東方基金劉長?。簜信渲脙r值仍在 優(yōu)選中短債基

時間:2020-12-11 作者:【李惠敏】 來源:【中國證券報】



東方恒瑞短債基金正在發(fā)行中。在權(quán)益市場大幅震蕩的背景下,相對穩(wěn)健的投資就成了眾多投資者的首選,契合此類需求的固收產(chǎn)品也因此備受市場青睞。東方恒瑞短債擬任基金經(jīng)理劉長俊日前接受中國證券報記者采訪時表示,三季度以來,債券市場處于震蕩行情中,但短期調(diào)整或基本到位,把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會。目前來看,十年期國債配置價值尚可,利率債可參與做陡曲線,信用債方面關(guān)注短久期高等級的機(jī)會。

 

 

債市仍處震蕩中 靈活把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會

近期債市仍處于震蕩階段。目前來看,債市仍處震蕩中,收益率出現(xiàn)大幅上、下行的概率均不大,需要靈活把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會。但后續(xù)國際形勢、疫情發(fā)展、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度、貨幣政策正?;M(jìn)程等不確定因素仍存,因此還需根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策走勢進(jìn)一步調(diào)整倉位情況?!?/span>

具體來看,劉長俊指出,從債券估值維度看,當(dāng)前十年期國債估值處于歷史三十多分位,但在經(jīng)濟(jì)增速放緩、全球低利率環(huán)境下,未來中國利率中樞將逐步下移。考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)情況、期限利差、隱含稅率等因素,現(xiàn)階段利率債定價相對合理,后市可關(guān)注預(yù)期差或超跌反彈的交易機(jī)會。

信用債方面,他認(rèn)為,近期受信用債券事件等因素影響,信用利差明顯走闊,信用分化加劇,明年信用環(huán)境也不容樂觀,而當(dāng)前3年期AAA信用債收益率也已經(jīng)略高于銀行理財收益率,配置價值較好,關(guān)注中短久期高等級的機(jī)會。其中,疫情發(fā)生以來,城投平臺融資明顯改善,但在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下,貨幣政策明年可能將更加中性,城投再融資政策或許邊際收緊,尾部風(fēng)險概率有所上升;房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù),融資端政策持續(xù)收緊,地產(chǎn)債方面也需嚴(yán)控風(fēng)險、分散投資。

基于上述分析,為了抓住債券市場的投資機(jī)會,劉長俊管理的東方恒瑞短債也將立足于短端的信用債。據(jù)了解,作為一只短債基金,東方恒瑞短債具有“低波動率+短久期+高流動性”特點。同時,東方恒瑞短債基金投資于短期債券比例不低于非現(xiàn)金資產(chǎn)的80%,采用純債投資。此外,對于評級也有限制,評級為AA的債券投資比例不高于20%,AA+不高于60%,AAA則不低于30%

此外,從投資者角度而言,他表示,短債基金申購贖回方便,可有效滿足投資者對流動性和資金管理需求?!岸虃鹂勺鳛榱鲃有怨芾懋a(chǎn)品,風(fēng)險收益特征又與貨幣基金存在明顯區(qū)別。因此可利用閑散資金投資短債基金?!?/span>

 

堅守能力圈

當(dāng)被問及投資理念時,劉長俊提到了在評級公司、銀行資管等從業(yè)經(jīng)歷。在評級公司時,他建立了較為完善的信用分析框架并掌握了行業(yè)分析、公司經(jīng)營及財務(wù)分析等技巧;在買方公司時,主要從信用債配置、挖掘個券等角度出發(fā)進(jìn)一步完善分析框架;而銀行資管的經(jīng)歷則更多的是以交易的思維做投資。

“這些經(jīng)歷可以不斷拓展能力圈,既能自上而下分析債券市場走勢,也能自下而上進(jìn)行個券選擇?!彼?span>2016-2018年的債市為例,當(dāng)時債市恰好經(jīng)歷了牛熊周期,這一時期也讓他的能力圈不局限于中低等級個券挖掘,提高了自上而下分析判斷市場趨勢的能力。

劉長俊進(jìn)一步表示,市場總是在周期中輪回,把握周期波動的背后規(guī)律、準(zhǔn)確預(yù)判拐點,是債券投資長贏的關(guān)鍵因素之一。“做投資總是面臨不確定性、周期輪回以及市場轉(zhuǎn)折,此時通常也是基金經(jīng)理壓力較大之時,但關(guān)鍵的是要在壓力中持續(xù)進(jìn)化?!?/span>

除此之外,在他看來,基金經(jīng)理還需要堅持獨立思考,在能力圈范圍內(nèi)投資?!笆袌鲋写嬖诤芏嘣胍?,投資最終是認(rèn)知變現(xiàn),若一直被‘市場先生’左右,難以持續(xù)取得良好回報。尤其在市場瞬息萬變、信用違約常態(tài)化的背景下,收益和風(fēng)險不對稱性也在放大。因此,重要的是堅持獨立思考,建立屬于自己的分析框架,不斷進(jìn)化,在能力圈范圍內(nèi)投資,才能不斷進(jìn)步?!彼f道。

 



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