基金二季報(bào)新鮮出爐！東方基金固收戰(zhàn)隊(duì)“干貨滿滿”

基金二季報(bào)新鮮出爐！東方基金固收戰(zhàn)隊(duì)“干貨滿滿”

我們常說，“選基金就是選基金經(jīng)理”。那要如何選基金經(jīng)理呢？最重要的就是要看他的投資思路及投資理念，而基金定期報(bào)告就是幫您了解基金經(jīng)理的一個(gè)絕佳的窗口。在新鮮出爐的二季報(bào)里，東方基金固收戰(zhàn)隊(duì)回顧了二季度的投資思路，并對(duì)未來進(jìn)行了展望，今天，我們精選了幾位固收大咖的季報(bào)觀點(diǎn)，歡迎圍觀~

楊貴賓

東方基金副總經(jīng)理、固定收益投資總監(jiān)、投資決策委員會(huì)副主任委員

“市場(chǎng)震蕩格局下，需要保持平和心態(tài)。我對(duì)自己的持倉(cāng)有較強(qiáng)的信心，并有耐心去等待，未來力爭(zhēng)創(chuàng)造更多收益?！?/span>

2021年二季度，全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)走在復(fù)蘇的路上，盡管局部疫情還有反復(fù)，但中國(guó)、歐美等主要經(jīng)濟(jì)體疫苗注射進(jìn)展順利，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)向好。不過，隨著去年基數(shù)的逐漸太高，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)同比數(shù)據(jù)開始出現(xiàn)預(yù)期之內(nèi)的回落。債市方面，國(guó)內(nèi)債市二季度也并未隨美債起舞，盡管中低等級(jí)信用債繼續(xù)萎靡，但高等級(jí)信用債和利率債收益率下行，表現(xiàn)較好?？赊D(zhuǎn)債方面，在之前較低的位置基礎(chǔ)上，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)二季度表現(xiàn)較好，轉(zhuǎn)債指數(shù)接近近幾年的高點(diǎn)。

此次疫情極大提高了中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球的重要性，同時(shí)極為克制的財(cái)政政策和略中性的貨幣政策，使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康程度相對(duì)美國(guó)顯著提升，經(jīng)濟(jì)中不平衡情況也有好轉(zhuǎn)。未來經(jīng)濟(jì)格局將是增速相對(duì)歐美日仍快但趨勢(shì)緩步下行，消費(fèi)保持穩(wěn)定，制造業(yè)重要性再次得到重視，出口仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，通脹穩(wěn)中有降。

市場(chǎng)震蕩格局下，需要保持平和心態(tài)。個(gè)人對(duì)自己的持倉(cāng)有著較強(qiáng)的信心，并有耐心去等待，在未來兩個(gè)季度力爭(zhēng)創(chuàng)造更多收益。

吳萍萍

東方基金固定收益投資部總經(jīng)理

“后續(xù)操作方面，將采取偏防御型的票息策略，調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，靜待市場(chǎng)調(diào)整帶來的交易機(jī)會(huì)，把握風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡。

2021年2季度，宏觀經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)，呈現(xiàn)穩(wěn)中加固、穩(wěn)中向好的走勢(shì)。生產(chǎn)端來看，工業(yè)增加值邊際有小幅回落，但總體仍然處于相對(duì)高位；需求側(cè)來看，內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化的特征較為明顯。二季度債券收益率呈現(xiàn)了震蕩中下行的特征，10Y 國(guó)債和 10Y 國(guó)開下行的幅度都是約10bp。總體來看流動(dòng)性和債券供需成為二季度市場(chǎng)走勢(shì)的核心驅(qū)動(dòng)。

展望后市，在當(dāng)前收益率處于相對(duì)較低的水平，后期需要密切關(guān)注基本面是否可能低于預(yù)期。如果下半年經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，貨幣政策和流動(dòng)性進(jìn)一步放松的可能性不大，收益率可能延續(xù)今年來區(qū)間震蕩的走勢(shì)；如果經(jīng)濟(jì)韌性有所走弱，債券收益率可能繼續(xù)小幅下行。地產(chǎn)和基建在宏觀調(diào)控下的后期走勢(shì)顯得尤為重要。

具體投資策略上，二季度靈活調(diào)整久期及倉(cāng)位，在嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)的情況下，充分發(fā)掘個(gè)券超額收益的投資機(jī)會(huì)，優(yōu)選中高評(píng)級(jí)具有相對(duì)性價(jià)比的信用債標(biāo)的，減少組合的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露，獲取穩(wěn)健的底倉(cāng)收益；利率債方面保持靈活適度操作，擇機(jī)參與波段機(jī)會(huì)，增厚組合收益。

