東方基金蔣茜解析A股震蕩五因素掘金經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下產(chǎn)業(yè)升級(jí)紅利

長(zhǎng)期主義者大多信奉一句話：世界上沒有永遠(yuǎn)的牛市，專業(yè)化投資才是取勝之道。

2022年以來，資本市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，讓不少投資者的信心動(dòng)搖。盡管近幾日市場(chǎng)有所反彈，投資者仍心有余悸。

但在專業(yè)投資者眼里，市場(chǎng)劇烈波動(dòng)并不意味著沒有機(jī)會(huì)。相反，基于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較強(qiáng)的基本面支撐，以及“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策持續(xù)發(fā)力背景下中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步改善，波動(dòng)背后，反而蘊(yùn)藏著投資機(jī)遇。

作為一名有著十余年投研經(jīng)歷的投研老將，東方基金權(quán)益投資副總監(jiān)蔣茜就是一個(gè)擅長(zhǎng)從波動(dòng)中尋找投資機(jī)遇的人。

蔣茜是A股市場(chǎng)上價(jià)值成長(zhǎng)策略的堅(jiān)定踐行者，他擅長(zhǎng)采用GARP策略配置成長(zhǎng)個(gè)股。始終堅(jiān)持價(jià)值成長(zhǎng)投資方法論，基于基本面，在合理估值區(qū)間內(nèi)，力爭(zhēng)在當(dāng)期以合理的價(jià)格買入并持有具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力的優(yōu)質(zhì)上市公司，以期獲得合理的回報(bào)。

在剛剛過去的2021年，蔣茜交出了一份亮眼的“答卷”，其管理的東方主題精選2021年實(shí)現(xiàn)了51.07%的凈值增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為：-1.88% ，超出業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率52.95%。過去三年，東方主題精選混合凈值增長(zhǎng)率達(dá)327.21%，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為：38.45%，高出業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率288.76%。（數(shù)據(jù)來源，該基金2021年第4季度報(bào)告，截止2021年12月31日）

早前，蔣茜在管的兩只基金東方創(chuàng)新科技和東方主題精選均榮獲權(quán)威機(jī)構(gòu)三年期、五年期五星評(píng)級(jí)。（評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)來源：海通證券-中國(guó)基金業(yè)績(jī)排行榜評(píng)價(jià)日期2021.1.2）3月24日，擬由蔣茜擔(dān)任基金經(jīng)理的新發(fā)基金——東方創(chuàng)新成長(zhǎng)混合證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱“東方創(chuàng)新成長(zhǎng)”）即將啟動(dòng)發(fā)行。

在市場(chǎng)震蕩調(diào)整之際，記者對(duì)蔣茜進(jìn)行了專訪，試圖幫助投資者更好地理解目前的市場(chǎng)行情和潛在的投資機(jī)會(huì)。

五方面因素?cái)_動(dòng)市場(chǎng)

立足于當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境，蔣茜認(rèn)為，年初以來，A股市場(chǎng)振幅明顯加大，主要由五方面因素造成：“一是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱，同時(shí)穩(wěn)增長(zhǎng)政策滯后且預(yù)期較模糊，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)寬信用信心不足；二是疫情持續(xù)反復(fù)消磨經(jīng)濟(jì)活力；三美聯(lián)儲(chǔ)釋放加息縮表進(jìn)程或加快信號(hào)；四是俄烏沖突加劇全球經(jīng)濟(jì)不確定性；五持續(xù)震蕩調(diào)整下市場(chǎng)觀望情緒較濃，限制了增量資金的流入?！?/span>

“在此影響下，場(chǎng)內(nèi)資金逐漸從熱門賽道中撤出，轉(zhuǎn)而尋找低估值藍(lán)籌資產(chǎn)。因此從行業(yè)表現(xiàn)上看，年初以來，此前熱度較高的新能源、半導(dǎo)體、軍工等板塊遭遇大幅調(diào)整，金融、周期等低估值板塊表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)?！笔Y茜說道。

而放眼全年的市場(chǎng)，蔣茜認(rèn)為，有三大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)可能貫穿全年行情，需要投資者警惕。，

“一是伴隨著出口回落和消費(fèi)疲弱帶來需求端收縮、中上游原材料漲價(jià)給中小制造業(yè)企業(yè)帶來成本壓力、基本面預(yù)期轉(zhuǎn)弱等帶來的經(jīng)濟(jì)增速下行的壓力，這也奠定了2022年財(cái)政和貨幣政策的寬松基調(diào)，全年來看場(chǎng)內(nèi)剩余流動(dòng)性相對(duì)充裕，市場(chǎng)趨勢(shì)性上行的機(jī)會(huì)多取決于盈利觸底回升拐點(diǎn)的出現(xiàn)?！笔Y茜說道。

二則是地產(chǎn)債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)，蔣茜認(rèn)為，盡管2021年下半年相關(guān)政策出現(xiàn)邊際松動(dòng)，為地產(chǎn)融資環(huán)境帶來一定程度的改善，但房地產(chǎn)市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)帶來的違約風(fēng)險(xiǎn)依然存在，個(gè)別房企短期內(nèi)仍有違約風(fēng)險(xiǎn)。

