中簽基金成資金新歡 東方基金累計(jì)中簽超十次
時(shí)間：2014-01-24 作者：【曹淑彥】 來源：【中國(guó)證券報(bào)】
“監(jiān)管層希望新股定價(jià)低一點(diǎn)，不要損害二級(jí)市場(chǎng)投資者利益；承銷商和發(fā)行人希望定價(jià)能高一點(diǎn)，價(jià)格報(bào)得太高會(huì)被查，報(bào)得太低就會(huì)不中。”一位參與打新的業(yè)內(nèi)人士苦惱，在各方力量的博弈之下，打新報(bào)價(jià)難度越來越大。
首批新股上市首日“齊步”走出40%多的漲幅，激發(fā)了打新和套利者的熱情，就連一些中簽比較多的基金也有更多資金涌入。然而，當(dāng)新股不斷入場(chǎng)，質(zhì)量會(huì)逐漸分化，正如一位基金經(jīng)理所言，現(xiàn)在是全打策略，未來會(huì)精挑“細(xì)打”。
資金“聞風(fēng)”涌入
隨著新股中簽信息的不斷公開，中簽多的基金成為資金的“新歡”。
根據(jù)金牛理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)泰、興全旗下基金新股中簽次數(shù)合計(jì)已超過20次，南方、融通、東方等公司旗下基金中簽也超過10次。單只基金方面，東方精選混合累計(jì)中簽6次，是目前中簽最多的產(chǎn)品，國(guó)聯(lián)安德盛安心成長(zhǎng)、諾安匯鑫保本、興全趨勢(shì)、中銀保本等基金均實(shí)現(xiàn)中簽5次，成為打新中的“幸運(yùn)星”。
有媒體測(cè)算，目前新股中簽占基金規(guī)模最高的國(guó)聯(lián)安德盛安心成長(zhǎng)，今年以來規(guī)模已經(jīng)增加數(shù)十億元；此外，東方利群混合等基金今年以來規(guī)模也出現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)，涌入的資金多來自機(jī)構(gòu)。
業(yè)內(nèi)人士表示，經(jīng)過測(cè)算，打新基金比較合適的規(guī)模大概5、6億元，規(guī)模太小容易觸“限”，太大收益會(huì)被攤薄。一旦小基金參與打新并中簽，一個(gè)新股中一個(gè)簽大概2000萬元，就可能導(dǎo)致單只基金持有的個(gè)股比例超過基金資產(chǎn)的10%，因此，小基金打新很危險(xiǎn)。“不過也有的基金比較猛，先打了再說，要是中了，就趕緊找點(diǎn)資金把規(guī)模做大就可以過關(guān)了。”該業(yè)內(nèi)人士透露。
有基金經(jīng)理表示，“跨年”是保險(xiǎn)（放心保）等機(jī)構(gòu)頻繁調(diào)倉的節(jié)點(diǎn)，因此可能會(huì)贖回高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，轉(zhuǎn)而投向風(fēng)險(xiǎn)收益較為確定的產(chǎn)品，目前篩選下來，打新股確實(shí)能夠帶來穩(wěn)定收益。
基金秘制打新模型
盡管機(jī)構(gòu)作為專業(yè)的投資者，往往容易形成一致性判斷，但是在新股的詢價(jià)中，可以明顯看出不同機(jī)構(gòu)的功力有顯著差異，有的常常一舉中的，有的卻屢屢參與不得而中。
以東方網(wǎng)力為例，600多個(gè)投資者參與初步詢價(jià)，報(bào)價(jià)最低的為25.66元，高者報(bào)出100.88元的天價(jià)，而最終的有效報(bào)價(jià)區(qū)間為49.9-50.25元每股，只有保險(xiǎn)、基金等20家猜中了區(qū)間價(jià)。
據(jù)了解，為提高命中率，很多機(jī)構(gòu)采取分檔報(bào)價(jià)的方法，例如一個(gè)基金公司旗下3只基金參與詢價(jià)，3只基金分別報(bào)不同的3檔價(jià)格區(qū)間，每一只基金再在自己的區(qū)間水平內(nèi)報(bào)3檔價(jià)格，這樣，一家公司就可以報(bào)出9個(gè)價(jià)格，提高中簽率。
