東方基金李瑞：中國高端制造業(yè)將展現(xiàn)出極強的產(chǎn)業(yè)趨勢性機會

2020年各行業(yè)面臨較大沖擊的背景下，新能源汽車受政策和市場等多重因素驅(qū)動，逆風(fēng)而上脫穎而出，國內(nèi)外新能源汽車均呈現(xiàn)高速增長。受各種利好影響，A股市場中新能源汽車板塊亦成為今年的熱門板塊之一。而未來新能源汽車將如何發(fā)展？哪些細分板塊更具投資價值？

一直深耕制造領(lǐng)域的東方基金基金經(jīng)理李瑞，解讀行業(yè)宏觀環(huán)境，復(fù)盤新能源汽車發(fā)展歷史，長期看好風(fēng)格均衡和增長預(yù)期強化帶來的板塊投資機會，認為電動化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化將成為不可逆的產(chǎn)業(yè)趨勢。

宏觀環(huán)境利好  行業(yè)表現(xiàn)強勁

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，10月份中國新能源汽車銷量為16萬輛，國內(nèi)新能源汽車批發(fā)銷量同比增長16%，連續(xù)三月實現(xiàn)增長。前10月新能源汽車累計銷量為90.1萬輛，年內(nèi)產(chǎn)銷有望達到甚至超過去年水平。

針對當(dāng)前市場環(huán)境，李瑞分析，市場的宏觀經(jīng)濟特征是確認復(fù)蘇以及貨幣環(huán)境邊際收緊，市場的核心矛盾是估值和盈利的賽跑。在信用收縮+盈利擴張的背景下，需要把握盈利或景氣度為主線的結(jié)構(gòu)性機會。另外疫苗的進展推動了海外恢復(fù)的預(yù)期，可以重點關(guān)注其進展，這將成為左右復(fù)蘇動力強弱的重要變量。

市場需求的復(fù)蘇和政策的利好推動國內(nèi)外新能源汽車表現(xiàn)超預(yù)期。海外方面，減排目標下，歐洲新能源車注冊量大幅超預(yù)期，主要原因是車市需求復(fù)蘇和以大眾ID.3為代表的新車開始交付。近期歐盟委員會擬將2030年二氧化碳排放相較1990年減少量的目標從55%進一步提高為60%，依此計算，新能源車滲透率有望進一步快速提升。國內(nèi)方面，Q3持續(xù)環(huán)比改善，預(yù)計Q4銷量依然值得期待。除了特斯拉以外，自主車企和新勢力也在銷量上有超預(yù)期的貢獻。中期來看，國內(nèi)雙積分政策托底銷量，優(yōu)質(zhì)供給不斷涌現(xiàn)，政策驅(qū)動向產(chǎn)品驅(qū)動逐步演繹，行業(yè)增長持續(xù)性大幅增強。近期國常會通過了產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，再次明確長期目標，確定了新能源車在國家能源結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中的重要地位。

競爭力提升   新能源車從1到10

作為造車新勢力，新能源汽車持續(xù)增長更有著深層次的歷史原因。

李瑞復(fù)盤新能源汽車發(fā)展階段，表示自2014年到2020年，我國新能源汽車經(jīng)歷了野蠻爆發(fā)式增長、產(chǎn)業(yè)調(diào)整再到行業(yè)景氣度反轉(zhuǎn)的階段，產(chǎn)業(yè)步入健康可持續(xù)發(fā)展軌道。如果將產(chǎn)業(yè)生命周期大致分為萌芽期、高速成長期、平穩(wěn)成長期、成熟期來看的話，新能源車正處于萌芽期向高速成長期過渡的階段。

總體來看，目前國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈競爭力不斷強化，龍頭企業(yè)已基本獲得全球所有主流車企定點，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)材料企業(yè)與外資電池龍頭公司綁定逐步加深，部分龍頭公司已經(jīng)成為外資電池企業(yè)主要供應(yīng)商，整體進展不斷超預(yù)期。我國新能源汽車已經(jīng)實現(xiàn)從0到1的發(fā)展，未來將步入從1到10的過程。

市場魚目混雜  基于長期邏輯選股

根據(jù)天眼查專業(yè)版數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度我國新能源汽車相關(guān)企業(yè)同比增長65%，截至11月末年內(nèi)新增相關(guān)企業(yè)數(shù)量超過2019年總和。隨著我國證券市場的開放程度不斷加深以及新能源汽車行業(yè)景氣度的攀升，可能將有更多的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈公司上市。

在眾多的相關(guān)上市公司中，除去龍頭公司外，要想抓住真正優(yōu)質(zhì)的“黑馬”并非易事。李瑞作為擁有9年證券從業(yè)經(jīng)歷的投資管理人，在多年市場跌宕中形成了自己的選股方法。從考量維度來看，堅持長期的投資理念，關(guān)注財務(wù)指標，基于長期視角分析企業(yè)成長的持續(xù)性、確定性和增長質(zhì)量；投資方向上，堅持圍繞產(chǎn)品升級、全球供應(yīng)這一主線，投資于具備全球競爭力，產(chǎn)品力或成本具有領(lǐng)先優(yōu)勢的細分產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，這部分龍頭公司能夠通過不斷提升全球市場份額，可實現(xiàn)相較于行業(yè)增長更強的阿爾法。

投資機會顯著  看好“電動化+智能化”

針對未來市場，李瑞表示，雖然當(dāng)前行情中，新能源汽車板塊估值有所提升，但板塊整體處于產(chǎn)業(yè)驅(qū)動力跨越階段，中長期看好新能源汽車的成長性及確定性。電動車景氣度持續(xù)提振，中期邏輯不斷強化，長期成長空間大。

從產(chǎn)業(yè)層面來看，看好傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型以及新興造車企業(yè)加速切入帶來的投資機會；從中長期方向看，新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃中，將關(guān)鍵點放在新能源汽車發(fā)展的電動化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化上，三者是相輔相成的，電動化是智能化的載體，而智能化和網(wǎng)聯(lián)化將加速抬升新能源車滲透率。未來電動化+智能化的方向?qū)砥囆袠I(yè)盈利模式的升級，由此帶來更多的投資機會。

結(jié)構(gòu)上，繼續(xù)看好風(fēng)格均衡和增長預(yù)期強化帶來的板塊的機會。具體包含兩個方向，其一是絕對低估值，并被增長預(yù)期強化所刺激的板塊，這些板塊具有相對估值的優(yōu)勢，比如大金融和傳統(tǒng)周期品；其二是細分行業(yè)景氣度環(huán)比提升的板塊，這些板塊具有相對盈利的優(yōu)勢，比如汽車、光伏、工業(yè)自動化等制造業(yè)景氣度持續(xù)上行。未來，以汽車電動化智能化、光伏、工業(yè)自動化等為代表的中國高端制造業(yè)正作為制造業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的代表展現(xiàn)出極強的產(chǎn)業(yè)趨勢性機會。