東方基金李瑞：在不變與變化中做好新能源車投資

東方基金李瑞：在不變與變化中做好新能源車投資

中國基金報記者孫曉輝

截至二季度末，主動權(quán)益基金百億俱樂部中首次出現(xiàn)了新能源汽車主題基金的身影—東方新能源汽車主題。據(jù)了解，由于表現(xiàn)突出，該基金自去年四季度以來便持續(xù)獲得資金踴躍申購，至今規(guī)模增幅顯著。

這只百億基金的掌舵者李瑞是一位典型的長期主義者和價值成長風(fēng)格基金經(jīng)理。他擅長以中長期視角，從中觀行業(yè)比較出發(fā)，基于產(chǎn)業(yè)趨勢和景氣度的研究，自下而上選擇優(yōu)質(zhì)公司。

“新能源汽車行業(yè)是全市場比較下來成長性、確定性、持續(xù)性較好的行業(yè)之一。在行業(yè)成長和變革的拐點和加速期，將在堅守不變與尋找變化中挖掘優(yōu)質(zhì)公司共同成長?！?/span>

尊重產(chǎn)業(yè)趨勢

選擇優(yōu)質(zhì)公司

李瑞是東方基金內(nèi)部成長起來的基金經(jīng)理。2011年人大碩士畢業(yè)后，便加盟東方基金，由研究員做起，2017年正式開啟基金經(jīng)理生涯。

在之前6年的研究經(jīng)歷中，李瑞主要專注于新能源汽車、電力設(shè)備、新能源、環(huán)保等制造業(yè)，中間也研究過一段時間煤炭行業(yè)。當時的深度案頭研究和高密度調(diào)研，不僅讓他打下了扎實的制造業(yè)研究基礎(chǔ)，也深刻感受到能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的必要性和迫切性。

“至今案頭研究和調(diào)研仍然是我日常工作的重要組成部分，自己堅守在新能源車及大制造領(lǐng)域深耕，我覺得投資就是一場修行，作為東方基金權(quán)益投資團隊一員，持續(xù)學(xué)習(xí)，認真做事，堅守本分，獨立思考是我們一直堅持的團隊文化，我們相信這樣我們可以不斷進化。我們將努力保持自己的投資風(fēng)格，努力為投資者獲取長期的超額收益。”

談及自身的投資理念，李瑞用一句話加以概括：尊重產(chǎn)業(yè)趨勢，選擇優(yōu)質(zhì)公司。“我們一直以來堅持從產(chǎn)業(yè)思維、周期思維、邊際思維角度去觀察產(chǎn)業(yè)趨勢，最終選擇具備好生意、好商業(yè)模式、好團隊特征的優(yōu)質(zhì)公司?！?span style="background:white">同時，李瑞堅持長期導(dǎo)向，在關(guān)注企業(yè)成長性之外，也很重視成長的持續(xù)性、確定性和盈利質(zhì)量。

除非面臨較大系統(tǒng)性風(fēng)險，李瑞很少會做倉位擇時，更不會做交易性擇時，而是把更多精力放在選擇優(yōu)質(zhì)公司上。在他看來，優(yōu)質(zhì)的公司能夠穿越周期，與這樣的公司為伍也是控制風(fēng)險的關(guān)鍵。

據(jù)了解，李瑞的組合構(gòu)建主要基于三“最”原則—最好的公司、變化最大的公司、供需關(guān)系最好的公司。其中，最好的公司是組合的基石?！斑@些公司最好經(jīng)歷過歷史的驗證，對行業(yè)認識深刻，戰(zhàn)略定位清晰專注，形成了較強的護城河甚至定價能力，管理層具有超強執(zhí)行力?！?/span>

變化最大的公司則需要持續(xù)驗證，這些變化可能來自技術(shù)、管理、產(chǎn)品、成本等諸多方面，最好是能有多重變化形成共振。

供需關(guān)系最好的公司出現(xiàn)在供需缺口拐點或者供需缺口擴大的情形下，這種情況下邊際供需缺口帶來價格彈性是巨大的。

多年積淀下來，李瑞頗有心得。他在投資中始終堅守三點：完整的決策體系、積極的投后管理和嚴格的投資紀律。

決策體系方面，形成數(shù)據(jù)-邏輯-期限-風(fēng)險四個方面的閉環(huán)，并努力做到知行合一?！爸褪茄?，行便是投，只有知行合一才能形成完整有效的投資反饋機制，才能不斷進化?！?/span>

投后管理方面，一是避免先入為主，保持客觀性，做到數(shù)據(jù)可跟蹤，邏輯可驗證；二是避免線性思維或簡單趨勢外推，尤其在投資成長股過程中，重視邊際變化對價格的非線性影響。三是保持客觀，避免先入為主?！巴瑫r，清楚自己賺的是什么錢，比如是長期趨勢的印證還是市場情緒的短期修復(fù)，避免簡單以賺錢與否作為賣出理由?！?/span>

投資紀律方面，有所為有所不為，只賺能力邊界內(nèi)的錢?！皬目磳?/span>-做對-重倉需要深入研究，集中持股，不停做減法，約束自己在自己精通的領(lǐng)域做研究和投資。”

李瑞表示，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，制造業(yè)將呈現(xiàn)非常豐富多彩的投資機會。自己會堅守在新能源車及大制造領(lǐng)域深耕，抵制誘惑，長期學(xué)習(xí)。

