東方基金王丹丹：債基管理人要有識別評估信用風險的能力
時間：2012-09-17 來源：【證券時報】
“一個逐漸增大的市場如果永遠沒有違約事件的發(fā)生，就永遠是個瘸腿的市場，是個不完善的市場。”
數(shù)據(jù)顯示，2012年上半年，債券型基金收益率位居各類基金增長率之冠。納入統(tǒng)計的304只債券基金中，取得正收益的債券基金占債券基金總量的95.7%。債券基金的行情能否持續(xù)？哪些因素將影響債券基金的健康發(fā)展？證券時報記者就相關(guān)問題采訪了東方強化收益?zhèn)饠M任基金經(jīng)理王丹丹。
債券收益率或隨通脹回落而下降
王丹丹告訴記者，目前8月份的數(shù)據(jù)如工業(yè)、進口、財政收入反映出整個經(jīng)濟仍處于下滑趨勢中。但也有一些積極因素影響著市場情緒，如房地產(chǎn)投資增速出現(xiàn)反彈、基建投資連續(xù)四個月處于回升態(tài)勢、8月份信貸超預期增長。因此，債市市場對于經(jīng)濟增長前景積極因素增多，對通脹開始謹慎，而當前的債市調(diào)整正是對這些綜合因素進行反應。
對于債券市場未來的長期走勢，王丹丹表示，仍取決于通脹趨勢。她認為，在當前經(jīng)濟面臨一些結(jié)構(gòu)性失衡（主要表現(xiàn)為房價高企、產(chǎn)能過剩）的背景下，以往推出的對沖性經(jīng)濟刺激計劃難以大規(guī)模出臺，原因在于資源品價格處于高位、實際經(jīng)濟的利率成本依然較高，以往單純的加杠桿推進難度增大，尤其美國QE3的推出，使得大宗商品價格更加堅挺。以加大基建投資為主導的刺激政策，面臨通脹重新抬頭的代價。因此，實體經(jīng)濟自身增速向下的動能依然較強，在這種背景下，食品價格的上漲空間也將受到抑制，通脹在未來依然具有回落的空間，債券收益率也將隨通脹的回落而出現(xiàn)下降。
王丹丹告訴記者，2011年基本上做得好的債券基金、貨幣基金都是規(guī)避了6-8月份央行提高存款準備金帶來的債券價格劇烈下跌的風險。2011年前三季度，貨幣政策持續(xù)收緊，貨幣市場利率不斷攀升，并創(chuàng)出歷史新高。出于對通脹的擔憂，東方金賬簿貨幣基金自2011年初就采取短久期的操作策略，資產(chǎn)配置以回購和存款為主，既保持了較高的靜態(tài)收益，也規(guī)避了債券價格下跌的風險，因此，基金獲得了持續(xù)的凈申購，規(guī)模明顯增長。去年四季度以后，隨著通脹的回落，貨幣政策適度寬松，貨幣市場利率從高位開始回落，我們增加了對新發(fā)短融的配置，使得基金較高的收益得以持續(xù)。
信用違約事件一直不出現(xiàn)并非好事
王丹丹表示，除了對市場判斷的準確外，管理好債券基金的關(guān)鍵因素是控制好投資的下行風險，因為債券資產(chǎn)提供的回報是有限的。談到控制下行風險的關(guān)鍵因素，她認為，運作債券類的基金，主要管理大類資產(chǎn)配置的轉(zhuǎn)換。對權(quán)益類資產(chǎn)的管理，需要控制其倉位；對于債券類資產(chǎn)的管理，需要動態(tài)調(diào)節(jié)其久期。對權(quán)益類資產(chǎn)的投資設定投資時限和止損原則，降低權(quán)益類資產(chǎn)對組合收益波動的影響。
王丹丹認為，現(xiàn)在各個層面都在鼓勵債券市場的發(fā)展，隨著債券發(fā)行數(shù)量的增多尤其是企業(yè)債數(shù)量的增加，企業(yè)債市場存量越來越大。在一個宏觀經(jīng)濟下行的趨勢下，一定會有一些企業(yè)出現(xiàn)償付困難的問題。在這個過程中，作為債券基金的管理人，一定要有對投資品種的信用風險進行識別和評估的能力。
王丹丹同時表示，由于各種因素存在，2000年以后，這個市場里信用違約的事情就一直沒有發(fā)生過。這使得市場里的一部分投資人相信，這個市場很難出現(xiàn)信用違約事件。但她認為，一個逐漸增大的市場如果永遠沒有違約事件的發(fā)生，就永遠是個瘸腿的市場，是個不完善的市場。她表示，作為一名債券基金的管理人，非常期待能盡快出臺相應的管理制度和規(guī)范，告訴大家怎么認知信用風險，在發(fā)生信用風險的情況下，承銷商、發(fā)行人以及投資者各方的應對機制各是什么，只有這樣，信用風險的定價才能更加市場化。
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