東方基金李瑞：中國(guó)高端制造業(yè)將展現(xiàn)出極強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)

2020年各行業(yè)面臨較大沖擊的背景下，新能源汽車受政策和市場(chǎng)等多重因素驅(qū)動(dòng)，逆風(fēng)而上脫穎而出，國(guó)內(nèi)外新能源汽車均呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)。受各種利好影響，A股市場(chǎng)中新能源汽車板塊亦成為今年的熱門板塊之一。而未來新能源汽車將如何發(fā)展？哪些細(xì)分板塊更具投資價(jià)值？

一直深耕制造領(lǐng)域的東方基金基金經(jīng)理李瑞，解讀行業(yè)宏觀環(huán)境，復(fù)盤新能源汽車發(fā)展歷史，長(zhǎng)期看好風(fēng)格均衡和增長(zhǎng)預(yù)期強(qiáng)化帶來的板塊投資機(jī)會(huì)，認(rèn)為電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化將成為不可逆的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。

宏觀環(huán)境利好  行業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，10月份中國(guó)新能源汽車銷量為16萬(wàn)輛，國(guó)內(nèi)新能源汽車批發(fā)銷量同比增長(zhǎng)16%，連續(xù)三月實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。前10月新能源汽車?yán)塾?jì)銷量為90.1萬(wàn)輛，年內(nèi)產(chǎn)銷有望達(dá)到甚至超過去年水平。

針對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，李瑞分析，市場(chǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)特征是確認(rèn)復(fù)蘇以及貨幣環(huán)境邊際收緊，市場(chǎng)的核心矛盾是估值和盈利的賽跑。在信用收縮+盈利擴(kuò)張的背景下，需要把握盈利或景氣度為主線的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。另外疫苗的進(jìn)展推動(dòng)了海外恢復(fù)的預(yù)期，可以重點(diǎn)關(guān)注其進(jìn)展，這將成為左右復(fù)蘇動(dòng)力強(qiáng)弱的重要變量。

市場(chǎng)需求的復(fù)蘇和政策的利好推動(dòng)國(guó)內(nèi)外新能源汽車表現(xiàn)超預(yù)期。海外方面，減排目標(biāo)下，歐洲新能源車注冊(cè)量大幅超預(yù)期，主要原因是車市需求復(fù)蘇和以大眾ID.3為代表的新車開始交付。近期歐盟委員會(huì)擬將2030年二氧化碳排放相較1990年減少量的目標(biāo)從55%進(jìn)一步提高為60%，依此計(jì)算，新能源車滲透率有望進(jìn)一步快速提升。國(guó)內(nèi)方面，Q3持續(xù)環(huán)比改善，預(yù)計(jì)Q4銷量依然值得期待。除了特斯拉以外，自主車企和新勢(shì)力也在銷量上有超預(yù)期的貢獻(xiàn)。中期來看，國(guó)內(nèi)雙積分政策托底銷量，優(yōu)質(zhì)供給不斷涌現(xiàn)，政策驅(qū)動(dòng)向產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)逐步演繹，行業(yè)增長(zhǎng)持續(xù)性大幅增強(qiáng)。近期國(guó)常會(huì)通過了產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，再次明確長(zhǎng)期目標(biāo)，確定了新能源車在國(guó)家能源結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中的重要地位。

競(jìng)爭(zhēng)力提升   新能源車從1到10

作為造車新勢(shì)力，新能源汽車持續(xù)增長(zhǎng)更有著深層次的歷史原因。

李瑞復(fù)盤新能源汽車發(fā)展階段，表示自2014年到2020年，我國(guó)新能源汽車經(jīng)歷了野蠻爆發(fā)式增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)調(diào)整再到行業(yè)景氣度反轉(zhuǎn)的階段，產(chǎn)業(yè)步入健康可持續(xù)發(fā)展軌道。如果將產(chǎn)業(yè)生命周期大致分為萌芽期、高速成長(zhǎng)期、平穩(wěn)成長(zhǎng)期、成熟期來看的話，新能源車正處于萌芽期向高速成長(zhǎng)期過渡的階段。

