東方基金吳萍萍:債券投資緊盯現(xiàn)金流和償債能力
時間:2016-07-11 作者:【記者王瑞】 來源:【中國基金報】
從交易員到債券型基金“掌門人”,80后基金經(jīng)理吳萍萍回憶,初入職場,最好的教育是試錯。初入職場時特別在乎市場的短期波動,每天緊盯盤子,吃過一些虧,實踐的經(jīng)驗告訴她,投資的眼界應(yīng)該放長遠(yuǎn)。
生活中的吳萍萍是一位做事、說話甚至走路都比較快的人,這是深入接觸了幾年操作性比較強(qiáng)的債券后,工作帶給她的影響。
“快,就意味著果斷和效率,也意味著業(yè)績。”吳萍萍坦言,沒有不好的債券,只有不合適的價格,而今年的保本基金投資策略首要任務(wù)是要保證整個債券的流動性。據(jù)了解,吳萍萍現(xiàn)與其他基金經(jīng)理聯(lián)合管理著東方基金旗下東方安心收益保本和東方添益?zhèn)稹?/span>
同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示,東方安心收益保本自2013 年 7 月 3 日成立以來,經(jīng)過3年的保本周期至2016年7月4日,總回報為35.11%,年化回報達(dá)10.52%;此外,東方添益?zhèn)?span>2016年上半年也取得了較為出色的表現(xiàn),總回報3.84%,在同類413只基金中排名前10。
抓取波段機(jī)會
從大的方向看后市,吳萍萍認(rèn)為,整個資金面、政策面和宏觀面不會有大的下滑。首先資金面沒有必要太寬松,但也不至于太緊;政策面上,人民銀行行長周小川也提到了,人民銀行要適應(yīng)多目標(biāo)的宏觀調(diào)控的思路,政策面會相對靈活穩(wěn)定。因此,下半年債市可能會圍繞一個中樞上下波動,不會出現(xiàn)斷崖式的下行,也不會有特別大的上行,所以盡量爭取波段的機(jī)會。
在判斷未來的債券市場較難出現(xiàn)長期的一致性行情后,波段操作是吳萍萍乃至大多數(shù)基金經(jīng)理下半年的投資思路。在執(zhí)行波段操作的同時,關(guān)注債券的流動性則成了吳萍萍反復(fù)提及的重點。
“債券跟股票不一樣,是場外市場,整體流動性遠(yuǎn)不如股市。我們要求整體債券的流動性都要好,保證組合久期的安全性。今年市場波動比較大,能夠方便基金及時調(diào)倉。激進(jìn)一點的基金經(jīng)理可能會買10年期的,保守點的話可能買成1年期的?!眳瞧计急硎?。
債券過去幾年的牛市似乎已經(jīng)過去,債券基金的收益率也在逐步下滑,但是對于投資人而言,思維的轉(zhuǎn)變卻沒那么容易。
“在牛市的思維里待得太久了,很多人還不習(xí)慣現(xiàn)在的低收益率,應(yīng)該轉(zhuǎn)變一下思維?!眳瞧计颊f道,其實從今年年初到現(xiàn)在債市也一直是有機(jī)會的,只是說這種機(jī)會不是牛市中存在的一致性機(jī)會,如果把握住這些機(jī)會還是能獲得相對客觀的收益。
違約風(fēng)險可控
今年發(fā)生了幾起債市違約事件,債券市場也在4月份出現(xiàn)了一波比較大的調(diào)整。
吳萍萍表示,上半年債市違約事件雖有所增加,但主要發(fā)生在一些產(chǎn)能過剩行業(yè)的債券,債市的整體風(fēng)險可控。同時這也讓債券持有機(jī)構(gòu)也更加重視信用利差的研究,重視信用資質(zhì)的區(qū)分,這對市場而言是一個比較好的發(fā)展方向。而且現(xiàn)在監(jiān)管機(jī)構(gòu)也在積極地推出各種信用風(fēng)險的對沖工具,這些對未來市場的發(fā)展可能都是有利的。
據(jù)了解,信用利差是不同信用主體之間應(yīng)該存在一個利差,不同的信用資質(zhì)應(yīng)該對應(yīng)一個不同的利率。理論上,風(fēng)險更大就應(yīng)該有更高的利率補(bǔ)償。
吳萍萍介紹說,東方基金的債券團(tuán)隊有幾位專門做評級的研究員,研究債券的安全性。吳萍萍說,外部評級相對比較簡易,比如說都是AA級的債券,其實是有差異的,不能以同樣的評級來看;此外,外部評級通常比較滯后,比如一些基本面發(fā)生變化之后,外部評級卻并沒有跟著及時調(diào)整,如果有內(nèi)部評級跟蹤的話,會比較明確地能夠捕捉到這種變化,那么在定價上就會有所差異。
此外,東方基金的整個固收團(tuán)隊還在風(fēng)險控制方面制訂了一系列的策略,要求投資經(jīng)理和研究員進(jìn)行日常風(fēng)險監(jiān)測和定期與不定期的跟蹤評級。
震蕩市選券有絕招
東方的保本基金之所以能取得好的業(yè)績,與風(fēng)格偏偏穩(wěn)健有很大關(guān)系?!拔覀児善钡某謧}其實很低,整體還是會嚴(yán)格的遵循CPPI的策略,有底倉收益之后再去做增厚,股票倉位也是逐步加上去的。雖然增厚收益很誘人,但是我們很少會突破這個策略,接下來持續(xù)穩(wěn)健的策略。”吳萍萍表示,因為還沒有看到一致性的機(jī)會,所以有機(jī)會就參與,沒有機(jī)會就不強(qiáng)行參與。
現(xiàn)在沒有很明確能提供正收益的資產(chǎn),不管是理財、貨幣、保本、權(quán)益,各種資產(chǎn)整體的收益率都比較低。在不確定性很大的震蕩市里,保本基金依然是一個不錯的選擇。
東方安心收益保本將于7月4日完成首個保本期,并在8月1日進(jìn)入第二個保本周期。針對后市的建倉以及操作,吳萍萍表示,債券市場都是機(jī)構(gòu)持有人,因而債市場也一個一致性預(yù)期特別強(qiáng)的市場,所以大家通常情況下的看法不會偏差太多??赡苣阗I的時候所有人都在買,這樣市場上可供的機(jī)會的量很少,建倉可能就比較困難?,F(xiàn)在屬于市場整體比較向好,賣盤比較少的時間段,在建倉上,速度可能會稍慢。如果市場整體情況較差,賣盤比較多的時候,可以選的面比較廣。
震蕩市中,該如何挑選合適的債券呢?
“首先是要做好行業(yè)區(qū)分,然后在行業(yè)里做好個券的區(qū)分。沒有不好的債券,只有不合適的價格?!眳瞧计几嬖V記者,如果未來一段時間比較好,會采取比較激進(jìn)的策略,選久期比較長的債券。如果不看好,會選擇久期比較短的債券,包括期限、評級、利率都會提前定好不同的策略。
與股市中更加關(guān)注高成長不同,債市中會更加關(guān)注公司的資產(chǎn)、現(xiàn)金流等情況,因此吳萍萍表示,更看好融資能力比較強(qiáng)的,如城投公司、水電、熱力以及公共事業(yè)這類有重資產(chǎn)、有房產(chǎn)或者有土地抵押的公司。
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