東方基金楊林耘:震蕩市中投資者可買入保本基金
時間：2011-03-17 作者：【基金經(jīng)理訪談】 來源：【搜狐網(wǎng)】
訪談主題：保本基金投資
訪談嘉賓：東方保本混合型基金擬任基金經(jīng)理楊林耘
嘉賓履歷：
訪談主持：搜狐基金頻道編輯王？潔
以下是訪談實錄：
主持人：各位搜狐網(wǎng)友大家好，歡迎大家來到搜狐財經(jīng)直播間。我們知道三千點股市震蕩不己，樓市降溫到處尋找投資機會，把目光放在攻防兼?zhèn)涞谋１净鹕?，市場上對于保本基金追逐逐漸升溫，保本基金逐漸走進投資者視野。今天很榮幸請到東方保本混合型開放式證券投資基金經(jīng)理
我們知道當前困擾市場最關(guān)鍵的因素，還是通貨膨脹的壓力，2月份CPI數(shù)據(jù)已經(jīng)出來了，是4.9%，未來這個數(shù)據(jù)是否會回落？我國的宏觀政策是否會有松動？對此您怎么看？
近期CPI數(shù)據(jù)或在高位盤整
楊林耘：確實影響2011年資本市場最大的因素就是通貨膨脹，大家可以看到從去年下半年以來CPI指數(shù)突破了3，逐漸到了5.1，現(xiàn)在在高位盤整。隨著物價指數(shù)上揚，我國也連續(xù)出臺一些提高準備金率，提高利息等一系列的收緊措施。現(xiàn)在2月份出來數(shù)據(jù)4.9，這個數(shù)據(jù)比市場早前預(yù)期的4.6到4.8略微高一點點，可以說略微超過市場預(yù)期一點。這樣的一個數(shù)據(jù)，其實馬上在資本市場就有一點點反應(yīng)，而且也引起了大家的一些警惕。
至于未來是否回落？我們對此這樣看的：通貨膨脹現(xiàn)在不能小看它，我們看一看引起通貨膨脹這些因素，首先各個農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，包括房產(chǎn)的上漲，資產(chǎn)價格的上漲，還有包括工業(yè)品價格的上漲都是會影響CPI的因素。短期來看，不會馬上降下來。另外包括人力成本的上漲勞動力成本上漲，都在影響企業(yè)成本，這也構(gòu)成影響CPI的因素，短期來看這些也是不能馬上下來的。但是能不能還會加息上行下去，會不會引起一個惡性通脹呢？我們認為也不會是。為什么這樣看的？因為上漲因素呢？有一些上漲是炒作上的，包括房地產(chǎn)上漲現(xiàn)在國家已經(jīng)出臺比較嚴厲的調(diào)控措施，防止房產(chǎn)加速上漲。從糧食來說，去年的糧食是豐產(chǎn)的，而今年我們前一段時間跟糧食局相關(guān)的領(lǐng)導(dǎo)還有一些專家進行交流，冬天的糧食種苗現(xiàn)在來看，漲勢不錯，比去年同期要好。所以說對于今年糧食是否豐產(chǎn)，我們還是可以期待的。這一塊來說，一個是資產(chǎn)環(huán)境，第二個我們國家對炒作的投機的打擊，還是對通貨膨脹趨勢的重視，我們認為還是不會到惡性通脹這樣的水平。
再就是隨著CPI上行，我們利息包括利率政策上行以后，確實經(jīng)濟增速還是有一定影響。經(jīng)濟增速影響大的，我們認為就是貨幣它還是要看看后期會怎么用，這一塊算是一個博弈。我們認為CPI在高位盤整可能性稍微大一點，可能會波動。宏觀政策是否松動？短期來看收緊，還看不出松動跡象，至于今后要看經(jīng)濟數(shù)據(jù)的指標、數(shù)據(jù)出來究竟怎么樣？
日本地震短期可影響某些板塊 長期看對A股影響不大
主持人：上周五日本發(fā)生強震，突發(fā)災(zāi)難牽動每個人的心，災(zāi)難不僅使日本的人員和財產(chǎn)遭遇重大損失，同時也影響到金融市場，在此請您分析一下日本地震對于國內(nèi)市場會帶來怎樣的影響？
楊林耘：首先對日本表示同情，畢竟是一個自然災(zāi)害，是一個天災(zāi)，給日本人民帶來很大打擊，對日本經(jīng)濟也帶來很大打擊。但是從這個區(qū)域來說，因為日本經(jīng)濟畢竟是一個區(qū)域，跟我國還是有一定的距離。對我國的經(jīng)濟直接的影響并不是太大，對我們國家資本市場的影響是有一些影響，但是也不會影響到我們的資本市場的根本。從今天市場反映來看，因為日本核電站新聞事件，造成核電板塊，電力板塊有所上調(diào)，這一塊還是有所敏感的，但是我們認為這是事件性的東西。并不是因為我們國家核電有什么問題，我們認為是世界性的因素，并不會影響這個企業(yè)本身的運作。這一塊來說，對我們國內(nèi)A股企業(yè)沒有影響。對中國市場來說也是，地震本身對經(jīng)濟有多大影響，我們認為對資本市場不是有很大的影響。
