告別資金推動齊漲共跌 東方基金許文波指點A股“結(jié)構(gòu)?！辈季謾C會

在年初走出相對火熱的牛市躁動行情后，2021年A股新春開局卻相對“低迷”。

2月18日，牛年首個交易日，上證指數(shù)早盤漲超2%后回落，收盤指數(shù)微漲0.55%。同時，深成指由紅翻綠，收跌1.22%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則跌2.74%。次日，滬指、深成指自早盤下探后翻紅，分別上漲0.57%、0.35%，創(chuàng)業(yè)板指續(xù)跌1.04%。

在此行情下，投資者們對于市場今年的行情走勢及投資機會“捕捉”更加關(guān)注。

近日，深耕證券行業(yè)二十年的東方基金總經(jīng)理助理、權(quán)益投資總監(jiān)許文波，復(fù)盤了2020年A股市場整體上漲格局的驅(qū)動邏輯，并對未來投資機會進行了詳解。

“集中投資和成長投資，以及價值投資和指數(shù)投資，都是方法和表象，甚至是他人的強制歸類，內(nèi)在的核心理念和認(rèn)知才是真正的能力?！痹S文波如是說。

市場驅(qū)動核心是中國資產(chǎn)崛起

2020年，A股市場涌現(xiàn)出諸多結(jié)構(gòu)性機會，結(jié)構(gòu)性牛市初步定型。隨著2020年年底最后一個交易日的結(jié)束，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，A股市場實現(xiàn)三大指數(shù)齊漲創(chuàng)新高，滬指全年累計上漲13.87%，深成指累計上漲38.73%，創(chuàng)業(yè)板指累計上漲64.96%，是繼2019年市場之后又一個豐收大年。

關(guān)于2020年市場上漲的驅(qū)動邏輯，許文波表示，最核心的是中國資產(chǎn)的崛起?！拔覀兓仡?span>2020年A股市場上表現(xiàn)最好的結(jié)構(gòu)部分，都是中國在產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢、生意模式上最優(yōu)越的資產(chǎn)。當(dāng)然更直接的來自于資金的推動，這部分對內(nèi)來自于居民財富的再配置，外部來自于全球?qū)τ谌嗣駧刨Y產(chǎn)的欠配與糾偏?！?/span>

也是在這樣的A股豐收之年，市場涌現(xiàn)了新能源、白酒、醫(yī)藥等多個爆款產(chǎn)品，備受投資者追捧。對于板塊漲勢迅猛背后的邏輯，許文波做出了進一步分析。

在許文波看來，新能源汽車板塊是一個全球性的產(chǎn)業(yè)趨勢。

“汽車作為一個產(chǎn)業(yè)鏈頗長、消費頻次極低的大宗耐用消費品，仍然停留在機械工業(yè)時代的產(chǎn)品階段，靠不夠環(huán)保的原油煉化成品油提供動力。而進入信息時代之后，電子產(chǎn)品的生產(chǎn)模式、運算能力都開始向這一領(lǐng)域做持續(xù)的滲透?！痹S文波表示。

他進一步指出，“未來的汽車除去使用電力作為動力之外，更多的愿景還在于智能化與信息化，以及與此配套的電子產(chǎn)品和強大基礎(chǔ)設(shè)施。未來的汽車也將變成消費頻次更高、周邊配套消費更吸引人、更具備價值的、軟硬兼?zhèn)涞碾娮有畔a(chǎn)品。”

而以白酒為代表的大消費板塊，同樣是貫穿2020年的投資主線。

許文波認(rèn)為，以中國白酒板塊龍頭為例，在過往一直是整個A股市場最佳的生意模式，屬于鳳毛麟角。而2019年和2020年持續(xù)兩年的行情，只是大家對這一事實的認(rèn)識加深與強化。

不過，消費板塊持續(xù)了兩年的行情，尤其是白酒板塊，市場投資者普遍對估值與基本面的背離情況存在擔(dān)憂。

對此，許文波表示，“即使經(jīng)過了兩年的估值提升，白酒板塊中的核心龍頭品種，仍然具備長期顯著的投資價值。我們使用貼現(xiàn)法或者買下整個公司作為一個生意的視角來看，放在更長的時間維度里，不存在估值與基本面的背離。”

此外，醫(yī)藥、科技等板塊也是2020年上半年表現(xiàn)突出的“黃金賽道”，只不過在下半年出現(xiàn)了持續(xù)的調(diào)整。

“其實這兩個行業(yè)背后的屬性相近，都是用創(chuàng)新持續(xù)滿足和帶來新需求的領(lǐng)域，是開創(chuàng)性的事業(yè)，也具備非常高的門檻和難度，是投資中的‘百尺高欄’。想取得突破性的創(chuàng)新成果往往需要幾代人的努力，這個過程很漫長，股價的表現(xiàn)在其中難免波折，但這仍然是特別有未來的產(chǎn)業(yè)。”許文波分析道。

選股策略把握三方面主線

中國資產(chǎn)崛起對于A股市場的驅(qū)動，還在延續(xù)。

面對今年開年市場走出的牛市躁動行情，許文波便表示看重市場結(jié)構(gòu)性機會，“全面牛市的階段性錯覺反而是值得警惕的，國內(nèi)市場不斷成熟起來，成熟的標(biāo)志就是告別資金推動型的齊漲共跌，機構(gòu)投資者為主的市場也將越來越理性，只有長期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)才理應(yīng)得到更多的關(guān)注?！?/span>

而在今年全球經(jīng)濟有望復(fù)蘇的背景下，許文波進一步指出，更值得關(guān)注的應(yīng)該是大國之間的博弈，尤其是消費國與產(chǎn)出國之間貨幣和資產(chǎn)的此消彼長。

“今年的宏觀經(jīng)濟在我們疫情控制得力的前提下復(fù)蘇確定性較好，但是貨幣政策的走向卻可能更多的受到外部匯率變化等的干擾。如果人民幣持續(xù)升值，而國內(nèi)資產(chǎn)價格又不斷遭受熱錢的沖擊，包括大家擔(dān)心的短期通脹預(yù)期，都有可能遇到市場階段性需要降溫的情形，這是今年一個挑戰(zhàn)?！痹S文波表示。

在此情況下，許文波也指出了其中存在較大布局機會的板塊。

“站在更廣闊的視角來看，一切中國優(yōu)質(zhì)的、有足夠競爭優(yōu)勢的，以及長期能夠提供足夠的貨幣化能力的資產(chǎn)，都將被更多的投資所追捧。這是外資，也是居民財富的資產(chǎn)管理者都沒辦法回避的布局機會。”許文波說道。

具體到選股策略上，許文波建議把握以下三方面主線：第一，創(chuàng)辦時間足夠長，并且顯而易見的將更長久地良性經(jīng)營下去的企業(yè)；第二，生意模式足夠優(yōu)越，有很好的定價能力，賺取的利潤大多以現(xiàn)金方式自由分配或者投入到更有效率和前景的研發(fā)中去的企業(yè)；第三，有很好的股東文化的企業(yè)，其大股東和企業(yè)管理者都有長期價值觀，希望自己公司的價值均勻回報于所有長期股東。

市場有風(fēng)險，基金投資需謹(jǐn)慎。