東方基金薛子徵：順應(yīng)周期力量掘取收益

    東方周期優(yōu)選擬任基金經(jīng)理薛子徵信奉一個(gè)理念叫做“一切皆周期”。他認(rèn)為，每個(gè)人的一生其實(shí)都是一個(gè)周期，不同代際間的人口聚集在一起，就匯聚成了一個(gè)又一個(gè)的人口周期。人口周期的變化，決定了每一個(gè)時(shí)代不同的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特征，而這種人口周期帶來(lái)的影響會(huì)持續(xù)存在。因此，在實(shí)際工作、生活中，都可以把周期思維融入進(jìn)去。

順應(yīng)周期力量

　　“周期的力量巨大無(wú)比，在投資過(guò)程中，只可順勢(shì)而為，不可逆流而上。”薛子徵表示，經(jīng)濟(jì)有其自身運(yùn)行的規(guī)律和節(jié)奏，就中國(guó)而言，由于我們的經(jīng)濟(jì)構(gòu)成特點(diǎn)，周期性更加明顯，相應(yīng)的能夠把握住這種周期的規(guī)律也就能對(duì)投資形成有效的指導(dǎo)。

　　薛子徵認(rèn)為，從宏觀上看，未來(lái)幾年經(jīng)濟(jì)仍將處于一個(gè)破舊立新，結(jié)構(gòu)調(diào)整，增速換擋的階段。隨著人口紅利的逐漸消失以及隨之而來(lái)的人口老齡化，我們迫切需要一次經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。一方面，粗放發(fā)展模式帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)邊際效益下降；同時(shí)，隨著居民收入水平提高，對(duì)于環(huán)保的重視度也會(huì)越來(lái)越高，因此經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中一些落后模式，尤其是以犧牲環(huán)境作為發(fā)展要素的模式將被淘汰。

　　“值得欣慰的是，以80、90后為代表的技術(shù)、科技創(chuàng)新和新興消費(fèi)在逐漸崛起，成為未來(lái)經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)引擎。”因此，薛子徵認(rèn)為，未來(lái)幾年經(jīng)濟(jì)面臨的仍然是調(diào)整結(jié)構(gòu)、增速換擋的狀態(tài)，但這種調(diào)整是良性的，也是非常必要的。

三維度選股

　　應(yīng)當(dāng)如何把握周期性投資機(jī)會(huì)？薛子徵認(rèn)為，需要從三個(gè)維度來(lái)看：通過(guò)分析經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所處階段，結(jié)合貨幣政策的變化來(lái)把握何時(shí)買入；當(dāng)我們了解到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀態(tài)和階段后，就能對(duì)可配置的行業(yè)做到心中有數(shù)。例如，增長(zhǎng)階段配周期，過(guò)熱階段防通脹，貨幣收縮做防御，衰退寬松搞創(chuàng)新；具體到買入哪家公司，一定會(huì)選擇在當(dāng)前所處階段，最受益于這一經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律的公司，例如，行業(yè)龍頭，或是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)最優(yōu)，受益程度最大的這類公司進(jìn)行投資。關(guān)于選擇買入的較佳時(shí)點(diǎn)，通常會(huì)選擇在市場(chǎng)預(yù)期差最大的時(shí)候進(jìn)行投資，但這一過(guò)程往往又是反人性的。

　　薛子徵提示，周期股的買點(diǎn)，一般會(huì)選在估值最高的時(shí)候（虧損或者微利的時(shí)候），而賣點(diǎn)通常會(huì)選到估值最低的時(shí)候，因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候公司已很難獲取更高的經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)。所以，周期投資很多時(shí)候是反人性的，在實(shí)際操作時(shí)，會(huì)承受來(lái)自多方面的壓力。但一旦判斷準(zhǔn)確并有效實(shí)施，會(huì)獲益匪淺。

　　就股市而言，薛子徵表示，今年依舊是結(jié)構(gòu)分化較為明顯的一年，IPO擴(kuò)容、上市公司單純地講故事已不可行，企業(yè)的盈利能力成為市場(chǎng)最為看重的指標(biāo)。未來(lái)可能出現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的公司股價(jià)會(huì)有較好表現(xiàn)。

　　在投資方向上，薛子徵認(rèn)為，會(huì)選取符合國(guó)家戰(zhàn)略規(guī)劃和政策導(dǎo)向的行業(yè)，今年的供給側(cè)改革仍會(huì)繼續(xù)推進(jìn)，周期類行業(yè)仍會(huì)受益，另外，上升到國(guó)際戰(zhàn)略層面的“一路一帶”相關(guān)行業(yè)都是今年非?？春玫陌鍓K。