東方基金張玉坤：“周期”與“成長(zhǎng)”共振，2022年周期股或仍存投資機(jī)會(huì)

回顧2021，A股市場(chǎng)周期股表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年，電力設(shè)備板塊以47.86%的年漲幅領(lǐng)跑申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)，有色金屬、煤炭、基礎(chǔ)化工、鋼鐵等其他周期板塊走勢(shì)同樣強(qiáng)勁，累計(jì)漲幅均超過(guò)30%。

“本輪周期行情啟動(dòng)于2020年二季度，與歷史上的幾輪周期行情相比，背后的誘因十分復(fù)雜”，近日，東方基金基金經(jīng)理張玉坤在接受采訪時(shí)表示，新冠疫情、政策刺激、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、供給收縮、主題投資等多重因素共振，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整由量變引起質(zhì)變，催化了周期板塊大行情，也迎來(lái)了周期與成長(zhǎng)共振的新時(shí)代。

但隨著周期股不斷高走，投資者的預(yù)期分歧也逐漸顯現(xiàn)。對(duì)此，張玉坤認(rèn)為，2022年“周期股或仍將存在較好的投資機(jī)會(huì)”。

多重因素主導(dǎo)周期行情

“對(duì)周期板塊而言，經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定復(fù)蘇意味著需求端的持續(xù)向好?！睆堄窭け硎?，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)健復(fù)蘇是本輪周期行情的主導(dǎo)因素。在本輪周期行情中，仍然存在供給端增長(zhǎng)受限、供需矛盾難以在短期內(nèi)緩解的矛盾。不僅新建產(chǎn)能受到限制，現(xiàn)有產(chǎn)能也頻頻受到環(huán)保、限電、疫情等因素沖擊。在此背景下，大宗商品價(jià)格頻頻創(chuàng)出歷史新高，煤炭、鋼鐵、電解鋁、磷化工、工業(yè)硅等細(xì)分行業(yè)也在2021年度實(shí)現(xiàn)大漲。

張玉坤認(rèn)為，“碳中和”政策在限制鋼鐵、電解鋁、煤化工等高耗能行業(yè)的同時(shí)，也為新能源汽車、半導(dǎo)體、光伏等新興周期產(chǎn)業(yè)打開(kāi)了中長(zhǎng)期成長(zhǎng)的空間。“新能源汽車無(wú)疑是過(guò)去兩年市場(chǎng)關(guān)注極高的產(chǎn)業(yè)之一。旺盛需求使得鋰電材料行業(yè)乘勢(shì)而起，成為有色金屬和基礎(chǔ)化工等周期板塊領(lǐng)漲的另一個(gè)重要推力。”

與此同時(shí)，越來(lái)越多的周期白馬股也開(kāi)始切入新興產(chǎn)業(yè)板塊，加快了行業(yè)整體擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度，也為公司自身發(fā)展提供了進(jìn)一步的成長(zhǎng)空間。張玉坤指出，借由傳統(tǒng)周期行業(yè)高景氣度獲得的超額利潤(rùn)，及從幾輪周期洗牌獲得的技術(shù)和管理優(yōu)勢(shì)，都有助于支撐相關(guān)企業(yè)拓展新業(yè)務(wù)。

展望2022年，張玉坤對(duì)周期板塊態(tài)度依然樂(lè)觀，“全球宏觀經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì)當(dāng)中，盡管增速有所放緩，但供給端增長(zhǎng)依然受限、大宗商品需求仍呈良性增長(zhǎng)趨勢(shì)，供需形勢(shì)依然偏緊，我們認(rèn)為大宗商品價(jià)格或?qū)⒎€(wěn)中有升，繼續(xù)看好原油、煤炭、工業(yè)金屬、農(nóng)產(chǎn)品等價(jià)格表現(xiàn)。”

步入周期與成長(zhǎng)共振新時(shí)代

具體到2022年的投資策略，張玉坤在接受采訪時(shí)表示，2022年A股市場(chǎng)行情結(jié)構(gòu)化特征或仍會(huì)比較明顯，“要認(rèn)識(shí)并利用周期的力量，尋找到高景氣度行業(yè)中具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)公司，以期獲得長(zhǎng)期、穩(wěn)健的投資回報(bào)”。

具體來(lái)看，本年度張玉坤主要看好兩大方向的投資機(jī)會(huì)：

其一是新能源汽車、半導(dǎo)體、光伏、軍工等成長(zhǎng)性板塊，張玉坤指出，由于下游需求增長(zhǎng)確定性高，相關(guān)板塊上市公司業(yè)績(jī)持續(xù)向好，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間依然較大。但同時(shí)，本年度該板塊內(nèi)部行情或有分化，“以鋰電材料為例，隨著行業(yè)供給快速擴(kuò)張，今年部分產(chǎn)品價(jià)格將出現(xiàn)向下拐點(diǎn)，需要保持緊密跟蹤”。

其二則是傳統(tǒng)周期板塊中部分細(xì)分行業(yè)，如石化、工業(yè)金屬、煤炭、化肥等。目前，全球市場(chǎng)仍然存在較大的通脹壓力，而國(guó)內(nèi)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的措施也在不斷落地，周期板塊行情仍在上行趨勢(shì)當(dāng)中。

除此以外，張玉坤還建議個(gè)人投資者認(rèn)識(shí)并利用周期的力量，尋找到景氣度向上行業(yè)中具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)公司，以期獲得長(zhǎng)期的投資回報(bào)，“有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司能夠在行業(yè)景氣向上時(shí)獲得更大收益”。

“我們或已進(jìn)入了周期與成長(zhǎng)共振的新時(shí)代，中長(zhǎng)期周期板塊投資應(yīng)當(dāng)順應(yīng)這一趨勢(shì)。新能源汽車、半導(dǎo)體、光伏等新興產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)拉動(dòng)了相關(guān)中上游行業(yè)的需求。但如何搭上成長(zhǎng)的順風(fēng)車，也隨之成為我們尋找細(xì)分板塊投資機(jī)會(huì)的重要導(dǎo)向?！睆堄窭しQ。

（投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。）