守中帶攻 兼顧股債——東方保本混合基金價(jià)值投資分析報(bào)告
時(shí)間：2011-03-21 作者：【申銀萬國證券分析師 朱赟】 來源：【中國郵政報(bào)】
股市債市估值合理——市場蘊(yùn)含投資機(jī)會(huì)
進(jìn)入2011年，由于世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象明顯和地方政府建設(shè)熱情高漲，我國GDP增速依舊保持在較高水平上。一月份公布的CPI數(shù)據(jù)明顯低于市場預(yù)期，顯示政府的調(diào)控措施初見成效。市場經(jīng)過2010年11月起的調(diào)整，未來雖仍有加息預(yù)期，但對(duì)股票市場負(fù)面影響已經(jīng)大幅度減弱，調(diào)整空間比較有限。目前市場貨幣供應(yīng)量繼續(xù)保持增長態(tài)勢(shì)，為上升行情提供資金支持。
目前A股估值水平合理，業(yè)績的快速增長對(duì)股票估值構(gòu)成支撐，從而增大股價(jià)的上漲空間。此外，債券市場方面，經(jīng)過2010年四季度債券市場大幅下跌，債券價(jià)格已處于較低水平，如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回落，將會(huì)對(duì)債券市場起到正面作用，債券將會(huì)迎來投資機(jī)會(huì)。
采用CPPI策略，保證本金安全
為了幫助投資者把握市場中的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)跟蹤股票市場與債券市場，并及時(shí)調(diào)整配置，降低市場下跌所產(chǎn)生的投資風(fēng)險(xiǎn)，東方基金公司此次推出了東方保本混合基金。這只保本型基金保本期限為3年，其投資范圍為包括國內(nèi)依法公開發(fā)行的債券、A股股票（包含中小板和創(chuàng)業(yè)板及其他經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)上市的股票）、貨幣市場工具、權(quán)證以及中國證監(jiān)會(huì)允許基金投資的其他金融工具。其中保本資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例不低于60%，收益資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例不高于40%。
具體來看，東方保本混合基金運(yùn)用固定比例投資組合保險(xiǎn)（Constant Proportion Portfolio Insurance，CPPI）策略，基于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確度量與控制，動(dòng)態(tài)分配基金資產(chǎn)在收益資產(chǎn)和保本資產(chǎn)間的比例，在保本周期到期時(shí)，實(shí)現(xiàn)“保障保本金額的安全、力爭基金資產(chǎn)穩(wěn)定增值”的投資目標(biāo)。
CPPI的核心思想就是充分利用安全墊來進(jìn)行操作，也就是隨著安全墊的增厚，增加對(duì)收益資產(chǎn)的投資；隨著安全墊的變薄，減少對(duì)收益資產(chǎn)的投資。風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)M的高低決定著CPPI機(jī)制下，基金對(duì)收益資產(chǎn)的參與程度，因此把握風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)M至關(guān)重要。
東方保本基金管理人將基于中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期的變動(dòng)，根據(jù)自身對(duì)于市場利率、通貨膨脹、貨幣供應(yīng)、上市公司盈利能力等指標(biāo)的深入研究分析，判斷保本資產(chǎn)和收益資產(chǎn)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益變化趨勢(shì)，分析各類別資產(chǎn)價(jià)格因各種原因?qū)﹂L期均衡價(jià)值的偏離，并參照定期出具的投資組合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告及相關(guān)數(shù)
量分析研究成果，定期或不定期對(duì)風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，通過控制風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)的大小，動(dòng)態(tài)調(diào)整本基金在收益資產(chǎn)和保本資產(chǎn)之間的配置比例，并實(shí)時(shí)跟蹤風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)M的變化，嚴(yán)格控制大類資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)。
守中帶攻，戰(zhàn)勝通貨膨脹
從歷史業(yè)績來看，保本基金業(yè)績較為出色。在股市大幅上漲的2006、2007和2009年，保本基金收益率雖不及同期股市漲幅，但也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同期債券基金收益率；在市場集中釋放風(fēng)險(xiǎn)的2008年，保本基金的凈值下跌幅度也相對(duì)較?。辉?span lang="EN-US">2010年市場震蕩下跌的市場中，保本型基金又表現(xiàn)出低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定收益的特征。除去市場大幅下跌的2008年，保本型基金都能夠戰(zhàn)勝CPI，是有效抵御通貨膨脹的投資品種。
由于保本基金保本機(jī)制的存在，即使市場出現(xiàn)大幅下跌，投資者也可以基本規(guī)避本金損失的風(fēng)險(xiǎn)。而在市場上漲時(shí)期，保本基金可以及時(shí)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例，力爭獲取較高收益，真正做到進(jìn)可攻，退可守。
雙基金經(jīng)理制，兼顧股債
東方保本混合基金是東方基金管理有限公司旗下的第一只保本型基金。東方基金成立于2004年6月，成立至今，東方基金已經(jīng)建立起了一套成熟、高效的投資決策、風(fēng)險(xiǎn)控制、研究支持、運(yùn)作保障和市場拓展體系。
東方保本基金是混合型基金，需要同時(shí)兼顧股票和債券兩大類資產(chǎn)的投資，因此采用雙基金經(jīng)理制，由張崗先生和楊林耘女士共同負(fù)責(zé)該基金運(yùn)作。張崗具有9年證券從業(yè)經(jīng)歷，歷任健橋證券股份公司行業(yè)公司部經(jīng)理、天治財(cái)富增長混合型證券投資基金基金經(jīng)理、建信基金管理公司專戶投資部副總監(jiān)和東方核心動(dòng)力股票型開放式證券投資基金基金經(jīng)理，證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富。而楊林耘則做了很好的補(bǔ)充，她具有18年豐富的證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，自2008年11月起擔(dān)任東方穩(wěn)健回報(bào)債券基金基金經(jīng)理，歷史業(yè)績穩(wěn)健，對(duì)債券等穩(wěn)健收益類產(chǎn)品具有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。
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