總體來看，目前國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)力不斷強(qiáng)化，龍頭企業(yè)已基本獲得全球所有主流車企定點(diǎn)，國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)材料企業(yè)與外資電池龍頭公司綁定逐步加深，部分龍頭公司已經(jīng)成為外資電池企業(yè)主要供應(yīng)商，整體進(jìn)展不斷超預(yù)期。我國(guó)新能源汽車已經(jīng)實(shí)現(xiàn)從0到1的發(fā)展，未來將步入從1到10的過程。

市場(chǎng)魚目混雜  基于長(zhǎng)期邏輯選股

根據(jù)天眼查專業(yè)版數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度我國(guó)新能源汽車相關(guān)企業(yè)同比增長(zhǎng)65%，截至11月末年內(nèi)新增相關(guān)企業(yè)數(shù)量超過2019年總和。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的開放程度不斷加深以及新能源汽車行業(yè)景氣度的攀升，可能將有更多的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈公司上市。

在眾多的相關(guān)上市公司中，除去龍頭公司外，要想抓住真正優(yōu)質(zhì)的“黑馬”并非易事。李瑞作為擁有9年證券從業(yè)經(jīng)歷的投資管理人，在多年市場(chǎng)跌宕中形成了自己的選股方法。從考量維度來看，堅(jiān)持長(zhǎng)期的投資理念，關(guān)注財(cái)務(wù)指標(biāo)，基于長(zhǎng)期視角分析企業(yè)成長(zhǎng)的持續(xù)性、確定性和增長(zhǎng)質(zhì)量；投資方向上，堅(jiān)持圍繞產(chǎn)品升級(jí)、全球供應(yīng)這一主線，投資于具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)品力或成本具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，這部分龍頭公司能夠通過不斷提升全球市場(chǎng)份額，可實(shí)現(xiàn)相較于行業(yè)增長(zhǎng)更強(qiáng)的阿爾法。

投資機(jī)會(huì)顯著  看好“電動(dòng)化+智能化”

針對(duì)未來市場(chǎng)，李瑞表示，雖然當(dāng)前行情中，新能源汽車板塊估值有所提升，但板塊整體處于產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)力跨越階段，中長(zhǎng)期看好新能源汽車的成長(zhǎng)性及確定性。電動(dòng)車景氣度持續(xù)提振，中期邏輯不斷強(qiáng)化，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間大。

從產(chǎn)業(yè)層面來看，看好傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型以及新興造車企業(yè)加速切入帶來的投資機(jī)會(huì)；從中長(zhǎng)期方向看，新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃中，將關(guān)鍵點(diǎn)放在新能源汽車發(fā)展的電動(dòng)化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化上，三者是相輔相成的，電動(dòng)化是智能化的載體，而智能化和網(wǎng)聯(lián)化將加速抬升新能源車滲透率。未來電動(dòng)化+智能化的方向?qū)砥囆袠I(yè)盈利模式的升級(jí)，由此帶來更多的投資機(jī)會(huì)。

結(jié)構(gòu)上，繼續(xù)看好風(fēng)格均衡和增長(zhǎng)預(yù)期強(qiáng)化帶來的板塊的機(jī)會(huì)。具體包含兩個(gè)方向，其一是絕對(duì)低估值，并被增長(zhǎng)預(yù)期強(qiáng)化所刺激的板塊，這些板塊具有相對(duì)估值的優(yōu)勢(shì)，比如大金融和傳統(tǒng)周期品；其二是細(xì)分行業(yè)景氣度環(huán)比提升的板塊，這些板塊具有相對(duì)盈利的優(yōu)勢(shì)，比如汽車、光伏、工業(yè)自動(dòng)化等制造業(yè)景氣度持續(xù)上行。未來，以汽車電動(dòng)化智能化、光伏、工業(yè)自動(dòng)化等為代表的中國(guó)高端制造業(yè)正作為制造業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的代表展現(xiàn)出極強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。