東方基金蔣茜：核心資產(chǎn)估值提升是超額收益主要來源 須警惕短期流動性和風(fēng)險(xiǎn)偏好變化

過去一年，盡管我們遭遇百年一遇的疫情沖擊，但在全球大放水的背景之下，資本市場整體表現(xiàn)較好，尤其是國內(nèi)公募基金取得了相當(dāng)不錯(cuò)的成績。東方創(chuàng)新科技成功的把握了泛科技領(lǐng)域的投資機(jī)會，2020年取得了翻番的投資收益率。

盡管過去兩年公募基金的投資收益率可觀，但是從A股股票走勢來看，大部分中小市值個(gè)股表現(xiàn)不佳。公募基金抱團(tuán)核心資產(chǎn)取得了顯著的超額收益率。穩(wěn)態(tài)的宏觀經(jīng)濟(jì)、不斷走低的利率環(huán)境和充裕的流動性等宏觀背景是重要原因之一。而資本市場的投資范式從PE到PEG再到DCF不斷演化，投資從短期到更具備中長期的視角。國內(nèi)A股投資唯龍頭而美已經(jīng)成為基本共識，以消費(fèi)醫(yī)藥為代表的的核心資產(chǎn)估值不斷突破歷史上限，估值不斷提升是這些核心資產(chǎn)超額收益的主要來源。

展望新的一年，經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇這一方向是較為確定的，上市公司盈利增長確定性很強(qiáng)。然而，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程未必一帆風(fēng)順，短期流動性和風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化對市場的影響都值得重視，尤其是在大部分核心資產(chǎn)的估值都處于歷史高位的背景之下。因此，我們對2021年市場保持謹(jǐn)慎樂觀，但適當(dāng)降低投資收益率預(yù)期是必要的，從投資角度來看，基于長期價(jià)值判斷，淡化短期波動。

事物的發(fā)展是兩面性的，從確定性走向不確定性，又從不確定性走向確定性。當(dāng)前行業(yè)之間、行業(yè)內(nèi)個(gè)股之間的估值極差較大?；谫惖谰皻馔顿Y長期的確定性已經(jīng)成為市場共識，隨著股價(jià)大幅上漲，潛在投資收益率確定性的太平未來是否發(fā)生變化值得重點(diǎn)跟蹤和關(guān)注。在唯大而美的背景之下，中小市值公司股價(jià)魚沙俱下，但是不少在細(xì)分領(lǐng)域極具競爭力的優(yōu)質(zhì)公司的價(jià)值已經(jīng)顯著低估，未來存在價(jià)值糾偏和修復(fù)的可能性。

資本市場是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會變遷的映射，結(jié)合國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀和參考海外歷史經(jīng)驗(yàn)，權(quán)益市場投資機(jī)會或?qū)碜杂冢阂皇莵碜杂跐M足人民群眾對于美好生活的向往，從而誕生出的消費(fèi)升級、新經(jīng)濟(jì)、新興消費(fèi)、醫(yī)療服務(wù)等方向的投資機(jī)會；二是來自于國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和國家競爭力提升訴求，從而帶來信息產(chǎn)業(yè)、高端制造業(yè)、新能源等產(chǎn)業(yè)長期投資機(jī)會。

過去一年得益于國內(nèi)疫情的控制得當(dāng)，國內(nèi)制造業(yè)在全球市場地位進(jìn)一步得到提升。傳統(tǒng)制造細(xì)分行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司把握住了疫情對海外產(chǎn)業(yè)鏈沖擊帶來的短暫機(jī)會，成功實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)升級和導(dǎo)入，極大提升了產(chǎn)業(yè)鏈地位。更為重要的是，在諸如光伏和新能源汽車等新興制造行業(yè)，國內(nèi)上市公司已經(jīng)成為全球產(chǎn)業(yè)鏈不可或缺的一環(huán)，部分優(yōu)質(zhì)公司已經(jīng)躋身世界第一梯隊(duì)。參考上世紀(jì)七八十年代日本制造業(yè)發(fā)展進(jìn)程，受益于國內(nèi)工程師紅利，國內(nèi)制造業(yè)將通過產(chǎn)業(yè)升級和技術(shù)進(jìn)步，以低成本、高質(zhì)量的競爭優(yōu)勢，未來十年全球化進(jìn)程將持續(xù)加速，并將獲得巨大成功，因此制造業(yè)未來將孕育著巨大的投資機(jī)會。

備注：東方創(chuàng)新科技混合成立于2015年9月8日，蔣茜先生于2019/8/29至今任職本基金基金經(jīng)理；郭瑞先生自2016/12/27日至2019/8/28日擔(dān)任本基金基金經(jīng)理；邱義鵬先生自2016/7/1日至2017/1/19日擔(dān)任本基金基金經(jīng)理；張洪建先生自2015/9/8日至2016/7/1擔(dān)任本基金基金經(jīng)理，2016—2020年基金凈值增長率為-18.37%、4.76%、-29.94%、56.03%、112.38%,同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為-7.07%、10.74%、-13.54%、21.41%、16.22%。

尊敬的投資者：投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)?；鸩煌阢y行儲蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購買基金產(chǎn)品時(shí)，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。您在做出投資決策之前，請仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，基金管理人/基金銷售機(jī)構(gòu)【東方基金管理股份有限公司】做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示：一、依據(jù)投資對象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。二、基金在投資運(yùn)作過程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)單個(gè)開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時(shí)，您將可能無法及時(shí)贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項(xiàng)可能延緩支付。三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。四、基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?！緰|方基金管理股份有限公司】提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由您自行負(fù)擔(dān)。基金管理人、基金托管人、基金銷售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對基金投資收益做出任何承諾或保證。五、【東方基金管理股份有限公司】（以下簡稱“基金管理人”）依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請募集，并經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“中國證監(jiān)會”）許可注冊。基金的基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國證監(jiān)會基金電子披露網(wǎng)站【http://fund.csrc.gov.cn】和基金管理人網(wǎng)站【http://m.icebutterfly214.com】進(jìn)行了公開披露。中國證監(jiān)會對本基金的注冊，并不表明其對基金的投資價(jià)值、市場前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風(fēng)險(xiǎn)。