新能源汽車行業(yè)投資

堅守不變與尋找變化

今年一季度新能源大跌時，李瑞并沒有減倉，反而選擇逆勢加倉。這樣的操作，源自他對產(chǎn)業(yè)趨勢、景氣度和公司業(yè)績的深入理解和把握。其實，東方基金對這一行業(yè)的篤定和信心，早在2017年公司內(nèi)部選擇將東方增長中小盤主動轉(zhuǎn)型為東方新能源汽車主題時便可見一斑。

談及今年的市場，李瑞表示，核心矛盾仍然是盈利的改善。首先，這次全A的ROE從去年二季度開始見底，目前回升周期4個季度，未來可能還將有幾個季度的回升趨勢。其次，這次ROE的回升持續(xù)性更好，背后是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級加速，經(jīng)濟步入高質(zhì)量發(fā)展階段，新能源、5G等帶來的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級具有非常好的延展性。因此，我們更加注重中觀的產(chǎn)業(yè)趨勢和產(chǎn)業(yè)景氣度?！霸谕顿Y策略上，我們認為結(jié)構(gòu)性機會仍然會比較豐富，包括新能源汽車、光伏、高端制造等?！?/span>

在李瑞看來，新能源是碳中和最為受益的環(huán)節(jié)之一，是能源革命和科技革命的集大成者。目前行業(yè)正在進入全球共振的新階段，這一新階段以持續(xù)、加速和智能為特征。

“新能源汽車板塊年初以來的上漲基于非常扎實的基本面，景氣度不斷超預(yù)期，業(yè)績不斷上調(diào)，符合我們一直以來的行業(yè)處在非線性加速成長期的判斷。新能源汽車行業(yè)是全市場比較下來成長性，確定性，持續(xù)性最好的行業(yè)之一。”

李瑞表示，短期來看，下半年新能源汽車行業(yè)景氣度環(huán)比上半年仍將持續(xù)提升，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)公司業(yè)績高速增長。中長期來看，中國、歐洲和美國等主要經(jīng)濟體滲透率進入加速提升階段，看好全球需求共振下，我國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的全球競爭力帶來的確定性成長機會。

“從板塊內(nèi)部來看，今年需求周期和產(chǎn)能周期出現(xiàn)了不匹配帶來的量價齊升，這一量價齊升背后反映了景氣度高企。未來產(chǎn)能周期短、產(chǎn)能擴張約束少的子板塊可能會在一段時間后存在價格下行的壓力，但相反產(chǎn)能周期長、產(chǎn)能擴張約束多的子板塊或?qū)⑷匀痪S持較長時間的量價齊升?！?/span>

李瑞稱，短期交易因素可能會影響板塊的節(jié)奏，但產(chǎn)業(yè)生命周期才是決定中期趨勢的核心變量。

在他看來，新能源汽車行業(yè)的行情需要一方面堅守最珍貴的不變的東西，另一方面在不變中尋找變化?！霸谛袠I(yè)成長和變革的拐點和加速期，我們將在堅守不變，尋找變化中為投資者挖掘優(yōu)質(zhì)公司共同成長?！?/span>

1不變的是行業(yè)趨勢，變化的是驅(qū)動力從政策變成了產(chǎn)品。

2）不變的是需求不斷超預(yù)期，變化的是供給端，一方面上游供給不足，另一方面下游整車優(yōu)質(zhì)供給日益豐富。

3）不變的是下游整車的差異化競爭，變化的是競爭要素的變化。整車的競爭要素已經(jīng)不再是傳統(tǒng)油車過去的要素，而變成了電動智能。

4）不變的是各家車企的高歌猛進，變化的是自主車企已經(jīng)脫穎而出，取得了領(lǐng)先優(yōu)勢。

5）不變的是降本增效的永恒命題，變化的是降本增效的路徑逐步多元化，涵蓋了技術(shù)、規(guī)模、結(jié)構(gòu)等。

6）不變的是全球滲透率的上升，變化的是增長級的多元化。

尊敬的投資者：
投資有風(fēng)險，投資需謹慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風(fēng)險?；鸩煌阢y行儲蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當您購買基金產(chǎn)品時，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險揭示書，充分認識本基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認真考慮本基金存在的各項風(fēng)險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹慎做出投資決策。根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，基金管理人/基金銷售機構(gòu)【東方基金管理股份有限公司】做出如下風(fēng)險揭示：一、依據(jù)投資對象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔不同程度的風(fēng)險。一般來說，基金的收益預(yù)期越高，您承擔的風(fēng)險也越大。二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風(fēng)險，既包括市場風(fēng)險，也包括基金自身的管理風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和合規(guī)風(fēng)險等。巨額贖回風(fēng)險是開放式基金所特有的一種風(fēng)險，即當單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。三、您應(yīng)當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。四、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?！緰|方基金管理股份有限公司】提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由您自行負擔?；鸸芾砣?、基金托管人、基金銷售機構(gòu)及相關(guān)機構(gòu)不對基金投資收益做出任何承諾或保證。五、【東方基金管理股份有限公司】（以下簡稱“基金管理人”）依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請募集，并經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“中國證監(jiān)會”）許可注冊。基金的基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國證監(jiān)會基金電子披露網(wǎng)站【http://fund.csrc.gov.cn】和基金管理人網(wǎng)站【http://m.icebutterfly214.com】進行了公開披露。中國證監(jiān)會對本基金的注冊，并不表明其對基金的投資價值、市場前景和收益作出實質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風(fēng)險。