每日一評：電子煙行業(yè)點評

11月30日，強制性電子煙國標(biāo)征求意見正式發(fā)布在國家標(biāo)準(zhǔn)計劃平臺，開啟公眾意見征集階段。該征求意見稿與2019年的初步版本有幾點不同：第一，尼古丁濃度：要求霧化物中的煙堿濃度不應(yīng)高于20mg/g，與歐盟2014年TPD中要求接近（20mg/ml），相對于目前市場上主流產(chǎn)品3%的濃度有所降低。第二，添加劑白名單：霧化物添加劑臨時許可使用122種物質(zhì)，較2019年版本119種略有增加，其中包括較多的“花香”添加劑、咖啡/可可提取物、低甜度水果“檸檬醛”。這次征集意見稿的口味標(biāo)準(zhǔn)對比美國寬容很多，為防范青少年使用排除了高甜度果味，但可調(diào)配的口味能夠覆蓋目前市面上超過50%的主流口味數(shù)量，之前市場一直擔(dān)憂會禁止口味，因此好于預(yù)期。第三，合成尼古?。赫髑笠庖姼迕鞔_應(yīng)使用煙草中提取的煙堿，純度不應(yīng)低于 99%。合成尼古丁以后不得用于煙用，中煙通過在國內(nèi)推行提取尼古丁來控制霧化煙行業(yè)增速。第四，其他標(biāo)準(zhǔn)：使用電子煙煙液的電子煙煙具和煙彈應(yīng)具有封閉式結(jié)構(gòu)，防止人為填充。也就是不允許在國內(nèi)銷售開放式電子煙，同時避免消費者自己在電子煙中添加非法或有害物質(zhì)。

東方基金權(quán)益研究部認為，這次征求意見稿發(fā)布再次快于市場預(yù)期，說明了中煙主導(dǎo)的強監(jiān)管狀態(tài)。考慮到增量利稅目標(biāo)和減害屬性是行業(yè)擴容的基礎(chǔ)，看好電子煙行業(yè)的中長期發(fā)展，后續(xù)需要跟蹤生產(chǎn)和渠道環(huán)節(jié)牌照發(fā)放細則的推出。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，由于受到政策和牌照的影響，預(yù)計上游香精香料和生產(chǎn)企業(yè)受到影響較小，而下游品牌商和分銷商的影響較大。民營企業(yè)對于現(xiàn)有中煙體系的能力補充在很大程度上影響民營企業(yè)的參與程度，且在中煙強監(jiān)管下，綁定中煙體系的頭部企業(yè)將受益相關(guān)監(jiān)管政策逐步出臺。

市場有風(fēng)險，投資需謹慎。