三是來自于海外流動(dòng)性或超預(yù)期收緊帶來的外圍市場(chǎng)壓力，“歷史經(jīng)驗(yàn)看，海外流動(dòng)性收緊的預(yù)期或造成外資撤出新興市場(chǎng)，進(jìn)而帶來相關(guān)國(guó)家股市的大幅下挫，但考慮到此前市場(chǎng)對(duì)于本輪流動(dòng)性收緊的預(yù)期已比較充分，預(yù)計(jì)影響程度會(huì)小于以往?！笔Y茜說道。

掘金經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下產(chǎn)業(yè)升級(jí)紅利

盡管2022年市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇，短期內(nèi)波動(dòng)也較大，但這并不意味著投資機(jī)會(huì)渺茫。

展望全年，蔣茜認(rèn)為A股市場(chǎng)大概率將處于震蕩上行態(tài)勢(shì)，期間受海外政策、國(guó)內(nèi)基本面變化帶來部分階段性波動(dòng)，但在指數(shù)層面并不會(huì)出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)，期間可以關(guān)注能夠穿越經(jīng)濟(jì)周期或者受到經(jīng)濟(jì)下行壓力較小的板塊。

具體來看，蔣茜表示：“從2021年底至2022年初政策導(dǎo)向來看，穩(wěn)增長(zhǎng)方向得到持續(xù)政策加碼的概率較大，如煤炭、鋼鐵、地產(chǎn)、基建等方向在原本的較為悲觀經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期下，實(shí)際增速由于政策支持可能存在顯著的修復(fù)，因此或可成為階段性抵御風(fēng)險(xiǎn)的選擇。而往長(zhǎng)遠(yuǎn)看，能夠持續(xù)穿越經(jīng)濟(jì)周期獲得快速增長(zhǎng)的方向，我認(rèn)為或是會(huì)出現(xiàn)在制造業(yè)高端化升級(jí)和科技創(chuàng)新的領(lǐng)域?！?/span>

值得一提的是，3月24日，蔣茜即將推出的新基金東方創(chuàng)新成長(zhǎng)，正是瞄準(zhǔn)了制造業(yè)高端化升級(jí)和科技創(chuàng)新領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

據(jù)了解，該基金將聚焦“中國(guó)關(guān)鍵性戰(zhàn)略領(lǐng)域”和”新領(lǐng)域彎道超車機(jī)會(huì)”，掘金價(jià)值成長(zhǎng)領(lǐng)域的“高性價(jià)比資產(chǎn)以及潛力個(gè)股”，分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下的產(chǎn)業(yè)升級(jí)紅利。

根據(jù)已披露的基金合同，蔣茜指出，關(guān)鍵戰(zhàn)略領(lǐng)域主要是指如新能源發(fā)電、新能源汽車、新材料、高端裝備等作為未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中長(zhǎng)期牽引動(dòng)能的高端制造方向。這些領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化已經(jīng)進(jìn)入了較為成熟的階段，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商的競(jìng)爭(zhēng)力逐步提升，達(dá)到了全球領(lǐng)先的水準(zhǔn)。比如光伏、電動(dòng)車，是能源革命浪潮下的高速成長(zhǎng)方向，而且國(guó)產(chǎn)光伏制造、動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈全球份額占據(jù)主導(dǎo)。

“彎道超車的新領(lǐng)域包括如人工智能、云計(jì)算、工業(yè)軟件等，國(guó)產(chǎn)化和產(chǎn)業(yè)化滲透率水平較低，隨著國(guó)內(nèi)技術(shù)研發(fā)的不斷迭代和進(jìn)步，國(guó)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力有望逐漸追趕上國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)，迎來進(jìn)口替代的機(jī)會(huì)，更好的分享產(chǎn)業(yè)紅利。”蔣茜進(jìn)一步解釋稱。

新能源板塊長(zhǎng)期發(fā)展空間支撐較高配置性價(jià)比

在布局主線清晰的情況下，投資的另一大“訣竅”則有賴于“合理”估值。

蔣茜堅(jiān)持認(rèn)為，投資應(yīng)在成長(zhǎng)性較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)中選擇能夠充分享受行業(yè)成長(zhǎng)紅利的企業(yè)，同時(shí)注意安全邊際，切忌盲目追高，通過分散化的配置去實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)跟收益的平衡。

在蔣茜的投資框架中，他偏好尋找處于長(zhǎng)期發(fā)展好賽道，通過高質(zhì)量成長(zhǎng)路徑不斷實(shí)現(xiàn)價(jià)值增長(zhǎng)的企業(yè)，然后在適合的估值水平去做投資。

“估值的影響因素包括行業(yè)空間、企業(yè)壁壘或護(hù)城河、企業(yè)增長(zhǎng)速度、成長(zhǎng)路徑的質(zhì)量和確定性等，在尋找‘價(jià)值成長(zhǎng)’標(biāo)的時(shí)我會(huì)根據(jù)標(biāo)的各個(gè)維度基本面的實(shí)際情況，設(shè)置估值的容忍范圍，以平衡‘價(jià)值’與‘成長(zhǎng)’的關(guān)系?！笔Y茜如此說道。

