報告包含了基金資產(chǎn)配置情況、行業(yè)配置情況、前十大重倉股、債券組合、前五大債券、投資組合報告附注等內(nèi)容，而這些信息都是我們分析基金在過去一個季度的操作效果以及判斷下階段表現(xiàn)依據(jù)的重要指標，因此季報中的投資組合報告是投資者需要重點關(guān)注的內(nèi)容。以下我們就投資組合報告的各個組成部分為投資者逐一介紹：
1、報告期末基金資產(chǎn)配置情況：這一部分給出了該基金在股票、債券、銀行存款等項目上的配置比例以及配置金額。不同類型的基金在各類資產(chǎn)配置上有不同的偏重，比如說股票型基金以股票資產(chǎn)為主要的配置；混合型基金的股票和債券資產(chǎn)配置比例可以相對比較靈活；債券型基金則以債券為主要配置品種，其中的偏債型基金可以配置一定比例的股票資產(chǎn)；貨幣市場基金則不投資于股票和流動性差的債券，只投資于剩余期限短的債券和流動性強的一些貨幣市場工具。資產(chǎn)組合配置比例一方面要受其所屬的相應(yīng)基金類別的限制，同時也要遵守基金契約中的相應(yīng)規(guī)定。但同一種類、契約規(guī)定資產(chǎn)配置比例類似基金的資產(chǎn)配置上的差異則體現(xiàn)了基金不同的操作風格和對市場的不同判斷。
2、報告期末行業(yè)配置情況：從這一部分中可以看到該基金報告期末的行業(yè)配置比例。行業(yè)配置的各項比例合計的結(jié)果是該基金投資股票占資產(chǎn)凈值的比例，也就是我們通常所說的股票倉位。投資者可以比較本季度與上一季度的股票倉位變化情況，如果倉位提高，則說明該基金操作積極且對市場看好；如果倉位降低，說明該基金對市場信心不足采取了相對穩(wěn)健的操作方式。當然，如果是由于持續(xù)營銷使股票倉位被動下降，這又另當別論了。
通過該基金對各行業(yè)的配置比例可以得出三個主要的信息點：一是了解該基金重點投資和布局了哪些行業(yè)，結(jié)合這些行業(yè)季度內(nèi)和季度末以來的表現(xiàn)可以考察該基金行業(yè)配置效果以及超前行業(yè)配置能力。二是通過該基金重倉的行業(yè)計算前三大行業(yè)集中度情況，較高的集中度表明該基金高風險收益特征，如果重倉行業(yè)有不錯表現(xiàn)便可以分享行業(yè)超額配置的收益，但如果重倉行業(yè)判斷失誤，則可能影響下階段業(yè)績表現(xiàn)。三是通過行業(yè)配置來判斷該基金的行業(yè)投資風格，例如基金的投資行業(yè)偏好是防御型、成長型還是周期型，偏好集中投資還是分散投資，熱衷于跟隨市場熱點還是始終青睞某些行業(yè)。
3、報告期末前十大重倉股：在季報中基金不會公布全部的持股明細，但是會公布按市值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排序的前十名股票明細。根據(jù)前十大重倉股，投資者可以做基金股票投資特征的一些分析，比如：通過十只股票投資市值占基金股票市值的比例得到該基金的持股集中度，如果持股集中度較高，則說明該基金的投資風格相對比較積極，投資于重點關(guān)注股票，反之則說明基金采用了把風險分散到多只股票上的策略；而在同上一季度的十大重倉股的比較中可以得到重倉股的留存度，依此來考察該基金管理人對重倉股的操作策略是傾向于買入并持有還是傾向于靈活操作。從重倉股的選擇上也可以看出該基金的投資是傾向于大盤藍籌股還是中小盤股票。另外投資者在投資時也要注意投資的基金組合的重倉股相似度，如果相似度較高，則風險分散的效果會不夠顯著。
4、報告期末按券種分類的債券組合：這一部分披露了報告期內(nèi)該基金的債券倉位以及對國債、金融債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債和央行票據(jù)的配置比例。從對各個債券種類配置的比例和收益率情況可以考察該基金管理人的債券配置能力。
5、報告期末按市值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排序的前五名債券明細：類似于對前十名股票明細的分析，從這一部分投資者可以看出該基金的重倉債券、債券投資的集中度以及債券投資風格等特點。
6、投資組合報告附注：這部分包含其他資產(chǎn)的構(gòu)成情況、有無持有資產(chǎn)支持證券、有無持有可分離債券以及有無持有權(quán)證投資等內(nèi)容。其中其他資產(chǎn)構(gòu)成情況包括交易保證金、應(yīng)收利息和應(yīng)收申購款以及證券清算款等項目。
開放式基金份額變動
基金規(guī)模的大小是投資者選擇基金的重要參考因素，規(guī)模小的基金比較靈活但流動性可能會比較差，規(guī)模大的基金流動性好但在運作的靈活性和投資選擇上可能會受影響?；鹳Y產(chǎn)規(guī)模為基金份額凈值和基金份額的乘積。封閉式基金的份額是不變的，但開放式基金伴隨著申購和贖回，份額是不斷在變化的。根據(jù)季度公布的基金份額數(shù)據(jù)，我們可以得到季度末開放式基金實際資產(chǎn)規(guī)模的大小，作為投資參考的一個依據(jù)。此外，我們也可以通過基金的申購和贖回情況來判斷投資者對基金的信心：一般來說，表現(xiàn)比較好的基金會出現(xiàn)凈申購，份額增加；表現(xiàn)不盡人意的基金則會遭受凈贖回，份額減少。當然，證券市場的整體景氣程度會影響開放式基金整體申購贖回的情況和格局，而基金的大比例分紅或拆分等營銷活動也會成為基金份額變化的主導(dǎo)因素。
另外，封閉式和部分開放式基金會在季報中披露基金管理人運用固有資金投資本基金情況。
在基金季報的最后，基金管理人會公布中國證監(jiān)會批準基金設(shè)立的文件、基金合同、托管協(xié)議、基金在指定報刊上各項公告的原稿和基金管理人業(yè)務(wù)資格批件、營業(yè)執(zhí)照和公司章程等備查文件的存放地點、查閱方式以及客戶電話以備投資者查閱和咨詢。
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