市場處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期 重點關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會
主持人：對今天的市場也是印證了您那個看法，點位波動并不是很劇烈。您如何看待今年的市場走勢呢？
楊林耘：對于2011年資本市場，中國A股市場，我認為確實是很不好走的一年，特別是上半年。因為從現(xiàn)在我們所處的經(jīng)濟時期來說，現(xiàn)在是08年到現(xiàn)在是一個金融危機的后階段，金融危機后階段金融危機的陣痛逐漸消除還沒有完全消除，新的經(jīng)濟增長點也沒有出現(xiàn)，所以我們認為是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期還看不出明顯主導(dǎo)型的行業(yè)，資本不市場在這個時候會有一點迷茫。從市場可以看到不同的機會，還是會有好企業(yè)，但是整個資本市場選時不同，沒有看到大的整個系統(tǒng)性的機會，只有結(jié)構(gòu)性的機會，選時是很難做的。從2011年來看，股票市場，下半年隨著兩會開完，有一些政策到位了，有一些主導(dǎo)航向也看出來了，下半年情況可能會好一些。從債券來看，CPI前一段時間經(jīng)過加息，拿債券基金去年整個一年很好，但是今年上半年這三個月表現(xiàn)比較平，也是資本利差帶來的風(fēng)險。票息是要時間來體現(xiàn)的，未來來看債券，絕對的票息收入還會有。
震蕩市投資者可買入保本基金
主持人：您剛才提到幾個關(guān)健詞，轉(zhuǎn)型期、結(jié)構(gòu)性機會，那在這樣的市場形勢下，投資者今年應(yīng)該保持什么樣的投資的心態(tài)？如何把握這一波行情的投資機會？
楊林耘：我們認為在震蕩過程中是最不好做的市場，對普通投資人來說，確實也有把握的難度。如果隨著股票市場震動，這個投資很不好做，要定下心來做長遠的打算，不能跟著市場追漲抗跌，這是應(yīng)該避免的問題。應(yīng)該靜下心來，買基金要長期持有，做定存，或者買一些低風(fēng)險產(chǎn)品，比如保本基金，債券基金，等市場明朗了以后再進行投資。
主持人：我們投資者可以買一些低風(fēng)險的產(chǎn)品，我們知道東方基金在明天也就是15號要發(fā)行東方保本混合型基金，您作為其中的一位操作的基金經(jīng)理，先給我們簡單介紹一下這個基金？
楊林耘：東方保本基金保本，我們會為認購者提供本金到三年到期的保障，屬于證券投資基金第一風(fēng)險品種。保本基金有兩個特點，第一個保本基金的保本條款為投資者鎖定了損失本金的風(fēng)險。第二個保本基金在投資時通常使用保本基金所特有的保本投資策略，也就是說CPPI投資策略。在保護本金的同時，又能夠積極追求資產(chǎn)長期增值，所以說兼具積極穩(wěn)健的投資理念，在保證本金安全的同時，能夠享受基金凈值上漲帶來的收益。
主持人：與其他基金品種相比較的話，最大的特點和優(yōu)勢又是在哪里？
楊林耘：按基金投資來說，從風(fēng)險低到高，逐漸是這樣幾類。第一類是貨幣基金，第二塊保本基金，第三債券基金，第四是混合型基金，第五是股票型基金，從先到后風(fēng)險收益逐漸提高。其中貨幣是最低風(fēng)險，最低收益的品種。保本基金我們可以說是它是無風(fēng)險，但是可以享受高收益的品種，再就是低風(fēng)險低收益，股票基金有可能高風(fēng)險高收益坡度很大。他們的風(fēng)險收益和偏好是不同的，保本基金和其他的基金品種比較，最大的特點和優(yōu)勢在哪？就在于保本二字，可以讓我們本金不會損失，保住本金同時再來追求收益。從歷史上來看，三年平均最高收益是1.89，最低1.035，平均三年也達到1.487，較好實現(xiàn)了在保本這一項的收益。
保本基金并不等同于低收益基金