而眼下，市場(chǎng)的高度波動(dòng)，讓部分企業(yè)的估值正在回歸合理狀態(tài)，部分板塊或?qū)⒂瓉硗顿Y良機(jī)。較典型的如政策大力支持、景氣度較高新能源汽車、光伏等行業(yè)。

“2022年年初至春節(jié)后，新能源汽車、光伏等行業(yè)經(jīng)歷的比較大幅度的調(diào)整，其實(shí)持續(xù)跟蹤這兩個(gè)行業(yè)可以知道，它們的基本面并沒有發(fā)生特別大的向下變化或者表現(xiàn)出特別大的利空及風(fēng)險(xiǎn)。我認(rèn)為股價(jià)調(diào)整的原因更多體現(xiàn)在國(guó)內(nèi)、海外的宏觀政策環(huán)境對(duì)高估值成長(zhǎng)板塊帶來的壓力，以及部分穩(wěn)增長(zhǎng)方向的盈利增長(zhǎng)加速預(yù)期造成的階段性風(fēng)格變化?！笔Y茜說道。

在蔣茜看來，經(jīng)過前期的調(diào)整，新能源汽車、光伏板塊或已出清了部分短期的基本面風(fēng)險(xiǎn)以及悲觀情緒的擾動(dòng)因素，并且從行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展空間來看或具備布局的性價(jià)比。

備注：東方主題精選基金合同生效時(shí)間：2015年3月23日；2016-2021年各年度凈值增長(zhǎng)率分別為-22.00%、-1.70%、-34.74%、35.68%、108.42%、51.07%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分別為-7.07%、10.74%、-13.54%、21.41%、16.22%、-1.88%。過去三年和過去五年凈值增長(zhǎng)率分別為：327.21%、174.04%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為38.45%、32.55%；以上數(shù)據(jù)來源：本基金定期報(bào)告，截止2021.12.31。呼振翼任職2015.3.23-2015.8.20，邱義鵬任職2015.6.30-2017.1.19，王曉偉任職2016.11.2-2019.1.2，蔣茜任職2019.1.2至今。（數(shù)據(jù)來源：基金定期報(bào)告，截止日期：20211231）

東方創(chuàng)新科技基金合同生效時(shí)間：2015年9月8日；2016-2021年各年度凈值增長(zhǎng)率分別為-18.37%、4.76%、-29.94%、56.03%、112.38%、32.14%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分別為-7.07%、10.73%、-13.57%、21.43%、16.22%、-1.88%。過去三年和過去五年凈值增長(zhǎng)率分別為：337.87%、221.35%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為38.45%、32.55%。張洪建任職時(shí)間2015.9.8-2016.7.1，邱義鵬任職時(shí)間2016.7.1-2017.1.19，郭瑞任職時(shí)間2016.12.27-2019.8.29，蔣茜任職時(shí)間2019.8.29至今；（數(shù)據(jù)來源：基金定期報(bào)告，截止日期：20211231）

排名數(shù)據(jù)來源：海通證券-中國(guó)基金業(yè)績(jī)排行榜評(píng)價(jià)日期2021.1.2；最近一年（2021.1.4-2021.12.31）；最近兩年（2020.1.2-2021.12.31）；最近三年（2019.1.2-2021.12.31）；最近五年（2017.1.3-2021.12.31）；東方創(chuàng)新科技同類、東方主題精選同類：主動(dòng)混合開放型-偏股混合型。

尊敬的投資者：

投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。公開募集證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱“基金”）是一種長(zhǎng)期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)?；鸩煌阢y行儲(chǔ)蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購(gòu)買基金產(chǎn)品時(shí)，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，基金管理人/基金銷售機(jī)構(gòu)【東方基金管理股份有限公司】做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示：一、依據(jù)投資對(duì)象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。二、基金在投資運(yùn)作過程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)單個(gè)開放日基金的凈贖回申請(qǐng)超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時(shí)，您將可能無法及時(shí)贖回申請(qǐng)的全部基金份額，或您贖回的款項(xiàng)可能延緩支付。三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。四、基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證?！緰|方基金管理股份有限公司】提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由您自行負(fù)擔(dān)?；鸸芾砣恕⒒鹜泄苋?、基金銷售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對(duì)基金投資收益做出任何承諾或保證。五、【東方創(chuàng)新成長(zhǎng)混合型證券投資基金】(以下簡(jiǎn)稱“本基金”)由【東方基金管理股份有限公司】（以下簡(jiǎn)稱“基金管理人”）依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請(qǐng)募集，并經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”）許可注冊(cè)?；鸬幕鸷贤?、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金電子披露網(wǎng)站【http://fund.csrc.gov.cn】和基金管理人網(wǎng)站【http://m.icebutterfly214.com】進(jìn)行了公開披露。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)本基金的注冊(cè)，并不表明其對(duì)基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風(fēng)險(xiǎn)。