后續(xù)操作方面，將采取偏防御型的票息策略，調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，以中高評(píng)級(jí)、中低久期的優(yōu)質(zhì)信用債為底倉(cāng)，減少組合的風(fēng)險(xiǎn)暴露，獲取穩(wěn)定的票息收益，靜待市場(chǎng)調(diào)整帶來的交易機(jī)會(huì)，把握風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡。

劉長(zhǎng)俊

東方基金固定收益研究部副總經(jīng)理

“未來，將及時(shí)調(diào)整信用債和利率債比例，及時(shí)調(diào)整組合久期和杠桿，力爭(zhēng)為持有人獲得長(zhǎng)期可持續(xù)的投資回報(bào)?！?/span>

2021年二季度，雖然經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇、通脹也出現(xiàn)上行態(tài)勢(shì)，但由于上半年利率債供給較少、 社融數(shù)據(jù)持續(xù)回落等帶來的資金面持續(xù)寬松，以及信用風(fēng)險(xiǎn)偏好下降等，利率債和中高等級(jí)信用債表現(xiàn)較好，收益率震蕩下行，其中一年國(guó)開債下行約25BP至2.51%，十年國(guó)開債下行約10bp至3.49%。

從利率債走勢(shì)來看，4 月資金面較預(yù)期寬松，短端大幅下行，長(zhǎng)端在通脹擾動(dòng)下呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。5月資金面保持寬松，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也不及預(yù)期，大宗商品上漲也引發(fā)國(guó)常會(huì)關(guān)注，通脹的擔(dān)憂有所下降，長(zhǎng)債收益率也出現(xiàn)小幅下行。6月，資金面也未如預(yù)期般收緊，央行也持續(xù)表態(tài)貨幣政策以穩(wěn)為主，債券市場(chǎng)收益率也是先上后下，維持低位震蕩格局。

信用債方面，由于國(guó)企信仰繼續(xù)打破、房地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)、融資平臺(tái)政策邊際收緊等，信用債市場(chǎng)分化加劇，投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好普遍下降，在資金面寬松推動(dòng)下，中高等級(jí)信用債表現(xiàn)較好。而敏感區(qū)域、低等級(jí)信用債在政府表態(tài)維穩(wěn)信用債市場(chǎng)、未出現(xiàn)超預(yù)期違約事件等因素影響下，成交價(jià)格也有所修復(fù)，但一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行還是較為艱難，后續(xù)預(yù)計(jì)分化還將持續(xù)。

具體投資策略方面，將把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)，及時(shí)調(diào)整信用債和利率債比例，及時(shí)調(diào)整組合久期和杠桿，不斷優(yōu)化持倉(cāng)，力爭(zhēng)為持有人獲得長(zhǎng)期可持續(xù)的投資回報(bào)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文內(nèi)容來源于基金2021年二季度報(bào)告，文中內(nèi)容僅供參考。

尊敬的投資者：
投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。公開募集證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱“基金”）是一種長(zhǎng)期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)?；鸩煌阢y行儲(chǔ)蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購(gòu)買基金產(chǎn)品時(shí)，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，基金管理人/基金銷售機(jī)構(gòu)【東方基金管理股份有限公司】做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示：一、依據(jù)投資對(duì)象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。二、基金在投資運(yùn)作過程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)單個(gè)開放日基金的凈贖回申請(qǐng)超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時(shí)，您將可能無法及時(shí)贖回申請(qǐng)的全部基金份額，或您贖回的款項(xiàng)可能延緩支付。三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。四、基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證?！緰|方基金管理股份有限公司】提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由您自行負(fù)擔(dān)?；鸸芾砣?、基金托管人、基金銷售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對(duì)基金投資收益做出任何承諾或保證。五、【東方基金管理股份有限公司】（以下簡(jiǎn)稱“基金管理人”）依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請(qǐng)募集，并經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”）許可注冊(cè)?；鸬幕鸷贤⒒鹫心颊f明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金電子披露網(wǎng)站【http://fund.csrc.gov.cn】和基金管理人網(wǎng)站【http://m.icebutterfly214.com】進(jìn)行了公開披露。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)本基金的注冊(cè)，并不表明其對(duì)基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風(fēng)險(xiǎn)。