主持人：您剛才說的保本基金應(yīng)該屬于低風(fēng)險的基金，但是在投資者的印象中，可能低風(fēng)險基金可能就會跟低收益劃上等號，保險基金是否也屬于低收益的基金呢？
楊林耘：這個確實低風(fēng)險通常讓人聯(lián)想到低收益，實際上對于保本基金來說，它是一個比較特殊的基金品種。我們認為低風(fēng)險不等于低收益。我們金融工程的同事們做了這樣一個統(tǒng)計，從2005年到2010年這六年間，把保本基金二級債基，標準股基，和三年定期存款收益進行了比較，大家發(fā)現(xiàn)05年保本基金收益平均7.9%，二級債基12.2%，標準股基3.3%，在牛市2007年保本基金平均上漲64.5%，二級債基35.8%，標準股基132.8%，而在極度熊市2008年保本基金是負的9.7%，二級債基負的0.1%，標準股基負的51.8%。最近保本基金6.6%，二級債基6.4%，標準股基2.9%，這幾年保本基金可以看到，在熊市的時候，遠好于股票基金，牛市的時候也同時分享股票基金收益，綜合三年來看，收益是不錯的。現(xiàn)在有八支正在運行的保本基金來說，保本周期結(jié)束時候，最高1.497%，平均1.483，三年保本完全可以實現(xiàn)，而且還取得不錯收益。
主持人：從您剛才介紹的數(shù)據(jù)看，可能是出乎基民的預(yù)期之外，沒想到保本基金收益率確實看起來很不錯的。這支東方保本基金跟其他的保本基金相比較，它的優(yōu)勢又體現(xiàn)在哪？
楊林耘：東方保本基金和別的保本基金有不同的地方，首先第一個，我們擔(dān)保人不同，我們擔(dān)保人是中國郵政集團，是由財政部全額投資的，一個股東就是財政部，百分之百，所有基金當中擔(dān)保額實力最大的一支。第二個，我們目前的保本承諾還不一樣，各個保本基金承諾是不同的。有的僅承諾認購款的保本，而我們東方保本基金則展示了更大的誠信和信心，我們保本額不僅包括投資認購款，還包括投資利息。另外這支保本基金采取雙基金經(jīng)理制，同樣還有另外專門擅長于做絕對收益的張崗共同管理，我們相信優(yōu)勢互補其中業(yè)績也會做得好一些。
主持人：您剛才說的包括認購款和認購費，比如買一萬基金的話，三年保本的就是整個的一萬？是這個意思嗎？
楊林耘：是的。
主持人：是不是屬于全額保本，有的保本基金只保本一部分，咱們是全額保本。
楊林耘：我們叫超百分之百保本，認購費，凈認購額都保了。
保本基金歷史業(yè)績比較優(yōu)異
主持人：最近知道市場上很多基金公司先后發(fā)行了多支保本基金，按照我們掌握的數(shù)據(jù)來看，根據(jù)今年現(xiàn)有的發(fā)行情況，今年一年發(fā)行的保本基金的數(shù)量可能超過了以往發(fā)行保本基金數(shù)量的總和。為什么那么多基金公司都會選擇這個時機推出保本基金呢？
楊林耘：這個也是基于大家對經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期過渡性的判斷，就我們來認為現(xiàn)在在一個經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過渡期，投資不太容易做，沒有趨勢系統(tǒng)性的機會，所以我們認為在這個時候投資人應(yīng)該穩(wěn)健為基礎(chǔ)，然后再進取。然后再加上選時又很難，資本市場擇時很難，這個時候推出這樣的保本基金順應(yīng)時機也符合投資人需求，這個時機推出這樣的產(chǎn)品，對于投資者來說是比較好的選擇。
主持人：剛才給我們介紹了一些歷史性保本基金數(shù)據(jù)，今年以來這支保本基金表現(xiàn)怎么樣？
楊林耘：目前八支保本基金，其中2011年新上市三支，保本基金表現(xiàn)還是比較優(yōu)異的，1月1號到2月28號，保本基金平均收益達到5.66%，同期上證收益率5.45%，混合型債券型基金平均是負收益，我們想保本基金很有可能在2011基金市場會脫穎而出。綜合來看，保本基金表現(xiàn)其基本名副其實，下跌過程中可以保本，上漲可以日均獲取收益。
主持人：剛才也談到了東方保本基金它的擔(dān)保方是中國郵政集團。
楊林耘：本身的資本金，還有注冊資本，還有股東。
主持人：郵政集團都符合這個標準的？