除了報(bào)價(jià)技巧，如果確定相對(duì)精確的報(bào)價(jià)區(qū)間更為關(guān)鍵，監(jiān)管層的意向、承銷商的態(tài)度、承銷商以往定價(jià)的風(fēng)格等都成了機(jī)構(gòu)在報(bào)價(jià)中考慮的細(xì)節(jié)。有基金經(jīng)理坦言，詢價(jià)價(jià)格需要綜合考慮很多復(fù)雜的因素，機(jī)構(gòu)之間很難出現(xiàn)完全一致的報(bào)價(jià)，隨著報(bào)價(jià)“干預(yù)”越來越多，整體的報(bào)價(jià)區(qū)間可能會(huì)收窄。
東方利群混合基金經(jīng)理朱曉棟表示，早在去年6月第一次新股發(fā)行征求意見稿出來時(shí)公司就開始為新股做準(zhǔn)備。此次新股發(fā)行給出了很多公開信息，例如募集資金金額、新股發(fā)行量上限、老股減持量上限等，根據(jù)公開信息大概可以確定價(jià)格的區(qū)間。為此，東方基金投研專門建立了自己的模型，對(duì)每只新股進(jìn)行敏感性分析，測(cè)算一個(gè)大概上下浮動(dòng)2—3元的價(jià)格區(qū)間，然后在詢價(jià)中進(jìn)行分布報(bào)價(jià)，從而提高命中率。“我們的報(bào)價(jià)落入最終發(fā)行價(jià)的概率，比簡(jiǎn)單的二級(jí)市場(chǎng)PE計(jì)算，成功率會(huì)高很多。我們還會(huì)不斷地根據(jù)發(fā)行情況及時(shí)調(diào)整模型。”
朱曉棟介紹，經(jīng)過調(diào)整后，老股發(fā)行比例明顯下降，按規(guī)定新股上市要滿足25%的流通股比例要求。“有了這些約束條件，報(bào)價(jià)的區(qū)間就比較窄了，我們就把價(jià)格集中分布在預(yù)定的區(qū)間來提升中簽率。”
不過，也有基金經(jīng)理認(rèn)為，這樣的計(jì)算屬于初步計(jì)算，如果計(jì)算出來的PE超過行業(yè)平均水平，那么到底再確定向下低多少的PE更合適，每家機(jī)構(gòu)對(duì)公司、行業(yè)看法不一樣，報(bào)出來的價(jià)格也有差別。
打新策略不斷“修正”
此次IPO重啟后新股發(fā)行已經(jīng)有幾十只，從奧賽康IPO暫停到大規(guī)?；椋鹿砂l(fā)行市盈率和新老股減持比例發(fā)生了巨大變化，一系列的變化牽動(dòng)基金打新策略也在不斷“修正”。
有基金經(jīng)理表示，奧賽康事件出來后，很多新股上市價(jià)格壓低了。“我們?cè)谀且慌鷵p失很大，當(dāng)時(shí)還按之前的思路報(bào)價(jià)，一些新股都錯(cuò)失了。因此我們現(xiàn)在會(huì)在報(bào)價(jià)時(shí)考慮監(jiān)管層等政策因素，經(jīng)過調(diào)整之后，后面中簽率又上來了。”
業(yè)內(nèi)人士介紹，以前監(jiān)管層要求新股發(fā)行估值水平不能超過公司所屬行業(yè)的平均PE，現(xiàn)在監(jiān)管層主要通過要求老股減持不能超過新股發(fā)行量，通過這種約束來調(diào)整發(fā)行價(jià)。
該業(yè)內(nèi)人士舉例，過去沒有新老股比例限制，上市公司可以通過大比例老股減持來滿足流通盤比例，新股發(fā)行很少，這樣在募集資金固定的情況下，新股價(jià)格會(huì)比較高，計(jì)算公式是：（募集金額+承銷費(fèi)）/新發(fā)股數(shù)量=新股價(jià)格。但是在現(xiàn)在老股減持不能超過新股的限制下，新股發(fā)行量就必須達(dá)到一定數(shù)量，在募集資金固定的情況下，新股價(jià)格自然而然就下來了。除了明確的比例限制，機(jī)構(gòu)詢價(jià)也受到了一些影響。有機(jī)構(gòu)相關(guān)人士透露，該公司的股東為某券商，跟監(jiān)管層溝通過，因?yàn)榭赡軙?huì)有信息優(yōu)勢(shì)，該券商作為主承銷商的新股回避為好，免得引起不必要的糾紛和麻煩。
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