東方基金張玉坤：十年磨一劍 周期猶可追

張玉坤先生，清華大學(xué)化學(xué)工程與技術(shù)碩士，10年證券從業(yè)經(jīng)歷，曾任北京市凌怡科技公司煉化業(yè)務(wù)咨詢(xún)顧問(wèn)，2011年5月加盟本公基金管理人，現(xiàn)任東方睿鑫熱點(diǎn)挖掘靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理、東方支柱產(chǎn)業(yè)靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理、東方區(qū)域發(fā)展混合型證券投資基金基金經(jīng)理。

（本文作者系 東方支柱產(chǎn)業(yè)靈活配置混合基金 基金經(jīng)理 張玉坤）

牛年以來(lái)，周期板塊竟成了“當(dāng)紅炸子雞”！

今年春節(jié)假期過(guò)后，A股市場(chǎng)風(fēng)格突變，結(jié)構(gòu)分化顯著。據(jù)Wind公開(kāi)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，從節(jié)后五個(gè)交易日申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)來(lái)看，采掘、鋼鐵、有色金屬等行業(yè)領(lǐng)漲，漲幅分別為7.94%、7.71%、6.64%；而前期強(qiáng)勢(shì)的食品飲料、休閑服務(wù)、電氣設(shè)備、醫(yī)藥生物、家用電器等行業(yè)領(lǐng)跌，跌幅分別為13.88%、12.82%、10.12%、9.25%、7.94%。周期板塊一反常態(tài)，逆勢(shì)走紅，成為當(dāng)前投資者熱議的焦點(diǎn)。周期板塊因何而漲？周期行情能否持續(xù)？市場(chǎng)分歧卻依然較大。

一晃十年，大宗商品價(jià)格迭創(chuàng)歷史新高。

假期海外市場(chǎng)大宗商品價(jià)格止跌回升并持續(xù)走高，明顯超出市場(chǎng)預(yù)期，引爆了市場(chǎng)熱情，是這輪周期板塊行情的重要催化劑。據(jù)Wind公開(kāi)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2月以來(lái)，WTI油價(jià)突破60美元/桶、LME銅價(jià)格突破9000美元/噸，當(dāng)月漲幅均超過(guò)20%。以原油、煤炭為代表的能源品，以銅、鋁為代表的工業(yè)品，以玉米、大豆為代表的農(nóng)產(chǎn)品，自2020年二季度以來(lái)聯(lián)袂上漲。這種情景是近年罕見(jiàn)的，上一次類(lèi)似情形發(fā)生于09-11年，距今已十年。如今銅、鋁、鐵礦石價(jià)格均已回到近十年高點(diǎn)區(qū)域。

后疫情時(shí)代，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇才是本輪周期行情的主導(dǎo)因素。

近期周期板塊的上行，節(jié)后復(fù)工旺季將至是一個(gè)重要原因，需求端的短期拉動(dòng)似乎功不可沒(méi)。但是，當(dāng)我們把視野拉長(zhǎng)，會(huì)發(fā)現(xiàn)周期板塊的上漲早于去年二季度就已啟動(dòng)。新冠疫情的爆發(fā)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成巨大的沖擊，主要經(jīng)濟(jì)體去年上半年GDP均大幅滑落，大宗商品價(jià)格一度暴跌至冰點(diǎn)，負(fù)油價(jià)的出現(xiàn)就是一個(gè)標(biāo)志性事件。隨之而來(lái)是史無(wú)前例的貨幣寬松和財(cái)政刺激，逐步引導(dǎo)全球經(jīng)濟(jì)走出疫情陰影，而新冠肺炎疫苗的成功研發(fā)將加速經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。所以說(shuō)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇才是本輪周期行情的更深層次原因。

震蕩上行趨勢(shì)未破，周期板塊仍有較大的上漲空間。

我國(guó)疫情防治得力，宏觀經(jīng)濟(jì)率先強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將會(huì)有亮眼表現(xiàn)。海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體疫苗接種正在加速，新增患者數(shù)據(jù)持續(xù)下降，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景可期。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推動(dòng)周期板塊震蕩上行的趨勢(shì)已經(jīng)確立。我們認(rèn)為，盡管周期板塊股價(jià)的上漲呈較強(qiáng)的脈沖性，但是核心公司目前估值依然偏低，具有明顯的投資價(jià)值。周期板塊投資宜著眼于中長(zhǎng)期行業(yè)及核心公司基本面的變化，而非聚焦于短期淡旺季的波動(dòng)，如此才能準(zhǔn)確把握周期的脈動(dòng)，從而獲得穩(wěn)健且可持續(xù)的投資回報(bào)。

（市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，基金投資需謹(jǐn)慎。）