楊林耘：遠遠超過了，第一個是一個夠資格的擔(dān)保機構(gòu)，另外資信很好，實力很強，這個擔(dān)保是很強有力的擔(dān)保。
東方保本基金擁有雙重保障
主持人：東方保本根據(jù)它的投資范圍來看，是既投資于股票，又投資于債券，要是買股票的話，風(fēng)險可能會高，買債券風(fēng)險相對比較低。作為基金經(jīng)理，能夠采取什么樣的投資策略讓基金成立以后業(yè)績會保持良好？
楊林耘：我們保本過程中主要采取的CPPI保本策略，投資相對固定收益類的產(chǎn)品，把一部分票息投資股票，配制和我們相匹配的債券，到期以后實現(xiàn)票息兌付，實現(xiàn)本金安全。然后再把票息讓它投資股票，讓股票上漲可以實現(xiàn)收益。怎么樣動態(tài)收益的比例，保障本金安全前提下，通過市場判斷，我們調(diào)整風(fēng)險系數(shù)，我們投資以后會有投資收益，可以投資股票類資產(chǎn)。調(diào)整這個系數(shù)是我們根據(jù)市場動態(tài)分析來調(diào)整的，這個動態(tài)調(diào)整實現(xiàn)我們固定收益和全資產(chǎn)的配制。這是我們主配制。
權(quán)益類資產(chǎn)投資和固定資產(chǎn)，固定收益投資會用很多債券投資的方法，針對三年保本期，實現(xiàn)我們穩(wěn)定的票息收益，在保本期內(nèi)也根據(jù)利率波動周期，在利率上升周期縮短久期，在利率下行周期，拉長久期。同時可以做收益率曲線平坦或陡峭時采取動態(tài)管理已獲取較高的綜合組合收益，精選個券，利用市場的信息不完全對稱，尋找并投資風(fēng)險一致下相對收益高的券種，以券種表現(xiàn)不同來獲得我們在相同的風(fēng)險下的靜態(tài)收益，使風(fēng)險盡量最小。
說到股票投資，我們大的考慮三個，一個是捷徑，3α投資系統(tǒng)，選股票首先第一看基本面，看公司基本面情況，比如公司基本面上管理團隊怎么樣，核心競爭力，利潤穩(wěn)定增長，首先看基本面。
第二個看估值，好公司是不是好股票，還要看估值，足夠好的公司足夠好的價值才能獲得收益。
第三個看市場預(yù)期，投資者對股票的預(yù)期也會影響它的價格，預(yù)期向好和預(yù)期下降，這三個方面結(jié)合起來然后同時兼顧在嚴格的風(fēng)險控制前提下我們來選股。
主持人：所謂的保本基金的保本是不是就體現(xiàn)在這些方面？投資策略上的保本，還有其他方面呢？
楊林耘：保本基金主要靠兩塊，第一個是CPPI保證本金絕對安全，第二個擔(dān)保機構(gòu)，對我們投資策略進行一個保障，叫做雙保險，雙重保證，科學(xué)成熟投資策略、數(shù)量化控制方式，使我們資產(chǎn)能夠得到保本，利用郵政儲蓄集團擔(dān)保，完全轉(zhuǎn)移風(fēng)險。
主持人：我們知道一般的保本基金好像都是三年的保本期間，東方保本也是這樣。三年期滿后是否進行下一個保本期呢？
楊林耘：按照我們東方混合保本基金招募說明書披露保本期滿會有兩個進入程序，第一個進入下一個保本周期，第二個變更為平衡混合型基金。本基金保本周期到期前，基金管理人將發(fā)布系列公告，就基金到期后的相關(guān)事宜做出具體約定。
主持人：東方保本混合型基金究竟適合什么樣的投資者來進行投資？
楊林耘：我們這個保本基金適合于風(fēng)險規(guī)避型的投資人，他們又偏好安全性很高理財產(chǎn)品，同時不想失去資本市場有投資收益的機會，如果證券有上漲希望能夠得到分享，考慮這一部分投資人是比較合適的。
主持人：買東方保本混合型開放式證券投資基金可以從哪些渠道購買？
楊林耘：除了可以通過郵儲銀行、建行、中行以外，還可以通過網(wǎng)上直銷渠道進行購買。
主持人：最后給我們說一下投資者在投資保本基金的時候最應(yīng)該注意哪些方面？
楊林耘：投資人買保本基金可以從這幾個方面考慮，第一個看看擔(dān)保方實力，擔(dān)保方實力越強越好。第二塊注意一下保本周期，保本周期是多長時間，和自己保本預(yù)期相匹配。第三個，看看具體的保本基金是由哪些基金經(jīng)理管理，可以參考一下他們投資業(yè)績。主要考慮這三個層面。
主持人：今天非常感謝
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